Chuť investorů k rizikovým úvěrům s pákovým efektem rychle ubývá, což může být signálem včasného varování před nepokoji na úvěrovém trhu, možná dokonce vede k nové finanční krizi. Podílové fondy, které investují především do takového nekvalitního podnikového dluhu, zaznamenaly čisté výběry ve výši asi 27 miliard USD, tj. 16%, protože jejich aktiva dosáhla v září 2018 maxima 175 miliard USD, na základě údajů z jednotky Refinitiv Thomson Reuters citované CNBC.
Mezitím stále více firemních dlužníků vydává údajně vyšší dluh, který ve skutečnosti není nic podobného. Ke konci roku 2018 bylo vydáno rekordních 27% půjček prvního zástavního práva, nejvýznamnější kategorie dluhů v držení mnoha investorů, společností, které neměly žádný dluh juniorů podle The Wall Street Journal. Bývalá předsedkyně Federálního rezervního fondu Janet Yellenová navíc vidí znepokojivé paralely mezi pákovým úvěrovým trhem dnes a hypoteční hypotékou v roce 2007.
Červené vlajky pro pákové půjčky
- Investiční fondy využívající půjčky vidí, že od září 2018 uteklo 16% aktiv. Vrchol rekordních 27% úvěrů poskytujících první zástavu není chráněn juniorským dluhem. Díky snižujícím se „dluhovým polštářům“ je předpokládaný vyšší dluh méně bezpečný.
Význam pro investory
Zjednodušeně řečeno, úvěr s pákovým efektem je dluh vydaný společností, která si již nadměrně půjčila, což vede ke špatnému úvěrovému ratingu, a tedy k nadprůměrnému riziku selhání nebo bankrotu.
Procentní podíl úvěrů poskytnutých prvními zástavními právy společností bez juniorského dluhu vzrostl na konci roku 2018 na 27% z 18% v roce 2007, na údaje z divize Leveraged Commentary & Data (LCD) společnosti S&P Global Market Intelligence, jak bylo uvedeno časopisem. Volání takového dluhu senior je zavádějící, protože neexistuje žádný juniorský dluh, který by absorboval ztráty jako první. To znamená, že bez „dluhového polštáře“ poskytnutého podřízeným dluhem jsou držitelé těchto zástavních úvěrů téměř jistí, že utrpí ztráty v případě selhání nebo bankrotu.
Uvědomte si, že rok 2007 je nejstarší datovou řadou LCD, takže historický záznam je poměrně krátký. V každém případě byl rok 2007 rokem, kdy začala poslední recese a poslední medvědí trh.
Bývalý předseda Fedu Janet Yellen varuje, že trh s kolateralizovanými úvěrovými závazky (CLO), na kterém jsou dnes půjčky s nízkou kvalitou pákového efektu zabaleny do cenných papírů, má v roce 2007 znepokojující podobnost s trhem s cennými papíry zajištěnými rizikovými hypotékami nižší kvality. V roce 2007 došlo k selhání o podkladových hypotékách způsobilo, že hodnoty těchto komplexních cenných papírů klesly, což nakonec v roce 2008 vyvolalo finanční krizi. Podle názoru Yellena dnes CLO představují podobné riziko pro ekonomiku a finanční systém.
Emise CLO byla rekordní 128 miliard dolarů vydaná v roce 2018, na data od Refinitiv citovaná v časopise. Emise v prosinci se však ochladila na dvouleté minimum. Celkově je trh s pákovým úvěrem v hodnotě přibližně 1, 3 bilionu dolarů a Moody's Investors Service, která tento dluh hodnotí, zjistí, že kvalita ochrany poskytované věřitelům v souvisejících úvěrových smlouvách je na stejné zprávě historická minima.
Dívat se dopředu
Nedávné oznámení Fedu, že má v plánu zvyšovat úrokové sazby pomaleji, může mít dva účinky. Na jedné straně sníží úrokové náklady spojené s novými půjčkami s pákovým efektem a zmírní finanční tlak na emitenty. Na druhé straně Refinitiv poznamenává, že nižší sazby by měly snížit poptávku investorů. Růst trhů s pákovým efektem a trhů CLO v každém případě posílil rizika, která se plně projeví až během příští recese nebo na trhu s medvědy.
