Není zcela pochopeno, jak moc, nebo dokonce jakým směrem, program kvantitativního uvolňování nebo QE Federálního rezervního systému ovlivňuje trh dluhopisů. Jednoduchá teorie trhu, založená na zvýšené poptávce homogenních kupujících, by měla předpovídat, že nákupní programy Fedu potlačují výnosy dluhopisů pod jejich přirozenou úrovní zúčtování na trhu. Tento předpoklad také naznačuje, že ceny dluhopisů jsou příliš vysoké, vzhledem k tomu, že výnos a cena jsou obráceny, až do okamžiku, kdy se na trhu dluhopisů vytvoří bublina.
Tradiční a konzervativní strategie dluhopisů typu buy-and-hold, které fungují za tohoto předpokladu, jsou riskantnější. Ve skutečnosti jak riziko nákladů na příležitosti, tak skutečné riziko selhání eskalovat za okolností, kdy jsou ceny dluhopisů uměle vysoké. Držitelé dluhopisů získávají nižší návratnost svých investic a jsou vystaveni inflaci, přičemž ztrácí výnos, když by mohli lépe využívat nástroje s vyšší vzestupnou tendencí.
Toto vnímané riziko bylo tak silné, že během jednání o kvantitativním uvolňování v Evropské unii ekonomové ze Světové rady pro důchody varovali, že uměle nízká úroková sazba státních dluhopisů by mohla ohrozit podfinancování penzijních fondů. Tvrdili, že snížené výnosy z QE by mohly vynutit záporné skutečné míry úspor na důchodce.
Mnoho ekonomů a analytiků dluhopisového trhu se obává, že příliš mnoho QE tlačí ceny dluhopisů příliš vysoko kvůli uměle nízkým úrokovým sazbám. Veškerá tvorba peněz z QE by však mohla vést k rostoucí inflaci. Hlavní zbraní Federálního rezervního systému a dalších centrálních bank v boji proti inflaci je zvyšování úrokových sazeb. Rostoucí sazby by mohly majitelům dluhopisů způsobit obrovské ztráty v hlavní hodnotě. Někteří doporučili, aby držitelé dluhopisů obchodovali se svými dluhovými závazky a fondy obchodovanými na burze nebo s ETF.
Ve hře však existují některé faktory, které tuto zdánlivě logickou analýzu zpochybňují. Kupující dluhopisů nejsou homogenní a pobídky ke koupi dluhopisů a jiných finančních aktiv se pro Federální rezervní systém liší od ostatních účastníků trhu.
Jinými slovy, Fed nemusí nutně kupovat dluhopisy na marginálním základě a plně zajištěné dluhové závazky vlády USA nejsou vystaveny stejným rizikům selhání jako ostatní aktiva. Očekávání trhu mohou být navíc na trhu dluhopisů oceněna v předstihu, což vytváří situaci, kdy ceny odrážejí spíše očekávané budoucí podmínky než současné podmínky. To je patrné z historických výnosů dluhopisů, když výnosy vzrostly několik měsíců po začátku QE1. Po skončení QE ceny vzrostly a výnosy klesly. To je opak toho, co by mnozí předpokládali.
Dokazuje to, že trh s obligacemi je zlepšen kvantitativním uvolněním? Rozhodně ne. Okolnosti se nikdy neopakují přesně stejným způsobem a žádnou hospodářskou politiku nelze hodnotit ve vakuu. Stále je možné, že se tržní očekávání opět změní a budoucí strategie QE mají na trh s dluhopisy odlišné účinky.
