Obsah
- Základy tvorby cen budoucnosti
- Základy tvorby cen
- Základy tvorby cen swapů
Různé typy derivátů mají různé cenové mechanismy. Derivát je jednoduše finanční smlouva s hodnotou, která je založena na nějakém podkladovém aktivu (např. Cena akcií, dluhopisů nebo komodit). Nejběžnějšími deriváty jsou futures, forwardové smlouvy, opce a swapy. Exotičtější deriváty mohou být založeny na faktorech, jako je počasí nebo emise uhlíku.
Klíč s sebou
- Deriváty jsou finanční smlouvy používané pro různé účely, jejichž ceny jsou odvozeny od nějakého podkladového aktiva nebo cenného papíru. V závislosti na typu derivátu bude jeho reálná hodnota nebo cena vypočtena odlišným způsobem.Finanční smlouvy jsou založeny na okamžité ceně spolu se základní částkou, zatímco opce jsou oceňovány na základě doby do vypršení platnosti, volatility a realizační ceny. Ceny swapů jsou stanoveny na základě srovnání současné hodnoty fixního a variabilního toku peněžních toků po dobu splatnosti smlouvy.
Základy tvorby cen budoucnosti
Futures kontrakty jsou standardizované finanční smlouvy, které umožňují držitelům v budoucnu nakupovat nebo prodávat podkladové aktivum nebo komoditu za určitou cenu, což je v současnosti uzavřeno. Hodnota futures kontraktu je proto založena na peněžní ceně komodity.
Ceny termínových obchodů se budou často poněkud lišit od hotovosti nebo spotové ceny podkladového materiálu. Základem je rozdíl mezi hotovostní cenou komodity a cenou futures. Pro manažery portfolia a obchodníky je to zásadní koncept, protože tento vztah mezi hotovostí a cenami futures ovlivňuje hodnotu smluv použitých při zajišťování. Protože mezi spotovou a relativní cenou jsou mezery až do vypršení nejbližší smlouvy, není základ nutně přesný.
Kromě odchylek vytvořených kvůli časové prodlevě mezi vypršením smlouvy o futures a spotovou komoditou se může lišit také kvalita produktu, místo dodání a skutečné hodnoty. Obecně je základem, který investoři používají k měření ziskovosti dodání hotovosti nebo skutečné částky, a používá se také k hledání arbitrážních příležitostí.
Zvažte například smlouvu o futures na kukuřici, která představuje 5 000 bušlů kukuřice. Pokud se kukuřice obchoduje za 5 USD za bušl, hodnota kontraktu je 25 000 USD. Futures kontrakty jsou standardizovány tak, aby zahrnovaly určité množství a kvalitu podkladové komodity, aby mohly být obchodovány na centralizované burze. Cena futures se pohybuje ve vztahu k okamžité ceně komodity na základě nabídky a poptávky po této komoditě.
Forwardy se oceňují podobně jako futures, ale forwardy jsou nestandardizované smlouvy, které se místo toho uzavírají mezi dvěma protistranami a obchodují se volně obchodovanými transakcemi s větší flexibilitou podmínek.
Základy tvorby cen
Opce jsou také běžné derivátové smlouvy. Opce dávají kupujícímu právo, nikoli však povinnost, koupit nebo prodat stanovenou částku podkladového aktiva za předem stanovenou cenu, známou jako realizační cena, před vypršením smlouvy.
Primárním cílem teorie oceňování opcí je vypočítat pravděpodobnost, že opce bude po uplynutí platnosti uplatněna nebo bude v penězích (ITM). Podkladová cena aktiv (cena akcií), realizační cena, volatilita, úroková sazba a doba do vypršení platnosti, což je počet dní mezi datem výpočtu a datem realizace opce, jsou běžně používanými proměnnými, které se vstupují do matematických modelů pro odvození teoretická reálná hodnota opce.
Kromě akcií společnosti a realizačních cen jsou čas, volatilita a úrokové sazby také zcela nedílnou součástí přesného stanovení ceny opce. Čím déle musí investor tuto možnost uplatnit, tím větší je pravděpodobnost, že bude ITM po uplynutí platnosti. Podobně, čím volatilnější podkladové aktivum je, tím větší je šance, že ITM vyprší. Vyšší úrokové sazby by se měly promítnout do vyšších cen opcí.
Nejznámějším cenovým modelem pro opce je metoda Black-Scholes. Tato metoda bere v úvahu podkladovou cenu akcií, realizační cenu opce, čas do vypršení opce, volatilitu podkladových akcií a bezrizikovou úrokovou sazbu. Existují i další populární modely, jako je například model binomického stromu a trinomiální stromové modely.
Základy tvorby cen swapů
Swapy jsou derivátové nástroje, které představují dohodu mezi dvěma stranami o výměně řady peněžních toků za určité časové období. Swapy nabízejí velkou flexibilitu při navrhování a strukturování smluv na základě vzájemné dohody. Tato flexibilita generuje mnoho variant výměny, přičemž každá slouží konkrétnímu účelu. Jedna strana může například zaměnit pevný peněžní tok za obdržení variabilního peněžního toku, který se mění se změnou úrokových sazeb. Ostatní mohou vyměňovat peněžní toky spojené s úrokovými sazbami v jedné zemi za jinou.
Nejzákladnějším typem swapu je obyčejný vanilkový úrokový swap. V tomto typu swapu se strany dohodly na výměně úrokových plateb. Předpokládejme například, že banka A souhlasí s prováděním plateb do banky B na základě pevné úrokové sazby, zatímco banka B souhlasí s prováděním plateb do banky A na základě pohyblivé úrokové sazby.
Hodnota swapu v den zahájení bude nulová pro obě strany. Aby byl tento výrok pravdivý, měly by být hodnoty toků peněžních toků, které si strany swapu vyměňují, stejné. Tento koncept je ilustrován hypotetickým příkladem, ve kterém hodnota pevné nohy a plovoucího ramene swapu bude V fix a V fl . Na začátku tedy:
Cvičení Vfix = Vfl
Nominální částky se nevyměňují v úrokových swapech, protože tyto částky jsou stejné a nemá smysl je vyměňovat. Pokud se předpokládá, že se strany na konci období také rozhodnou vyměnit pomyslnou částku, bude proces podobný výměně dluhopisu s pevnou sazbou za dluhopis s pohyblivou sazbou se stejnou pomyslnou částkou. Proto lze takové swapové smlouvy ocenit z hlediska dluhopisů s pevnou a pohyblivou úrokovou sazbou.
