Nejsložitější typ investičních produktů spadá do široké kategorie derivátových cenných papírů. Pro většinu investorů je koncept derivátového nástroje těžko pochopitelný. Protože však deriváty obvykle používají vládní agentury, bankovní instituce, společnosti spravující aktiva a jiné typy společností k řízení svých investičních rizik, je důležité, aby investoři měli obecnou znalost toho, co tyto produkty představují a jak jsou používány investicemi. profesionálové.
Přehled forwardových derivátových smluv
Jako jeden typ derivátového produktu lze forwardové smlouvy použít jako příklad k poskytnutí obecného porozumění složitějším derivátovým nástrojům, jako jsou futures, opce a swapy. Forwardové smlouvy jsou velmi populární, protože nejsou regulovány vládou, poskytují soukromí kupujícímu i prodávajícímu a lze je přizpůsobit tak, aby vyhovovaly specifickým potřebám kupujícího i prodávajícího. Bohužel kvůli neprůhledným vlastnostem forwardových smluv je velikost forwardového trhu v podstatě neznámá. Díky tomu jsou forwardové trhy nejméně srozumitelné z různých typů derivátových trhů.
Vzhledem k naprosté nedostatečné transparentnosti, která je spojena s používáním forwardových smluv, může nastat mnoho potenciálních problémů. Například strany, které využívají forwardové smlouvy, jsou vystaveny riziku selhání, jejich dokončení obchodu může být problematické z důvodu neexistence formalizovaného clearingového domu a pokud jsou smlouvy o derivátech nesprávně strukturovány, jsou vystaveny potenciálně velkým ztrátám. Výsledkem je, že na forwardových trzích může dojít k přetečení závažných finančních problémů ze stran, které se účastní těchto typů transakcí, na společnost jako celek. K dnešnímu dni nenastaly vážné problémy, jako je systémové selhání u stran, které se účastní forwardových smluv, k uskutečnění. Hospodářská koncepce „příliš velká na to, aby selhala“, však bude vždy představovat problém, pokud budou moci velké organizace uzavírat forwardové smlouvy. Tento problém se stává ještě větším problémem, pokud jsou brány v úvahu trhy opcí i swapů.
Postupy obchodování a vypořádání
Forwardové obchody obchodují na mimoburzovním trhu. Neobchodují na burze jako NYSE, NYMEX, CME nebo CBOE. Po vypršení forwardové smlouvy je transakce vypořádána jedním ze dvou způsobů. První způsob je prostřednictvím procesu známého jako „dodání“. V rámci tohoto typu vypořádání strana, která je dlouhá forwardová smluvní pozice, zaplatí straně, která je krátká pozice, když je aktivum dodáno a transakce je dokončena. Zatímco transakční koncept „dodání“ je snadno pochopitelný, implementace dodání podkladového aktiva může být pro stranu, která drží krátkou pozici, velmi obtížná. Výsledkem je, že forwardová smlouva může být rovněž dokončena procesem známým jako „vypořádání hotovosti“.
Vypořádání v hotovosti je složitější než vypořádání dodávek, ale stále je poměrně snadné pochopit. Předpokládejme například, že na začátku roku společnost obilovin souhlasí s forwardovou smlouvou s nákupem 1 milionu bušlů kukuřice za 5 USD za bušl od farmáře 30. listopadu téhož roku. Na konci listopadu předpokládejme, že kukuřice na otevřeném trhu prodává za 4 dolary za bušl. V tomto příkladu má obilná společnost, která je dlouhodobou forwardovou kontraktní pozicí, od zemědělce obdržet aktivum, které má nyní hodnotu 4 dolary za bušl. Protože se však na začátku roku dohodlo, že obilná společnost zaplatí 5 USD za bušl, může obilná společnost jednoduše požádat, aby zemědělec prodal kukuřici na otevřeném trhu za 4 USD za bušl a obilná společnost by vyrobila platba v hotovosti ve výši 1 $ za bušl zemědělci. Podle tohoto návrhu by zemědělec stále dostával 5 dolarů za bušl kukuřice. Pokud jde o druhou stranu transakce, obilná společnost by pak na otevřeném trhu jednoduše nakoupila potřebné kukuřice keřů za 4 dolary za bušl. Čistým účinkem tohoto procesu by byla platba 1 $ za kukuřici kukuřice z obilné společnosti zemědělci. V tomto případě bylo vypořádání v hotovosti použito pouze za účelem zjednodušení procesu dodání.
Smlouvy o derivátových forwardech
Derivátové smlouvy lze přizpůsobit způsobem, který z nich činí složité finanční nástroje. Pro ilustraci tohoto bodu lze použít forwardovou měnovou smlouvu. Před vysvětlením transakce měnového forwardového kontraktu je nejprve důležité pochopit, jak jsou měny kótovány na veřejnosti, oproti tomu, jak je používají institucionální investoři k provádění finanční analýzy.
Pokud turista navštíví Times Square v New Yorku, pravděpodobně najde směnu měn, která účtuje směnné kurzy cizí měny za americký dolar. Tento typ konvence se používá často. Je známá jako nepřímá nabídka a je to pravděpodobně způsob, jakým většina drobných investorů uvažuje o výměně peněz. Při provádění finanční analýzy však institucionální investoři používají metodu přímé kotace, která specifikuje počet jednotek domácí měny na jednotku cizí měny. Tento proces byl založen analytiky v odvětví cenných papírů, protože institucionální investoři mají tendenci přemýšlet o množství domácí měny potřebné k nákupu jedné jednotky dané akcie, spíše než o tom, kolik akcií akcie lze zakoupit s jednou jednotkou akcie domácí měna. Vzhledem k této konvenci bude přímá nabídka použita k vysvětlení, jak lze forwardovou smlouvu použít k implementaci strategie arbitráže s krytým úrokem.
Předpokládejme, že americký obchodník s měnami pracuje pro společnost, která běžně prodává produkty v Evropě za eura, a že tyto eura musí být nakonec převedeny zpět na americké dolary. Obchodník v tomto typu pozice by pravděpodobně znal spotovou a forwardovou sazbu mezi americkým dolarem a eurem na otevřeném trhu, jakož i bezrizikovou návratnost pro oba nástroje. Obchodník s měnami například ví, že spotový kurz amerického dolaru za euro na otevřeném trhu je 1, 35 USD za euro, anualizovaná americká bezriziková sazba je 1% a evropská roční bezriziková sazba je 4%. Jednoletá měnová forwardová smlouva na otevřeném trhu je kótována ve výši 1, 50 USD za euro. Na základě těchto informací je možné, aby obchodník s měnou určil, zda je k dispozici možnost arbitráže s krytým úrokem, a jak zjistit pozici, která získá společnosti bezrizikový zisk pomocí forwardové transakce.
Arbitráž s krytým úrokem
Strategie arbitráže s krytým úrokem
Pro zahájení strategie arbitráže s krytým úrokem by obchodník s měnou nejprve musel určit, jaká by měla být forwardová smlouva mezi americkým dolarem a eurem v účinném prostředí úrokových sazeb. Za účelem tohoto určení by obchodník vydělil spotovou sazbu v amerických dolarech na euro jednou a evropskou roční bezrizikovou sazbou a tento výsledek pak vynásobí jednou plus roční bezrizikovou sazbou v USA.
x (1 + 0, 01) = 1, 311
V tomto případě by se roční jednoletá forwardová smlouva mezi americkým dolarem a eurem měla prodávat za 1 311 USD za euro. Protože jednoroční forwardová smlouva na otevřeném trhu se prodává za 1, 50 USD za euro, obchodník s měnou by věděl, že forwardová smlouva na otevřeném trhu je předražená. V souladu s tím by obchodník s promyšlenou měnou věděl, že vše, co je předraženo, by mělo být prodáno, aby bylo dosaženo zisku, a proto by obchodník s měnou prodával forwardovou smlouvu a kupoval euro na spotovém trhu, aby získal bezrizikovou míru návratnosti investice.
Strategii arbitráže krytého zájmu lze dosáhnout ve čtyřech jednoduchých krocích:
Krok 1: Obchodník s měnou by musel vzít 1, 298 $ a použít jej k nákupu 0, 962 EUR.
Aby bylo možné určit částku amerických dolarů a eur potřebnou k provedení strategie arbitráže s krytým úrokem, by obchodník s měnou rozdělil okamžitou smluvní cenu 1, 35 USD za euro jednou plus evropská roční bezriziková sazba 4%.
1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298
V tomto případě by bylo k usnadnění transakce zapotřebí 1, 298 $. Dále by měnový obchodník určil, kolik eur je zapotřebí k usnadnění této transakce, což se jednoduše stanoví vydělením jedné po jedné plus evropské roční bezrizikové sazby 4%.
1 / (1 + 0, 04) = 0, 962
Potřebná částka činí 0, 962 EUR.
Krok 2: Obchodník by musel prodat forwardovou smlouvu, aby na konci roku dodal 1, 0 EUR za cenu 1, 50 $.
Krok 3: Obchodník by musel držet euro v daném roce a získat úrok za evropskou bezrizikovou sazbu 4%. Tato pozice by zvýšila hodnotu z 0, 962 na 1, 00 EUR.
0, 962 x (1 + 0, 04) = 1 000
Krok 4: Nakonec, v den vypršení platnosti smlouvy, obchodník dodá 1, 00 € a obdrží 1, 50 $. Tato transakce by se rovnala bezrizikové výnosové míře 15, 6%, která může být určena vydělením 1, 50 $ $ 1, 298 $ a odečtením jedné z částky za účelem stanovení míry návratnosti ve správných jednotkách.
(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156
Mechanika této strategie kryté úrokové arbitráže je pro investory velmi důležitá, protože ilustrují, proč musí úroková parita platit vždy, aby investoři zabránili v dosahování neomezeného bezrizikového zisku.
Forwardové smlouvy a další deriváty
Jak ukazuje tento článek, forwardové smlouvy lze přizpůsobit jako velmi složité finanční nástroje. Šířka a hloubka těchto typů smluv exponenciálně roste, pokud se vezme v úvahu různé typy podkladových finančních nástrojů, které lze použít k provádění strategie forwardových smluv. Příklady zahrnují použití forwardových smluv o akciích na jednotlivé akciové cenné papíry nebo indexová portfolia, forwardové smlouvy s pevným výnosem o cenných papírech, jako jsou státní pokladniční poukázky, a úrokové forwardové smlouvy o sazbách, jako je LIBOR, které jsou v oboru běžněji známy jako forwardová sazba dohody.
A konečně by investoři měli pochopit, že forwardové smluvní deriváty jsou obvykle považovány za základ futures kontraktů, opčních kontraktů a swapových kontraktů. Důvodem je to, že futures kontrakty jsou v podstatě standardizované forwardové smlouvy, které mají formalizovanou burzu a clearingové středisko. Opční smlouvy jsou v podstatě forwardové smlouvy, které poskytují investorovi možnost, ale nikoli povinnost, dokončit transakci v určitém časovém okamžiku. Swapové smlouvy jsou v zásadě dohodou o řetězcích forwardových smluv, které vyžadují, aby investoři pravidelně postupovali v průběhu času.
Sečteno a podtrženo
Jakmile je pochopeno propojení mezi forwardovými smlouvami a jinými deriváty, mohou investoři začít realizovat finanční nástroje, které mají k dispozici, důsledky, které deriváty mají pro řízení rizik, a jak velký a důležitý je trh s deriváty pro řadu vládních institucí. agentury, bankovní instituce a korporace po celém světě.
