Co je vyměnitelný dluh?
Výměnný dluh je druh hybridního dluhového cenného papíru, který lze převést na akcie jiné společnosti než emitující společnosti (obvykle dceřiné společnosti). Společnosti vydávají vyměnitelný dluh z mnoha důvodů, včetně daňových úspor a odprodání velkého podílu v jiné společnosti nebo dceřiné společnosti.
Porozumění vyměnitelnému dluhu
Přímý dluh lze definovat jako dluhopis, který nedává investorovi možnost převést na vlastní kapitál společnosti. Protože se tito investoři nezúčastňují žádného zhodnocování cen akcií společnosti, je výnos z těchto dluhopisů obvykle vyšší než u dluhopisů s vloženou opcí k převodu. Jedním typem dluhopisů, které mají převoditelnou funkci, je vyměnitelný dluh.
Vyměnitelný dluh je jednoduše přímý dluhopis plus vložená opce, která dává držiteli dluhopisu právo převést své dluhové cenné papíry na kapitál společnosti, která není emitentem dluhu. Podkladová společnost je většinou dceřinou společností společnosti, která emitovala vyměnitelný dluh. Výměna musí být provedena v předem určeném čase a za zvláštních podmínek stanovených v době vydání. V případě směnitelné nabídky dluhu jsou podmínky emise, jako je konverzní cena, počet akcií, na které lze dluhový nástroj převést (konverzní poměr), a splatnost dluhu specifikovány v záhlaví dluhopisu v době emise. Vzhledem k ustanovení o směně má vyměnitelný dluh obecně nižší kuponovou sazbu a nabízí nižší výnos než srovnatelný přímý dluh, jako je tomu v případě konvertibilního dluhu.
Vyměnitelný dluh vs. konvertibilní dluh
Vyměnitelný dluh je docela podobný konvertibilnímu dluhu, přičemž hlavní rozdíl spočívá v tom, že tento dluhopis je převeden na akcie emitenta, na který se vztahuje, spíše než na akcie dceřiné společnosti, jako je tomu v případě vyměnitelného dluhu. Jinými slovy, výplata vyměnitelného dluhu závisí na výkonnosti samostatné společnosti, zatímco výplata konvertibilního dluhu závisí na výkonnosti emitující společnosti.
Emitent se rozhodne, kdy je vyměnitelný dluhopis vyměněn za akcie, zatímco u konvertibilního dluhu je dluhopis převeden na akcie nebo hotovost, když je dluhopis splatný.
Ocenění vyměnitelného dluhu
Cena vyměnitelného dluhu je cena přímého dluhopisu plus hodnota vložené opce k výměně. Cena vyměnitelného dluhu je tedy vždy vyšší než cena přímého dluhu, vzhledem k tomu, že opce je přidanou hodnotou pro podíl investora.
Konverzní parita vyměnitelného dluhopisu je hodnota akcií, které lze převést v důsledku uplatnění call opce na podkladové akcie. V závislosti na paritě v době výměny investoři určují, zda by konverze vyměnitelných dluhopisů na podkladové akcie byla výhodnější, než kdyby byly dluhopisy splatné při splatnosti za úroky a nominální hodnotu.
Odprodej s vyměnitelným dluhem
Společnost, která se chce odprodat nebo prodat velké procento svých podílů v jiné společnosti, může tak učinit prostřednictvím vyměnitelného dluhu. Společnost, která spěšně prodává své akcie v jiné společnosti, může být na trhu vnímána negativně jako signál zhoršení finančního zdraví. Rovněž zvýšení emise akcií může vést k podceňování nově vydaných akcií. Odprodání dluhopisů s vyměnitelnou opcí může být proto pro emitenty výhodnější alternativou. Do doby splatnosti vyměnitelného dluhu má holdingová společnost nebo emitent stále nárok na výplatu dividend podkladové společnosti.
