Obsah
- Význam alokace třídy aktiv
- Diverzifikace napříč třídami aktiv
- Skrytá korelace mezi třídami aktiv
- Vyrovnání třídy aktiv
- Relativní hodnota aktiv
- Sečteno a podtrženo
Pokud by někdo chtěl oslovit investory a investiční odborníky, aby určili jejich ideální investiční scénář, naprostá většina by bezpochyby souhlasila: Je to dvojciferná celková návratnost ve všech ekonomických prostředích, každý rok. Samozřejmě by se také shodli na tom, že nejhorším scénářem je celkové snížení hodnoty aktiv. Navzdory těmto znalostem však jen málokdo dosahuje ideálu - a mnozí se setkávají s nejhorším scénářem. Důvody jsou různé: nesprávné umístění aktiv, pseudodiverzifikace, skrytá korelace, váhová nerovnováha, falešné výnosy a základní devalvace.
Řešení by však mohlo být jednodušší, než byste čekali., ukážeme, jak dosáhnout skutečné diverzifikace výběrem třídy aktiv, nikoli výběrem akcií a načasováním trhu.
Význam alokace třídy aktiv
Podle dvou studií Garyho P. Brinsona a Gilberta L. Beebowera s názvem „Determinanty výkonnosti portfolia“ (1986) (s L. Randolph Hood) a „Determinanty výkonu portfolia II: Aktualizace“ (1991) (s Brianem D. Singerem). Tento závěr potvrzuje také třetí studie Ibbotsona a Kaplana s názvem „Vysvětluje politika přidělování aktiv 40%, 90% nebo 100% výkonnosti?“ (2000).
Tento jev nedostatečného výkonu vyvolává otázku, jestli se fond pro růst akcií USA v zásadě nerovná nebo nepřekoná růstový index Russell 3000, jakou hodnotu přidal management investic k ospravedlnění svých poplatků? Možná by bylo jednodušší koupit index.
Studie dále ukazují vysokou korelaci mezi dosaženými výnosy investory a výkonností podkladových aktiv. Například americký dluhopisový fond nebo portfolio bude obecně fungovat podobně jako index Lehman Aggregate Bond Index, přičemž se bude zvyšovat a snižovat tandem. To ukazuje, že jelikož lze očekávat, že výnosy napodobují jejich třídu aktiv, výběr třídy aktiv je mnohem důležitější než načasování trhu a výběr jednotlivých aktiv. Brinson a Beebower dospěli k závěru, že načasování trhu a výběr individuálních aktiv představují pouze 6% změny výnosů, přičemž zůstatek tvoří strategie nebo třída aktiv.
Obrázek 1: Rozpis faktorů, které způsobují změny výnosů portfolia
Široká diverzifikace napříč několika třídami aktiv
Mnoho investorů skutečně nerozumí účinné diverzifikaci, často se domnívají, že jsou plně diverzifikovaní poté, co své investice rozložili na velké, střední nebo malé kapitálové akcie; energetické, finanční, zdravotnické nebo technologické zásoby; nebo dokonce investovat na rozvíjejících se trzích. Ve skutečnosti však investovali pouze do několika sektorů třídy aktiv akcií a mají tendenci růst a klesat na tomto trhu.
Pokud bychom se měli podívat na indexy stylu Morningstar nebo jejich sektorové indexy, viděli bychom, že navzdory mírně proměnlivým výnosům se obvykle sledují společně. Když však porovnáme indexy jako skupinu nebo jednotlivě s indexy komodit, nemáme tendenci vidět tento současný směrový pohyb. Pouze tehdy, když jsou pozice drženy ve více nekorelujících třídách aktiv, je portfolio skutečně diverzifikované a lépe schopné zvládnout volatilitu trhu, protože vysoce výkonné třídy aktiv mohou vyvážit nevyhovující třídy.
klíčové jídlo s sebou
- Existuje vysoká korelace mezi návratností, kterou investoři dosáhnou na svých podílech, a výkonností podkladových aktiv těchto držených podkladů. Diverzifikace portfolia portfolia je dosahována spíše výběrem a držením různých tříd aktiv, než individuálním výběrem akcií a načasováním trhu. přidělení není statické. Výkonnost aktiv a jejich vzájemná korelace se mění, takže je nezbytné monitorování a opětovné sladění. Efektivní diverzifikace bude zahrnovat třídy aktiv s různými profily rizik držených v různých měnách.
Skrytá korelace mezi třídami aktiv
Efektivně diverzifikovaný investor zůstává ostražitý a ostražitý, protože korelace mezi třídami se může v průběhu času měnit. Mezinárodní trhy jsou již dlouho základem diverzifikace; koncem 20. a začátkem 21. století se však postupně zvyšuje korelace mezi globálními akciovými trhy. Začala se rozvíjet mezi evropskými trhy po vytvoření Evropské unie - zejména po vytvoření jednotného evropského trhu v roce 1993 a eura v roce 1999. V průběhu 2000 let se rozvíjející se trhy staly těsněji korelovány s trhy USA a Velké Británie., odrážející vysoký stupeň investic do těchto ekonomik a finanční vývoj.
Možná ještě znepokojivější je nárůst toho, co bylo původně neviditelné korelace mezi trhy s pevným výnosem a trhy s akciemi, tradičně základem diverzifikace tříd aktiv. Příčinou může být rostoucí vztah mezi investičním bankovnictvím a strukturovaným financováním, ale na širší úrovni by růst odvětví hedgeových fondů mohl být také přímou příčinou zvýšené korelace mezi pevným výnosem a akciemi, jakož i jinými menšími třídami aktiv. Například pokud velký globální globální zajišťovací fond utrpí ztráty v jedné třídě aktiv, mohou být výzvy k marži nuceny prodávat aktiva plošně, což obecně ovlivňuje všechny ostatní třídy, do kterých investoval.
Vyrovnání třídy aktiv
Ideální alokace aktiv není statická. Jak se různé trhy vyvíjejí, jejich různá výkonnost vede k nerovnováze ve třídě aktiv, takže je nezbytně nutné monitorování a opětovné sladění. Pro investory může být snazší odprodat aktiva s nedostatečnou výkonností a přesunout investice do tříd aktiv a dosáhnout lepších výnosů, měli by však dávat pozor na rizika nadváhy v kterékoli třídě aktiv, která se často může ještě znásobit účinky změny stylu.
Rozšířený býčí trh může vést k nadváze v třídě aktiv, která může být způsobena opravou. Investoři by měli zarovnat své alokace aktiv na obou koncích stupnice výkonu.
Relativní hodnota aktiv
Návratnost aktiv může být zavádějící, dokonce i pro zkušeného investora. Jsou nejlépe interpretovány ve vztahu k výkonnosti třídy aktiv, rizikům spojeným s touto třídou a základní měnou. Nelze očekávat, že obdrží podobné výnosy z technologických akcií a státních dluhopisů, ale je třeba určit, jak každý zapadá do celkového portfolia. Efektivní diverzifikace bude zahrnovat třídy aktiv různých profilů rizika držených v různých měnách. Malý zisk na trhu s měnou, která se zvyšuje ve srovnání s měnou vašeho portfolia, může překonat velký zisk v ustupující měně. Také velké zisky se mohou stát ztrátami, když se převedou zpět na posílenou měnu. Pro účely hodnocení by měl investor analyzovat různé třídy aktiv ve vztahu k jejich „domácí měně“ a neutrálnímu ukazateli.
Švýcarský frank, který je jednou ze stabilnějších měn od 40. let 20. století s relativně nízkou inflací, může být jedním měřítkem, vůči kterému lze měřit jiné měny. Například v roce, kdy S&P 500 vzrostl zhruba o 3, 53% při zohlednění devalvace amerického dolaru vůči jiným měnám ve stejném roce, by investoři skutečně zažili čistou ztrátu. Jinými slovy, investor, který se rozhodl prodat celé své portfolio na konci tohoto roku, by získal více amerických dolarů než před rokem, ale s těmito dolary mohl investovat méně než před rokem v porovnání s jinými cizími měnami. Když devalvuje domácí měna, investoři často ignorují neustálé snižování kupní síly svých investic, což je podobné držení investice, která přináší nižší výnos než inflace.
Sečteno a podtrženo
Až příliš často se soukromí investoři zapadají do sběru a obchodování s akciemi - činnosti, které jsou nejen časově náročné, ale mohou být ohromující. Mohlo by být výhodnější - a podstatně méně náročné na zdroje - získat širší pohled a soustředit se na třídy aktiv. Z tohoto makro pohledu jsou jednotlivá investiční rozhodnutí investora zjednodušena a mohou být dokonce ziskovější.
