V důsledku finanční krize v roce 2008 mnozí zpochybnili dominantní ekonomické teorie a perspektivy na trzích. Zejména hypotéza efektivního trhu (EMH) při vysvětlení krize nestačila. Podle EMH vzhledem k racionálním očekáváním investorů a efektivnosti trhu není investor schopen porazit trh a získat konzistentní výnosy. Kromě toho investoři nemohou nakupovat podhodnocené akcie ani prodávat podhodnocené akcie. Aby bylo možné dosáhnout výnosů přesahujících průměrné tržní výnosy, musí investoři nést rizika spojená s těkavými aktivy.
Na druhé straně proslulý ekonom Robert Shiller trvá na tom, že ceny aktiv jsou neodmyslitelně volatilní, a nelze tedy předpokládat efektivitu trhu a racionální očekávání. Zatímco EMH stále stojí v popředí moderní finanční teorie, objevily se alternativní teorie, které poskytují přesnější reprezentaci trhů. Hypotéza fraktálního trhu se například zaměřuje na investiční horizonty a likviditu trhů a investorů - faktory omezené v rámci EMH. Teoretický rámec fraktálních trhů může jasně vysvětlit chování investorů v období krize a stability.
Přehled
Edgar Peters formalizoval FMH v roce 1991 v rámci teorie chaosu v roce 1991, aby vysvětlil heterogenitu investorů s ohledem na jejich investiční horizonty. Koncept fraktálů pochází z matematiky a odkazuje na fragmentovaný geometrický tvar, který lze rozdělit na menší části, které se plně nebo téměř replikují celý.
Intuitivně technická analýza spadá do kontextu fraktálů: základ technické analýzy se zaměřuje na pohyby cen aktiv pod vírou, že se historie opakuje . Na základě tohoto rámce FMH analyzuje horizonty investorů, roli likvidity a dopad informací prostřednictvím celého obchodního cyklu. (Více viz: Základy technické analýzy .)
Investiční horizonty
Investiční horizont je definován jako doba, po kterou investor očekává, že bude držet aktiva nebo cenné papíry. Investiční horizonty mohou účinně představovat potřeby investorů, jako je například míra rizika a požadovaná návratnost investic. V kontextu FMH mají investiční horizonty během stabilních období obvykle rovnováhu mezi krátkodobým a dlouhodobým.
Krátkodobí investoři budou v porovnání s dlouhodobými investory klást větší hodnotu na denní maxima a minima aktiva. Když však dojde nebo nastane krize, FMH uvádí, že jeden investiční horizont bude dominovat druhému. Před krizí a během ní má krátkodobá obchodní činnost tendenci růst více než dlouhodobě. Dlouhodobí investoři obvykle zkracují své investiční horizonty, protože ceny nadále klesají, jak bylo pozorováno ve finanční krizi. Když investoři změní své investiční horizonty, způsobí to, že trh bude méně likvidní a nestabilní.
Role likvidity
Likvidita je v FMH označována jako tržní likvidita. Likvidita na trhu je snadnost, s jakou je investor schopen nakupovat a prodávat cenné papíry, aniž by jejich jednání ovlivnilo tržní ceny. Likvidita je generována vždy, když investoři obchodují mezi sebou, takže dva investoři musí mít různé názory na hodnotu aktiv a cenných papírů. V dobách krize hypotéza uvádí, že dlouhodobé horizonty jsou sníženy; v důsledku toho likvidita ztrácí, když se investoři homogenizují, a nikdo není ochoten přijmout druhou stranu obchodu. Ve fraktálních strukturách mají různé interpretace informací za následek různé časové horizonty zajišťující likviditu trhu a řádný pohyb cen. (Více viz: Porozumění finanční likviditě .)
Dopad informací
Role informací je zásadní při správném rozhodování s jakoukoli investiční strategií. V rámci FMH může dopad dostupnosti informací vést ke změnám v časovém horizontu a likviditě. V době stability společnost FMH uvádí, že všichni investoři sdílejí stejné informace. Jak jsou informace vnímány, vede k jednotlivým investičním rozhodnutím: denní obchodník může vnímat kolísání cen a rozhodnout se prodat, zatímco správce penzijních fondů bude klást na pohyby cen menší hodnotu.
Pokud však investoři zaznamenají extrémní pokles cen z předchozího období, mohou být dlouhodobí investoři ochotni zkrátit časové horizonty a začít prodávat. V důsledku toho může pokles cen z předchozího období způsobit další pokles cen v běžném období. Jak je uvedeno v FMH, informace, které způsobují změnu investičních horizontů, povedou k nestabilitě trhu a nelikviditě.
Sečteno a podtrženo
Při analýze finanční teorie dominovala hypotéza efektivního trhu a nadále dominuje v ekonomické literatuře. EMH prosazuje efektivitu trhu s racionálními investory. V tomto rámci však nelze vysvětlit jevy, jako jsou krize. Zastáncové EMH navrhují jako důvod při vysvětlování finanční krize a bytové bubliny v roce 2008 iracionalitu mezi investory. Finanční trhy však podle definice rozptylují všechny dostupné informace efektivně, což se odráží v tržních cenách a racionálně jednajících investorech.
Neuznávání neefektivnosti trhu dává důvěryhodnost alternativním teoriím trhů, včetně hypotézy hlučného trhu, hypotézy adaptivního trhu a hypotézy fraktálního trhu. Na rozdíl od EMH analyzuje FMH chování investičních horizontů, roli likvidity a dopad informací během krizí a stabilních trhů. Stabilní trhy v rámci FMH vedou k vysoce likvidním aktivům. Jako tržní likvidita se likvidita vytváří, když jsou investoři schopni obchodovat mezi sebou v důsledku toho, že investoři mají různé investiční horizonty.
Stabilita podle FMH vyžaduje řadu různých investičních horizontů a likvidních aktiv. Když informace diktují nákup a prodej, nastane nestabilita. V době krize se investiční horizonty zkracují, což vede k tomu, že větší počet investorů prodává nelikvidní aktiva. I když se zásadně liší od EMH, obě tržní teorie se převážně spoléhají na dopad informací, aby pochopily chování investorů.
