Obsah
- Rizika protistran
- Definování správného a nesprávného
- Několik koncepčních příkladů
- Specifické riziko nesprávné cesty
- Obecné nesprávné riziko
- Správné riziko
- SWWR v zajištěné transakci
- SWWR-GWWR Hybrid
- Sečteno a podtrženo
Rizika protistran
Úvěrové riziko protistrany (CCR) je v centru pozornosti od finanční krize 2007–2008. Jeho význam při posuzování celkového rizika a dopadu na finanční trhy byl všeobecně uznán. A s nyní plně platnými pokyny Basel 3 o regulatorních kapitálových požadavcích a dalšími pokyny, které mají být dokončeny v letech 2018-9, se jedná o oblast s vysokou prioritou pro finanční regulační orgány a instituce.
Riziko nesprávné cesty a riziko správné cesty jsou dva druhy rizik, která by mohla vzniknout v oblasti úvěrového rizika protistrany. Nesprávné riziko lze dále klasifikovat do SWWR (specifické riziko nesprávné cesty) a GWWR (obecné riziko nesprávné cesty).
Definování správného a nesprávného
Řekněme, že protistrana A uzavře obchod s protistranou B. Pokud se v průběhu obchodu zvyšuje úvěrová expozice protistrany A vůči protistraně B současně s tím, jak se zhoršuje bonita protistrany B, pak máme případ špatné -way riziko (WWR). V takovém případě je úvěrová expozice vůči jedné protistraně nepříznivě korelována s úvěrovou kvalitou a schopností druhé protistrany provádět platby v době splatnosti. Jinými slovy, protistrana bude s větší pravděpodobností selhat, protože ztrácí více na obchodní pozici.
- Specifické riziko nesprávné cesty (SWWR) vzniká v důsledku specifických faktorů ovlivňujících protistranu, jako je snížení ratingu, špatné příjmy nebo soudní spory. Obecná rizika nesprávné cesty (GWWR) - známá také jako dohadné riziko nesprávné cesty - nastává, když je obchodní pozice ovlivněna makroekonomickými faktory, jako jsou úrokové sazby, politické nepokoje nebo inflace v určitém regionu.
Naproti tomu riziko správné cesty (RWR) je přesným opakem rizika nesprávné cesty. Pokud se bonita protistrany zlepší, když se její platební povinnost v tomto obchodě zvyšuje, nazývá se riziko správné cesty.
V případě CCR je to pozitivní riziko, což znamená, že je třeba podstoupit riziko správné cesty, přičemž je třeba se vyhnout riziku nesprávné cesty. Finanční instituce se vyzývají, aby strukturovaly své transakce tak, aby nesly riziko správné cesty a nikoli riziko nesprávné cesty. Riziko WWR a riziko správné cesty se společně označují jako riziko směrové cesty (DWR).
Několik koncepčních příkladů
Rovnováha této části bude věnována poskytnutí příkladů různých typů správných a nesprávných způsobů rizika, které mohou existovat v různých scénářích. Tyto příklady budou používat následující rámec firem, jejich cenných papírů a transakcí.
Specifické riziko nesprávné cesty
Cortana Inc. kupuje prodejní opci s akciemi Alfa Inc (ALFI) jako podkladovou akci ve 12. den od společnosti Alfa Inc.
24. den klesl ALFI na 60 USD kvůli snížení ratingu a možnost je v penězích. Expozice společnosti Cortana Inc. vůči společnosti Alfa Inc. se zde zvýšila na 15 USD (realizační cena minus současná cena) současně s tím, že Alfa Inc. s větší pravděpodobností nesplní své platby. Jedná se o konkrétní riziko nesprávného postupu.
Obecné nesprávné riziko
BAC Bank se sídlem v Singapuru uzavírá se společností Alfa Inc. swap s celkovým výnosem (TRS). Podle dohody o swapu platí BAC Bank celkový výnos ze svého dluhopisu BND_BAC_AA a od společnosti Alfa Inc. dostává pohyblivou sazbu LIBOR plus 3%. Pokud úrokové sazby začnou globálně růst, pak se úvěrová pozice Alfa Inc. zhoršuje současně se zvyšováním jejích platebních závazků vůči BAC Bank. Toto je příklad transakce, která nese obecné riziko nesprávné cesty (situace BAC není způsobena ničím konkrétním pro její operace, ale kvůli zvyšování mezinárodní úrokové sazby).
Správné riziko
Sparrow Inc. kupuje opci na volání s akciemi ALFI jako podklad v 1. den od společnosti Alfa Inc.
30. den je call call v penězích a má hodnotu 15 $, což je také vystavení Sparrow Inc. společnosti Alfa Inc. Ve stejném období se akcie ALFI zvýšily na 80 $ kvůli vítězství v hlavním soudním sporu proti další firma. Vidíme, že úvěrová angažovanost společnosti Sparrow Inc. vůči společnosti Alfa Inc. vzrostla současně se zlepšením bonity Alfa. Jedná se o případ správného rizika, což je pozitivní nebo preferované riziko při strukturování finančních transakcí.
SWWR v případě zajištěné transakce
Předpokládejme, že společnost Cortana Inc. uzavře s Sparrow Inc. forwardovou smlouvu o ropě. V tomto ujednání jsou obě protistrany povinny účtovat kolaterál, když jejich čistá pozice v obchodě klesne pod určitou hodnotu. Dále předpokládejme, že společnost Cortana Inc. zavazuje k zajištění akcií ALFI a společnost Sparrow Inc. k zajištění akciového indexu STQI. Pokud se akcie Sparrow SPRW stanou součástí indexu STQ 200, je společnost Cortana Inc. v transakci vystavena riziku nesprávného postupu. Expozice nesprávným způsobem je však v tomto případě omezena na hmotnost zásob SPRW v STQ 200 vynásobenou obchodním pomyslem.
SWWR-GWWR Hybrid v případě CDS
Nyní pojďme k komplikovanějšímu případu rizika špatné cesty. Předpokládejme, že investiční skupina Cortany drží nominální hodnotu 30 milionů USD strukturovaných cenných papírů BND_BAC_AA, vydaných BAC Bank. Aby byla tato investice chráněna před úvěrovým rizikem protistrany, uzavře Cortana se společností Alfa Inc. swap úvěrového selhání (CDS). V tomto ujednání poskytuje Alfa Inc. úvěru Cortana v případě, že BAC Bank nesplní své závazky.
Co se však stane, pokud autor CDS (Alfa) není schopen splnit svůj závazek ve stejnou dobu, ve které je BAC Bank v prodlení? Alfa Inc. a BAC Bank, které jsou ve stejném oboru podnikání, mohou být ovlivněny podobnými makroekonomickými faktory. Například během Velké recese se bankovní sektor na celém světě oslabil, což vedlo ke zhoršení úvěrových pozic bank a finančních institucí obecně. V tomto případě jsou emitent CDS i emitent referenčního závazku nepříznivě korelovány s konkrétními faktory GWWR / makro, a proto představují riziko dvojitého selhání pro kupujícího CDS Cortana Inc.
Sečteno a podtrženo
Nesprávné riziko vzniká, když je úvěrová expozice jedné protistrany během trvání transakce nepříznivě korelována s kvalitou úvěru druhé protistrany. To může být způsobeno špatně strukturovanými transakcemi (konkrétní WWR) nebo tržními / makroekonomickými faktory, které současně ovlivňují transakci, jakož i protistranou nepříznivě (obecná nebo dohadná WWR).
Mohou existovat různé scénáře, ve kterých se může vyskytnout riziko nesprávného postupu, a existují regulační pokyny, jak s některými z nich zacházet - například použití dodatečného srážku v případě WWR v zajištěné transakci nebo výpočet expozice při selhání (EAD)) a ztráty při selhání (LGD).
Ve stále se vyvíjejícím finančním světě nemusí být žádná metoda ani vedení zcela vyčerpávající. Odpovědnost za vytvoření robustnějšího globálního bankovního systému, schopného odolat hlubokým hospodářským šokům, tedy zůstává sdílena mezi regulačními orgány a finančními institucemi.
