Co je podmíněná riziková hodnota (CVaR)?
Podmíněná hodnota v riziku (CVaR), známá také jako očekávaný schodek, je měřítkem pro hodnocení rizika, které kvantifikuje částku koncového rizika, které má investiční portfolio. CVaR je odvozen váženým průměrem „extrémních“ ztrát na konci distribuce možných výnosů, mimo mezní hodnotu rizikové hodnoty (VaR). Podmíněná hodnota v riziku se používá při optimalizaci portfolia pro efektivní řízení rizik.
Klíč s sebou
- Podmíněná riziková hodnota je odvozena od rizikové hodnoty portfolia nebo investice. Použití CVaR na rozdíl od právě VaR vede k konzervativnějšímu přístupu, pokud jde o vystavení riziku. Volba mezi VaR a CVaR není vždy jasná, ale volatilní a umělé investice mohou těžit z CVaR jako kontrola předpokladů uložených VaR.
Porozumění podmíněně rizikové hodnotě (CVaR)
Obecně lze říci, že pokud investice v průběhu času vykázala stabilitu, může být riziková hodnota dostatečná pro řízení rizik v portfoliu obsahujícím tuto investici. Čím je však investice méně stabilní, tím větší je šance, že společnost VaR nedá úplný obraz o rizicích, protože je lhostejná k čemukoli nad její vlastní prahovou hodnotou.
Podmíněná hodnota v riziku (CVaR) se pokouší řešit nedostatky modelu VaR, což je statistická technika používaná k měření úrovně finančního rizika v rámci firmy nebo investičního portfolia v konkrétním časovém rámci. Zatímco VaR představuje ztrátu nejhoršího případu spojenou s pravděpodobností a časovým horizontem, CVaR je očekávaná ztráta, pokud je prahová hodnota nejhoršího případu překročena. CVaR, jinými slovy, kvantifikuje očekávané ztráty, které se vyskytnou za zlomem VaR.
Vzorec s podmíněnou hodnotou v riziku (CVaR)
Protože hodnoty CVaR jsou odvozeny z výpočtu VaR samotného, předpoklady, na nichž je VaR založeno, jako je tvar rozdělení výnosů, použitá mezní úroveň, periodicita údajů a předpoklady o stochastické volatilitě, ovlivní hodnotu CVaR. Výpočet CVaR je jednoduchý, jakmile byl vypočítán VaR. Je to průměr hodnot, které přesahují hodnotu VaR:
Cvičení CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dxwhere: p (x) dx = hustota pravděpodobnosti získání výnosu s hodnotou „x“ c = mezní bod distribuce, kde analytik nastaví Bod zlomu VaR
Podmíněná hodnota v riziku a investiční profily
Bezpečnější investice, jako jsou americké kapitálové akcie nebo obligace investičního stupně, zřídka překračují VaR o významnou částku. Více volatilní třídy aktiv, jako jsou americké akcie s malou kapitalizací, akcie na rozvíjejících se trzích nebo deriváty, mohou vykazovat CVaR mnohonásobně vyšší než VaR. V ideálním případě investoři hledají malé CVaR. Investice s nejhorším potenciálem však mají často vysoké CVaR.
Investice s finančním inženýrstvím se na VaR často silně opírají, protože v modelech se nezachytí v odlehlých datech. Byly však časy, kdy mohly být produkty nebo modely vytvořené pomocí inženýrství lépe konstruovány a používány opatrněji, pokud by byla upřednostněna CVaR. Historie má mnoho příkladů, jako je například dlouhodobý kapitálový management, který závisel na VaR při měření jeho rizikového profilu, přesto se stále dokázal rozdrtit tím, že náležitě nezohlednil ztrátu větší, než předpovídala model VaR. CVaR by v tomto případě zaměřil zajišťovací fond spíše na skutečnou rizikovou expozici než na omezení VaR. Ve finančním modelování téměř vždy probíhá debata o VaR versus CVaR pro efektivní řízení rizik.
