Obsah
- Pochopení kapitálového rozpočtování
- Jak funguje kapitálové rozpočtování
- Doba návratnosti
- Vnitřní míra návratnosti
- Čistá současná hodnota
- Sečteno a podtrženo
Kapitálové rozpočtování zahrnuje výběr projektů, které přidají hodnotu společnosti. Proces kapitálového rozpočtování může zahrnovat téměř cokoli, včetně pořízení půdy nebo nákupu dlouhodobého majetku, jako je nový nákladní automobil nebo strojní zařízení. Podniky jsou obvykle povinny nebo alespoň doporučeny, aby realizovaly projekty, které zvýší ziskovost, a tím zvýší bohatství akcionářů.
Jaká míra návratnosti se však považuje za přijatelnou nebo nepřijatelnou, je však ovlivněna dalšími faktory, které jsou specifické pro společnost i projekt. Například sociální nebo charitativní projekt často není schválen na základě míry návratnosti, ale spíše na přání podniku podporovat dobrou vůli a přispívat zpět do své komunity.
Klíč s sebou
- Kapitálové rozpočtování je proces, kterým investoři určují hodnotu potenciálního investičního projektu. Tři nejběžnější přístupy k výběru projektu jsou doba návratnosti (PB), interní míra návratnosti (IRR) a čistá současná hodnota (NPV). Doba návratnosti určuje, jak dlouho by společnosti trvalo dostatek peněžních toků k získání původní investice. Vnitřní míra návratnosti je očekávaná návratnost projektu. Pokud je sazba vyšší než kapitálové náklady, je to dobrý projekt. Pokud ne, pak to není. Čistá současná hodnota ukazuje, jak ziskový bude projekt versus alternativy, a je možná nejúčinnější ze tří metod.
Výukový program: Finanční koncepty a kapitálové rozpočtování
Pochopení kapitálového rozpočtování
Kapitálové rozpočtování je důležité, protože vytváří odpovědnost a měřitelnost. Jakékoli podnikání, které se snaží investovat své zdroje do projektu, aniž by pochopilo rizika a výnosy, které s sebou nese, by vlastníci nebo akcionáři považovali za nezodpovědné. Pokud navíc podnik nemá způsob, jak měřit účinnost svých investičních rozhodnutí, je pravděpodobné, že tento podnik bude mít malou šanci na přežití na konkurenčním trhu.
Podniky (kromě neziskových) existují, aby vydělávaly zisky. Proces kapitálového rozpočtování je pro podniky měřitelným způsobem, jak určit dlouhodobou ekonomickou a finanční ziskovost jakéhokoli investičního projektu.
Rozhodnutí o kapitálovém rozpočtování je finanční závazek i investice. Přijetím projektu podnik podniká finanční závazek, ale také investuje do svého dlouhodobějšího směru, který bude mít pravděpodobně vliv na budoucí projekty, které společnost zvažuje.
Jak funguje kapitálové rozpočtování
Když je firmě předloženo rozhodnutí o kapitálovém rozpočtování, jedním z jejích prvních úkolů je zjistit, zda se projekt ukáže jako výnosný. Metody období návratnosti (PB), interní míra návratnosti (IRR) a čistá současná hodnota (NPV) jsou nejčastějšími přístupy k výběru projektů. Ačkoli je ideální řešení kapitálového rozpočtování takové, že všechny tři metriky naznačují stejné rozhodnutí, tyto přístupy často povedou k protichůdným výsledkům. V závislosti na preferencích vedení a kritériích výběru bude větší důraz kladen na jeden přístup před druhým. S těmito široce používanými metodami oceňování však existují společné výhody a nevýhody.
Úvod do kapitálového rozpočtování
Doba návratnosti
Doba návratnosti počítá dobu potřebnou k návratnosti původní investice. Pokud například projekt kapitálového rozpočtování vyžaduje počáteční hotovostní výdaje ve výši 1 milionu USD, PB odhalí, kolik let je zapotřebí, aby se příliv hotovosti vyrovnal odlivu jednoho milionu dolaru. Upřednostňuje se krátké období PB, protože to naznačuje, že by se projekt „zaplatil sám za sebe“ v kratším časovém rámci.
V následujícím příkladu by období PB bylo tři a jedna třetina roku nebo tři roky a čtyři měsíce.
Doby návratnosti se obvykle používají, pokud likvidita představuje hlavní problém. Pokud má společnost pouze omezené množství finančních prostředků, mohla by být schopna provádět současně pouze jeden velký projekt. Proto se vedení silně zaměří na zpětné získání svých počátečních investic za účelem provedení dalších projektů. Další hlavní výhodou použití PB je to, že je snadné vypočítat, jakmile budou stanoveny prognózy peněžních toků.
Použití metriky PB k určení rozhodnutí o kapitálovém rozpočtování má nevýhody. Za prvé, doba návratnosti nezohledňuje časovou hodnotu peněz (TVM). Jednoduše spočítání PB poskytuje metriku, která klade stejný důraz na platby přijaté v prvním a druhém roce. Taková chyba porušuje jeden ze základních základních principů financování. Naštěstí lze tento problém snadno změnit zavedením modelu zlevněné doby návratnosti. Zjednodušeně řečeno, období diskontovaných období PB v TVM a umožňuje určit, jak dlouho trvá, než bude investice získána na základě diskontovaných peněžních toků.
Dalším nedostatkem je to, že jak doba návratnosti, tak doba diskontované návratnosti ignorují peněžní toky, ke kterým dochází na konci životnosti projektu, jako je například hodnota záchrany. PB tedy není přímým měřítkem ziskovosti. Následující příklad má období PB čtyři roky, což je horší než v předchozím příkladu, ale velký příliv hotovosti ve výši 15 000 000 USD, který nastane v roce 5, se pro účely této metriky ignoruje.
Metoda návratnosti má i další nevýhody, které zahrnují možnost, že v různých fázích projektu může být zapotřebí hotovostních investic. Rovněž je třeba vzít v úvahu životnost zakoupeného aktiva. Pokud životnost aktiva výrazně nepřesáhne dobu návratnosti, nemusí být dostatek času na generování zisků z projektu.
Protože doba návratnosti neodráží přidanou hodnotu rozhodnutí o kapitálovém rozpočtování, je obvykle považována za nejméně relevantní přístup k ocenění. Pokud je však likvidita životně důležitá, období PB mají zásadní význam.
Vnitřní míra návratnosti
Vnitřní míra návratnosti (nebo očekávaná návratnost projektu) je diskontní sazba, která by vedla k čisté současné hodnotě nula. Protože NPV projektu je nepřímo korelována s diskontní sazbou - pokud se diskontní sazba zvyšuje, budou budoucí peněžní toky nejistější, a tím pádem budou mít menší hodnotu - měřítkem pro výpočet IRR je skutečná sazba použitá firmou k diskontování po -tax peněžní toky. IRR, která je vyšší než vážené průměrné kapitálové náklady, naznačuje, že investiční projekt je výnosným úsilím a naopak.
Pravidlo IRR je následující:
IRR> náklady na kapitál = přijmout projekt
IRR <náklady na kapitál = projekt odmítnutí
V níže uvedeném příkladu je IRR 15%. Pokud je skutečná diskontní sazba firmy, kterou používají pro modely diskontovaných peněžních toků, menší než 15%, měl by být projekt přijat.
Hlavní výhodou implementace interní míry návratnosti jako rozhodovacího nástroje je to, že poskytuje referenční hodnotu pro každý projekt, který lze posoudit podle kapitálové struktury společnosti. IRR bude obvykle vytvářet stejné typy rozhodnutí jako modely čisté současné hodnoty a umožňuje firmám porovnávat projekty na základě návratnosti investovaného kapitálu.
I přes to, že IRR lze snadno spočítat buď s finanční kalkulačkou nebo se softwarovými balíčky, existuje několik pádů při používání této metriky. Podobně jako u metody PB nedává IRR skutečný smysl pro hodnotu, kterou projekt přinese firmě - jednoduše poskytuje referenční hodnotu pro to, jaké projekty by měly být přijaty na základě kapitálových nákladů firmy. Vnitřní míra návratnosti neumožňuje vhodné srovnání vzájemně se vylučujících projektů; proto by manažeři mohli být schopni určit, že projekt A i projekt B jsou pro firmu prospěšné, ale nebyli by schopni rozhodnout, který z nich je lepší, pokud může být přijat pouze jeden.
Další chyba vznikající při použití IRR analýzy se projevuje, když jsou toky peněžních toků z projektu nekonvenční, což znamená, že po počáteční investici jsou další peněžní toky. Nekonvenční peněžní toky jsou běžné v kapitálovém rozpočtování, protože mnoho projektů vyžaduje budoucí kapitálové výdaje na údržbu a opravy. V takovém případě IRR nemusí existovat nebo může existovat více interních výnosů. V níže uvedeném příkladu existují dvě IRR - 12, 7% a 787, 3%.
IRR je užitečným oceněním při analýze jednotlivých projektů kapitálového rozpočtování, nikoli těch, které se vzájemně vylučují. Poskytuje lepší alternativu oceňování k metodě PB, ale nesplňuje několik klíčových požadavků.
Čistá současná hodnota
Přístup čisté současné hodnoty je nejintuitivnějším a nejpřesnějším přístupem k oceňování problémů s kapitálovým rozpočtováním. Diskontování peněžních toků po zdanění váženým průměrem kapitálových nákladů umožňuje manažerům určit, zda bude projekt ziskový nebo ne. A na rozdíl od metody IRR odhalují NPV přesně, jak ziskový bude projekt ve srovnání s alternativami.
Pravidlo NPV stanoví, že všechny projekty, které mají kladnou čistou současnou hodnotu, by měly být přijaty, zatímco ty negativní, by měly být odmítnuty. Pokud jsou prostředky omezené a všechny pozitivní projekty NPV nelze zahájit, měly by být přijaty projekty s vysokou diskontovanou hodnotou.
V následujících dvou příkladech, za předpokladu diskontní sazby 10%, mají projekty A a B odpovídající NPV 126 000 a 1 200 000 $. Tyto výsledky signalizují, že oba projekty kapitálového rozpočtování by zvýšily hodnotu firmy, ale pokud má společnost v tuto chvíli investovat pouze 1 milion dolarů, je projekt B lepší.
Mezi hlavní výhody přístupu NPV patří jeho celková užitečnost a skutečnost, že NPV poskytuje přímou míru přidané ziskovosti. Umožňuje srovnávat více vzájemně se vylučujících projektů současně, a přestože se diskontní sazba mění, analýza citlivosti NPV může obvykle signalizovat jakékoli ohromující potenciální budoucí obavy. Ačkoli přístup NPV podléhá spravedlivé kritice, že hodnota s přidanou hodnotou nezohledňuje celkovou velikost projektu, index ziskovosti (PI), metrika odvozená z výpočtů diskontovaných peněžních toků může tento problém snadno vyřešit.
Index ziskovosti se vypočítá vydělením současné hodnoty budoucích peněžních toků počáteční investicí. PI větší než 1 označuje, že NPV je pozitivní, zatímco PI menší než 1 označuje negativní NPV. (Vážené průměrné kapitálové náklady (WACC) může být obtížné vypočítat, ale je to solidní způsob měření kvality investic).
Sečteno a podtrženo
Různé podniky budou používat různé metody oceňování buď k přijímání, nebo odmítání projektů kapitálového rozpočtování. Ačkoli metoda NPV je mezi analytiky považována za příznivou, metody IRR a PB se za určitých okolností často používají také. Manažeři mohou mít největší důvěru ve svou analýzu, pokud všechny tři přístupy naznačují stejný postup.
