Po celá léta, po finanční krizi v roce 2008, Federální rezervní systém udržoval úrokové sazby na rekordních minimech. Poté v roce 2015 oznámila politiku postupného zvyšování sazby federálních fondů - měřítka pro primární a další spotřebitelské úrokové sazby - s posilováním americké ekonomiky. A tak má; ve skutečnosti pouze v roce 2018 (od října) zvětšil o čtvrt procentního bodu třikrát.
Zvýšení sazby federálních fondů, jak je známo krátce, by obecně vedlo k poklesu cen dluhopisů. Míra dopadu zvýšení sazeb na portfolio dluhopisů však závisí na době trvání portfolia a na tom, kde je podél výnosové křivky portfolio.
Inverzní vztah
Dluhopisy a úrokové sazby mají inverzní vztah: Se zvyšováním úrokových sazeb ceny dluhopisů obecně klesají; s poklesem úrokových sazeb stoupají ceny dluhopisů. Podle cen dluhopisů máme na mysli dříve vydané dluhopisy, které se již obchodují na sekundárním trhu. Nové dluhopisy jsou vydávány s kuponovými sazbami (stanovenou pevnou částkou úroku, který platí) v souladu se současnými převládajícími úrokovými sazbami.
Důvodem je jednoduchá ekonomika. Předpokládejme, že investor vlastní dluhopis, který platí roční kuponovou sazbu 5%. Pokud úrokové sazby vzrostou na 6%, nové emitované dluhopisy odrážejí tyto vyšší sazby. Investoři samozřejmě chtějí dluhopisy s vyšší úrokovou sazbou. To snižuje potřebu dluhopisů s nižšími sazbami, včetně dluhopisů, které platí pouze 5% úrok. Cena těchto dluhopisů proto klesá současně s nižší poptávkou.
Na druhou stranu předpokládejme, že úrokové sazby klesnou na 4%. Ten dluhopis platící 5% je nyní atraktivnější, že? Zvýšená poptávka po dluhopisech s vyššími kupóny, které platí více. Takže ceny převažujících dluhopisů rostou.
Výnosová křivka
Dalším důležitým hlediskem portfolia dluhopisů je výnosová křivka. Výnosová křivka se týká grafu, který zobrazuje úrokové sazby v určitém čase u dluhopisů se stejnou úvěrovou kvalitou s různými daty splatnosti. Nejběžnější výnosová křivka je založena na amerických státních dluhopisech, protože americká vláda nikdy nesplatila svůj dluh a kvalita úvěru je konzistentní napříč různými splatnostmi.
Zvýšení sazeb má různé dopady na různé splatnosti dluhopisů. Obecným pravidlem je delší splatnost dluhopisu, tím větší pokles ceny v reakci na zvýšení úrokové sazby. Dluhopisy s kratší splatností nejsou tak silně ovlivněny zvyšováním úrokových sazeb. Splatnost dluhopisů, které investor drží v portfoliu, tedy určuje, do jaké míry je ovlivněna zvyšováním úrokových sazeb.
Trvání portfolia
Trvání portfolia dluhopisů je dalším důležitým prvkem, který je třeba zvážit. Trvání označuje, jak dlouho trvá, než bude cena dluhopisu vyplacena jeho interními peněžními toky. Za předpokladu konstantních kupónových sazeb, čím delší je doba do splatnosti u dluhopisu, tím vyšší je durace. Dluhopisy s delší durací nesou větší riziko. Jejich ceny jsou také volatilnější, protože mají větší citlivost na změny úrokových sazeb.
Doba trvání je užitečná statistika pro měření rizika portfolia dluhopisů. Poskytuje efektivní průměrnou splatnost portfolia. Dále poskytuje odhad citlivosti portfolia na změny úrokových sazeb. Celková doba trvání portfolia může být použita k imunizaci portfolia před úrokovým rizikem.
Sečteno a podtrženo
Dluhopisoví investoři neustále hledají nejlepší návratnost svých investic - výnosy, které mohou být nepříznivě ovlivněny změnami sazby federativních fondů, které ovlivňují úrokové sazby.
Sofistikovanější investoři mohou chtít použít deriváty k vyrovnání tohoto úrokového rizika. Jinak nejjednodušší způsob, jak pomoci imunizovat dluhopisové portfolio proti riziku, je upravit dobu trvání portfolia tak, aby odpovídalo časovému horizontu investora, řekněme vytvořením žebříčku dluhopisů. Při imunizaci dluhopisového portfolia získá investor stejnou míru návratnosti bez ohledu na to, co se stane s úrokovými sazbami.
