Nejznámějším rizikem na dluhopisovém trhu je úrokové riziko - riziko, že ceny dluhopisů klesají se zvyšováním úrokových sazeb. Zakoupením dluhopisu se držitel dluhopisu zavázal k pevnému výnosu za stanovené období. Pokud tržní úroková sazba vzroste od data nákupu dluhopisu, cena dluhopisu bude odpovídajícím způsobem klesat. Dluhopis pak bude obchodovat se slevou, aby odrážel nižší výnos, který investor na dluhopisu dosáhne.
Faktory úrokového rizika pro dluhopisy
Tržní úrokové sazby jsou funkcí několika faktorů, včetně poptávky a nabídky peněz v ekonomice, míry inflace, fáze obchodního cyklu a měnové a fiskální politiky vlády.
Z matematického hlediska se úrokové riziko vztahuje na inverzní vztah mezi cenou dluhopisu a tržními úrokovými sazbami. Pro vysvětlení, pokud by investor koupil 5% kupón, desetiletý podnikový dluhopis, který se prodává za nominální hodnotu, současná hodnota dluhopisu s hodnotou 1 000 USD by byla 614 USD. Tato částka představuje částku peněz, které je dnes třeba investovat s roční sazbou 5% ročně po dobu 10 let, aby měla 1000 dolarů, jakmile dluhopis dosáhne splatnosti.
Nyní, pokud by úrokové sazby vzrostly na 6%, současná hodnota dluhopisu by činila 558 $, protože by to nashromáždilo 1 000 USD investovaných dnes při roční sazbě 6% po dobu 10 let po dobu 10 let. Naopak, pokud by úrokové sazby klesly na 4%, současná hodnota dluhopisu by byla 676 USD. Jak vidíte z rozdílu v současné hodnotě těchto cen dluhopisů, existuje skutečně inverzní vztah mezi cenou dluhopisu a tržními úrokovými sazbami, alespoň z matematického hlediska.
Z pohledu nabídky a poptávky je pochopení pojmu úrokové riziko také snadné. Například, pokud investor koupí 5% kupón a desetiletý podnikový dluhopis, který se prodává za nominální hodnotu, investor by očekával, že obdrží 50 USD ročně plus splácení hlavní investice 1 000 USD, jakmile dluhopis dosáhne splatnosti.
Nyní určme, co by se stalo, kdyby tržní úrokové sazby vzrostly o jeden procentní bod. Podle tohoto scénáře by nově vydaný dluhopis s podobnými vlastnostmi jako původně emitovaný dluhopis zaplatil kuponovou částku 6% za předpokladu, že je nabízen za nominální hodnotu.
Z tohoto důvodu by za rostoucího úrokového prostředí pro emitenta původního dluhopisu bylo obtížné najít kupujícího ochotného zaplatit za jeho dluhopis nominální hodnotu, protože kupující mohl koupit nově vydaný dluhopis na trhu, který platí vyšší částka kupónu. V důsledku toho by emitent musel prodat svůj dluhopis se slevou z nominální hodnoty, aby přilákal kupujícího. Jak si asi dokážete představit, sleva z ceny dluhopisu by byla částka, která by učinila kupujícího lhostejným, pokud jde o nákup původního dluhopisu s 5% kuponovou částkou, nebo nově vydaný dluhopis s výhodnější kuponovou sazbou.
Inverzní vztah mezi tržními úrokovými sazbami a cenami dluhopisů platí i za klesajícího úrokového prostředí. Původně emitovaný dluhopis by se však nyní prodával za prémii nad nominální hodnotou, protože kuponové platby spojené s tímto dluhopisem by byly vyšší než kuponové platby nabízené na nově vydané dluhopisy. Jak můžete nyní odvodit, vztah mezi cenou dluhopisu a tržními úrokovými sazbami se jednoduše vysvětluje nabídkou a poptávkou po dluhopisu v měnícím se prostředí úrokových sazeb.
Riziko reinvestování dluhopisových investorů
Jedním rizikem je, že výnosy z dluhopisu budou reinvestovány nižší sazbou, než bylo původně poskytnuté dluhopisy. Představte si například, že investor koupil dluhopis v hodnotě 1 000 USD, který měl roční kupón 12%. Investor každý rok obdrží 120 $ (12% * 1 000 $), které lze znovu investovat do jiného dluhopisu. Ale představte si, že v průběhu času tržní sazba klesne na 1%. Najednou je možné, že 120 USD přijatých z dluhopisu lze znovu investovat na 1%, místo 12% sazby původního dluhopisu.
Riziko volání pro investory do dluhopisů
Dalším rizikem je, že dluhopis bude volat jeho emitentem. Volané dluhopisy mají rezervu na volání, která umožňují emitentovi dluhopisu koupit dluhopis zpět od držitelů dluhopisů a vyřadit emisi. To se obvykle děje, když úrokové sazby od data emise výrazně poklesly. Rezervy na volání umožňují emitentovi odejít do důchodu staré dluhopisy vysoké sazby a prodávat dluhopisy nízké sazby ve snaze snížit náklady na dluh.
Výchozí riziko pro investory do dluhopisů
Toto riziko se týká události, kdy emitent dluhopisu není schopen platit smluvní úrok nebo jistinu na dluhopisu včas nebo vůbec. Úvěrové ratingové služby, jako jsou Moody's, Standard & Poor's a Fitch, dávají úvěrovým ratingům emise dluhopisů, což investorům pomáhá získat představu o tom, jak je pravděpodobné, že dojde k platební neschopnosti.
Například většina federálních vlád má velmi vysoké úvěrové ratingy (AAA); mohou vybírat daně nebo tisknout peníze na zaplacení dluhů, což je nepravděpodobné. Malé rozvíjející se společnosti však mají některé z nejhorších úvěrů (BB a nižší). Je mnohem pravděpodobnější, že nesplní své platby dluhopisů. V takovém případě budou držitelé dluhopisů pravděpodobně ztratit všechny nebo většinu svých investic.
Inflační riziko pro investory do dluhopisů
Toto riziko se týká události, kdy míra růstu cen v ekonomice zhoršuje výnosy spojené s dluhopisem. To má největší vliv na fixní dluhopisy, které mají stanovenou úrokovou sazbu od počátku.
Například, pokud investor nakoupí 5% fixní dluhopis a poté inflace stoupne na 10% ročně, držitel dluhopisu ztratí peníze za investici, protože kupní síla výnosů se značně snížila. Úrokové sazby dluhopisů s pohyblivou úrokovou sazbou (floaters) jsou pravidelně upravovány, aby odpovídaly míře inflace, což omezuje vystavení investorů inflačnímu riziku.
Další informace naleznete v části Co je to firemní rating? a tady je to, co se stane, když se dluhopis volá.
