Federální rezervní systém oznámil, že v prosinci 2018 plánuje zvýšit sazbu federálních fondů na 2, 5%, v roce 2019 na 3% a v roce 2020 na 3, 5% ve snaze bojovat proti inflaci a obavám se z pasce likvidity, kde lidé shromažďují hotovost namísto investování. Sazby postupně rostou od prosince 2015, což byl poprvé, kdy Fed zvýšil sazby od června 2006. Od prosince 2008 zůstaly sazby po Velké recesi mezi 0% až 0, 25%, aby podpořily zotavení.
Očekává se však, že Evropská centrální banka (ECB) opět sníží sazby, nebo dokonce rozšíří rozsah svého kvantitativního uvolňování (QE), a Japonsko vidělo své úrokové sazby tak nízké jako vždy - dokonce i záporné reálné sazby -, aby povzbudilo lidi, aby utrácet a ne šetřit. Jaký je uprostřed toho všeho, jaký je dopad úrokových sazeb na fondy soukromého kapitálu a firmy?
Co je Private Equity?
Soukromý kapitál (PE) je kapitál nebo majetkový podíl, který není veřejně obchodován. PE firmy investují do velkých soukromých nebo veřejných firem s cílem vyřadit je z prodeje a učinit je soukromými. Základem je najít podhodnocená aktiva, která mají potenciál ke zlepšení, aby dosáhla vyšší ziskovosti.
PE firmy se zaměřují na spodním řádku. Struktura provozních nákladů a organizační struktura jsou štíhlé, strategie je přeorientována na vyšší růst a řízení je vyrovnáno, aby pomohlo firmě dosáhnout větší kontroly. PE firmy vstupují s ohledem na odchod a také s cílem dosáhnout vyšší návratnosti v krátkém až středním období obratu. (Více viz: Základní informace o soukromém kapitálu a také o tom, co je soukromý kapitál ?)
Úrokové sazby a PE
Úrokové sazby mají vliv na podniky z důvodu půjček a v širším měřítku úrokové sazby určují ekonomickou aktivitu a ceny aktiv (nižší úrokové sazby znamenají, že lidé mají více peněz, což zvyšuje ceny aktiv v důsledku zvýšené poptávky). Soukromé kapitálové společnosti jsou reaktivnější na změny úrokových sazeb díky dvěma hlavním investičním strategiím zapojeným do podnikání v oblasti PE: rizikový kapitál a výkup pákového efektu.
V případě transakcí s výkupem finančních prostředků financují PE firmy převzetí společností, které využívají malý kapitál a spoléhají na dluh (obvykle ve formě nástrojů od penzijních fondů nebo investičních bank, které mají dlouhodobý horizont), aby pokryly náklady na pořízení. To umožňuje PE zvýšit jejich návratnost. Vyžaduje však stálý odliv hotovosti z hlediska výplaty úroků. Proto existuje citlivost na úrokové sazby. Vnitřní míra návratnosti (IRR), kterou PE firma dosáhne, když vystoupí ze společnosti, do značné míry závisí na úrokových sazbách, za které se zadlužuje.
PE firmy hledají cílové firmy, které mají stabilní peněžní tok a minimální kapitálové výdaje a provozní provozní kapitál. Používají stálý volný peněžní tok, který firma generuje ke splácení dluhu. To, co zbylo, se hromadí až do odchodu nebo se vyplácí jako dividendy (v podstatě návrat do PE firmy a dalších majitelů). Dopad úrokových sazeb na PE firmy je dvojsečný meč; ovlivňuje výkup a odchody jinak. PE firmy, které hodlají prodat, a ty, které hodlají koupit, mají kontrastní reakce na změnu úrokových sazeb.
Dopad nízkých nebo klesajících úrokových sazeb
Nízké nebo klesající úrokové sazby znamenají více prostředků dostupných pro PE firmy, protože investoři mají tendenci hledat jinde, daleko od pevných příjmů a úvěrových cenných papírů. To vytváří příležitost pro PE firmy, které chtějí koupit. Za prvé, mají přístup k snadným prostředkům a zvyšuje se aktivita v oblasti získávání finančních prostředků. Za druhé, PE firmy mohou uzavřít transakci, uzavřít nižší úrokové sazby, snížit svůj pravidelný odliv, zvýšit IRR a případně návratnost svých investic.
Současný světový ekonomický scénář, kde mnoho zemí má historické nízké úrokové sazby, však vedl k nadbytku kapitálu. To neslouží PE firmám, které chtějí koupit. Snadný kapitál a konkurence ohledně nákupu aktiv posílají ceny prudce. Vysoké ceny aktiv brání PE v uzavírání obchodů, protože společnosti již nejsou podceňovány.
Na druhé straně je kapitálová nadbytek hojností pro prodejce. Aktivita IPO se zvyšuje v prostředí s nízkými úrokovými sazbami. PE firmy, které se snaží odejít, mají tedy vhodný čas, kdy jsou úrokové sazby nízké nebo klesající, protože mohou dosáhnout vyššího ocenění a mnohem vyšších výnosů, než se očekávalo.
Podle zprávy Global Private Equity Report provedené poradenskou společností Bain and Company v roce 2014 byly výjezdy zajištěné PE výkupem rekordně vysoké jak v počtu (o 15% oproti roku 2013), tak o hodnotě (o 67% v roce 2013). V Evropě došlo ke zdvojnásobení IPO s podporou výkupů, a to jak v počtu, tak v hodnotě. V Asii a Tichomoří byly hodnoty IPO podporované PE téměř čtyřikrát více než v předchozím roce. Zpráva však také poznamenala, že kupující si také nedali cestu - globální investice do odkupů vzrostla pouze o 2% v hodnotě a o 2% v hodnotě.
Dopad zvýšení úrokové sazby
Zvýšení úrokové sazby by mělo opačný účinek - investoři se hrnou k fixním výnosům a úvěrové cenné papíry. Fundraising se tak stává výzvou. Rovněž investoři a veřejnost projevují sníženou chuť k jídlu pro IPO a pokles ocenění aktiv, což je problematické pro PE firmy, které by plánovaly své výjezdy přibližně ve stejnou dobu. Je však výhodné, aby PE firmy hledaly podceňované firmy a aktiva. Tyto firmy mohou využít kapitál, který nashromáždily z období nízkých úroků, a investovat. PE firmy mají také přístup ke kapitálu od velkých institucionálních investorů, kteří mají dlouhodobé výhledy a potřeby diverzifikace, což vzbuzuje jejich zájem a chuť k PE. Rostoucí úroková sazba ve Spojených státech má mnoho PE firem připravujících se znovu strategizovat. PE firmy musí zajistit nižší úrokovou sazbu nebo zajistit, aby prognózy peněžních toků byly neporušené a odolné vůči rizikům, která by zvýšení úrokových sazeb znamenalo.
Sečteno a podtrženo
Se zvyšující se regulací je pro PE firmy obtížné přilákat množství pákového efektu v cílových firmách. Většina bank se zdráhá poskytovat půjčky na úrovních vyšších než šestinásobek EBITDA (Dluh / EBITDA> 6). Ve Spojených státech však zvýšení úrokových sazeb vzruší PE firmy, které chtějí uzavřít obchody. PE firmy budou muset postupovat obezřetně při zvyšování úrokových sazeb, protože musí pokrýt túru dostatečným peněžním tokem. PE firmy však dosáhly historicky větších výnosů prostřednictvím inovativních strategií a budou s největší pravděpodobností i nadále.
