Contango vs. normální zpětný přehled: Přehled
Tvar křivky futures je důležitý pro komoditní zajišťovatele a spekulanty. Oba se zajímají o to, zda jsou komoditní futures trhy kontango trhy nebo normální trhy zaostávání. Tyto dvě křivky jsou však často zaměněny.
Contango a normální zpětná odměna se vztahují ke struktuře cen v průběhu času, konkrétně pokud cena smlouvy roste nebo klesá.
V roce 1993 německá společnost Metallgesellschaft skvěle ztratila více než 1 miliardu dolarů, hlavně proto, že management zavedl zajišťovací systém, který profitoval z běžných trhů zaostávání, ale nepředpokládal přechod na trhy contango., rozložíme rozdíly mezi kontangem a zaostáváním a ukážeme vám, jak se vyhnout vážným ztrátám.
Klíč s sebou
- Contango trh je často zaměňován s normální futures křivkou. Normální trh zpětného prodeje je zaměňován s převrácenou futures křivkou. Futures market je normální, pokud jsou futures ceny vyšší při delších splatnostech a invertované, pokud jsou futures ceny při vzdálených splatnostech nižší.
Contango
Trh contango je často zaměňován s normální křivkou futures.
Normální obrácení
Normální trh zpětného prodeje - někdy nazývaný jednoduše zpětným směrem - je zaměňován s obrácenou křivkou futures.
Zvláštní úvahy
Abyste lépe porozuměli rozdílu mezi těmito dvěma, začněte statickým obrázkem křivky futures. Statický obrázek futures křivky zakresluje ceny futures (osa y) proti smluvním splatnostem (tj. Podmínky splatnosti). To je obdobou spiknutí termínové struktury úrokových sazeb: Při pohledu na ceny pro mnoho různých splatností se rozšiřují do horizontu. Níže uvedený graf zobrazuje normální trh v zelené a obrácený trh v červené barvě:
Ve výše uvedeném grafu je okamžitá cena 60 USD. Na běžném trhu (zelená čára) je jednoroční futures kontrakt za 90 USD. Pokud tedy v jednoleté smlouvě zaujmete dlouhou pozici, slibujete, že koupíte jednu smlouvu za 90 USD za jeden rok. Vaše dlouhá pozice není v budoucnu opcí, je to povinnost v budoucnosti.
Contango versus normální obrácení
Na druhé straně červená čára na obrázku 1 zobrazuje obrácený trh. Na obráceném trhu je cena futures pro dodávky na dálku nižší než okamžitá cena. Proč by se křivka futures obrátila? Nabídka / poptávka po komoditě bude informovat několik základních faktorů, jako jsou náklady na přepravu fyzického aktiva nebo financování finančního aktiva. Tato souhra nabídky a poptávky nakonec určuje tvar křivky futures.
Pokud opravdu chceme být přesní, mohli bychom říci základy, jako jsou náklady na skladování, náklady na financování (náklady na přepravu) a výnos z pohodlí informovat nabídku a poptávku. Nabídka odpovídá poptávce, pokud jsou účastníci trhu ochotni dohodnout se na očekávané budoucí okamžité ceně. Jejich konsensuální pohled určuje cenu futures. A proto se cena futures v průběhu času mění: Účastníci trhu aktualizují své názory na budoucí očekávanou okamžitou cenu.
Například tradiční futures křivka ropy je obvykle hrbolatá: v krátkodobém horizontu je normální, ale dává přednost invertovanému trhu s delší splatností.
V případě fyzického aktiva může existovat určitá výhoda z vlastnictví tohoto aktiva zvaného výnos z pohodlí. V případě finančního aktiva může vlastnictví poskytnout vlastníkovi dividendu. Někdy může být výhodné držet hmotnou komoditu spíše než držet derivátové produkty v aktivu.
Klíčové rozdíly
Trh s futures je normální, pokud jsou ceny futures vyšší při delších splatnostech a převedeny, pokud jsou ceny futures nižší u vzdálenějších splatností.
Zde je koncept trochu složitější, takže začneme dvěma klíčovými myšlenkami:
- Když se blížíme k splatnosti smlouvy - můžeme být dlouhou nebo krátkou termínovou smlouvou - cena futures se musí pohybovat nebo sbližovat k okamžité ceně. Rozdíl mezi nimi je základem. Je to proto, že v den splatnosti se cena futures musí rovnat okamžité ceně. Pokud se nesblíží na splatnosti, kdokoli by mohl vydělat peníze pomocí snadné arbitráže. Nejracionálnější futures cena je očekávaná budoucí spotová cena . Například pokud použijete svou křišťálovou kouli, pokud vy i vaše protistrana můžete předvídat, že okamžitá cena ropy by byla 80 USD za jeden rok, racionálně byste se dohodli na futures na 80 USD. Cokoli nad nebo pod by představovalo ztrátu pro jeden z párů obchodních smluv.
Nyní můžeme definovat kontango a normální zaostávání. Rozdíl je normální / invertovaný odkazuje na tvar křivky, když snímáme snímek v čase.
Předpokládejme, že jsme dnes uzavřeli futures kontrakt z prosince 2012 za 100 USD. Nyní jděte vpřed o měsíc. Stejný termínový kontrakt z prosince 2012 by mohl stále činit 100 USD, ale také by se mohl zvýšit na 110 USD (což znamená normální zpětné odkupy) nebo by se mohlo snížit na 90 USD (implikovat contango). Definice jsou následující:
- Contango je, když je cena futures nad očekávanou budoucí spotovou cenou. Protože se futures cena musí sbližovat s očekávanou budoucí spotovou cenou, contango naznačuje, že futures ceny v průběhu času klesají, protože nové informace je uvádějí do souladu s očekávanou budoucí spotovou cenou. Normální zpětná odměna je, když je futures cena pod očekávanou budoucí spotovou cenou. To je žádoucí pro spekulanty, kteří jsou dlouho na svých pozicích: chtějí, aby se cena futures zvýšila. Normální zpětná odměna tedy nastává, když ceny futures rostou.
Vezměme si smlouvu na futures, kterou kupujeme dnes, splatnou přesně za jeden rok. Předpokládejme, že očekávaná budoucí spotová cena je 60 USD (modrá rovná čára na obrázku 2 níže). Pokud jsou dnešní náklady na jednoroční futures kontrakt 90 USD (červená čára), cena futures je nad očekávanou budoucí spotovou cenou. Toto je scénář contango. Pokud se neočekávané budoucí spotové změny nezmění, musí smluvní cena klesnout. Pokud se do jednoho měsíce posuneme dopředu, budeme odkazovat na jedenáctiměsíční smlouvu; za šest měsíců to bude šestiměsíční smlouva.
Sečteno a podtrženo
Znalost rozdílu mezi kontangem a zpětným získáváním vám pomůže vyhnout se ztrátám na futures trhu.
