Futures na bitcoinové futures byly zahájeny v prosinci loňského roku a na trhu již získaly trakci. Mnoho účastníků trhu, kteří kvůli regulačním předpisům o shodě nemohou držet bodové pozice v bitcoinové kryptoměně, mohou nyní obchodovat s futures na bitcoiny. Futures kontrakty také nabízejí možnosti snižování rizika a zajištění. Při rostoucí účasti na obchodování s futures na bitcoiny se podívejme, jak jsou ceny budoucích bitcoinů ceněny. (Více viz Jak investovat do bitcoinových budoucnosti?)
Jak se určuje cena bitcoinových budoucnosti?
Výměna každý měsíc zavádí nové bitcoinové smlouvy, jejichž platnost vyprší v budoucnosti tři měsíce. Například bitcoinové smlouvy, jejichž platnost končí v dubnu, byly zahájeny v únoru a ty, jejichž platnost končí v květnu, byly zavedeny v březnu.
Vzhledem k tomu, že se každý měsíc uzavírají nové smlouvy na tři měsíce, tvůrci trhu stanovili počáteční ceny těchto smluv a začalo obchodování. Jakmile obchodování nabývá na dynamice, má pro stanovení ceny futures přednost mechanismus poptávky a nabídky.
Všechny futures kontrakty odvozují svou hodnotu z jejich příslušných podkladů. V případě futures na bitcoiny závisí jejich cena na okamžitých cenách bitcoinů a jakýkoli jejich posun ovlivňuje první. Tato závislost vede k tomu, že se ceny obou pohybují vzájemně synchronně, i když mezi nimi existuje rozdíl.
Teoretický vzorec pro výpočet futures ceny z okamžité ceny je následující:
Cvičení Cena futures = okamžitá cena ∗ (1 + rf −d)
Kde r f = bezriziková sazba ročně ad = dividenda
Výše uvedený vzorec potřebuje přizpůsobení pro dva body, které se týkají zejména bitcoinu - (1) změna bezrizikové sazby z ročního na denní bázi a (2) v případě bitcoinů neexistuje žádná dividenda, takže „d“ může být odstraněn.
Cvičení Cena futures na bitcoiny
Kde x = počet dní do vypršení platnosti.
Vzorec je založen na konceptu nákladů na přepravu. Každý, kdo má peníze na investování do futures kontraktu, ho může alternativně investovat do bezpečných dluhopisů, aby získal minimální dostupnou bezrizikovou návratnost. Vzorec tedy zahrnuje ustanovení pro výpočet výnosů, které jsou přinejmenším na stejné úrovni jako bezriziková sazba v průběhu času do skončení platnosti smlouvy. V případě, že neexistuje možnost arbitráže, bude cena futures součtem okamžité ceny a nákladů na přenos, což se odráží ve vzorci.
Ověřme to na základě nedávných historických hodnot. S hodnotou bezrizikového kurzu 2, 25%, bitcoinovou spotovou cenou 8 171 USD k 18. dubnu, cena futures na bitcoiny, která vyprší v dubnu, se pohybuje kolem 8 175, 3 USD. Tato teoreticky vypočítaná hodnota se velmi blíží skutečné ceně 8 180 $, při které byla smlouva uzavřena 18. dubna.
Mírný rozdíl kolem 5 $ je způsoben makléřskými poplatky a tržním vnímáním volatility, které by mohlo skutečnou výplatu posunout o několik bodů.
Stanovení skutečné ceny
Kromě teoretických výpočtů mají ceny futures na bitcoiny v reálném světě tendenci běžet s divokými výkyvy v obou směrech. Abychom pochopili náhodnost mechanismu zjišťování cen futures, podívejme se, jak se ceny futures na bitcoinové futures chovaly v nedávné minulosti:
Obrázek se svolením: TradingView
Výše uvedený graf ukazuje cenu bitcoinů v modré barvě (spotová cena), cenu futures kontraktů na bitcoiny v dubnu v zelené barvě (zahájena v únoru) a cenu bitcoinových futures kontraktů, které vyprší v květnu červeně (spuštěno v březnu).
Z výše uvedeného grafu lze učinit několik důležitých pozorování.
Cena futures se občas může téměř přiblížit k okamžité ceně (šipka č. 1), občas se může pohybovat mnohem výše (šipka č. 2 a 3) a občas může klesnout pod okamžitou cenu (šipka č. 4). Je to kvůli relativním rozdílům mezi modrým grafem (okamžitá cena) a zeleným a červeným grafem (budoucí ceny) na označených místech.
Proč se takové rozdíly vyskytují? Neodpovídají futures kontrakty pozorně na místě?
Zatímco teoretický vzorec je vhodný pro ideální případ žádné arbitráže, nezohledňuje reálné vnímání volatility a cenové arbitráže v reálném světě. Totéž se odráží v rozdílu 5 $, který jsme viděli v předchozí sekci.
To se děje proto, že účastníci trhu vnímají a zahrnují možné dopady volatility. Pokud do vypršení platnosti zbývají pouze 2 dny, vzorec pro výpočet ceny futures nám jednoduše řekne, že vzhledem k tomu, že zbývají pouze 2 dny, zůstane cena futures na bitcoiny velmi blízká okamžité ceně bitcoinů.
Vzhledem k vysoké volatilitě se však jeho okamžitá cena může během několika hodin výrazně zvýšit nebo snížit. Kromě toho mohou nastat velké události, jako například konkrétní země, jako je Čína, která oznamuje zákaz kryptoměn, což v blízké době změní vnímání účastníků trhu, což se odráží v okamžité ceně. Také bitcoinové obchody 24/7, což může znamenat, že jeho okamžité ceny jsou náchylné k vysoké volatilitě během několika hodin a dokonce minut v závislosti na místním vývoji, zatímco futures trh může zůstat otevřený pouze po určitý počet hodin. Je možné, že cena futures se v úterý uzavřela velmi blízko okamžité ceny, ale přes noc došlo k vývoji, který zrychlil spotové ceny bitcoinů o 12 procent, a proto se ve středu dopoledne budou futures otevírat se širokou mezerou.
Teoretický vzorec bohužel nebere v úvahu takové případy, které by mohly drasticky ovlivnit ceny futures. Zatímco okamžité ceny mohou okamžitě odrážet vývoj související s bitcoiny, vnímaná volatilita a její dopad na zbývající dny do vypršení platnosti činí z cen futures hádající hru.
Sečteno a podtrženo
Navzdory všem nekonzistencím v mechanismu zjišťování cen a velkému rozptylu dopadu volatility na ceny futures zůstává obchodování s futures vysoce sázkovou hrou. Kombinace s nepřetržitým obchodováním s okamžitými cenami přidává další hodnotu složitosti oceňování futures. Nicméně obchodování s bitcoinovými futures stále přitahuje úroky, protože tato volatilita a nejistota rovněž umožňují ziskové příležitosti.
