Jsou to dvě nejznámější společnosti v dominantním odvětví 21. století, přičemž podobnosti převyšují jejich rozdíly. Oba sídlí na tichomořském pobřeží. Jeden byl založen v dubnu 1975, druhý méně než o rok později. Jejich legendární zakladatelé byli nejen kulturní ikony, ale soupeři, spolupracovníci a ve vzácných případech symbiotičtí partneři. Jedna společnost byla dříve největší a dnes není pozadu. Druhá se vynořila z doldrů středního věku a dorostla do velikosti, která je nyní dvojnásobná než u bývalých. Jedná se samozřejmě o společnosti Microsoft Corporation (MSFT) a Apple, Inc. (AAPL) - s rekordem úspěchu, který zdaleka zastarává i monolitické společnosti Standard Oils a East India Companies před lety. Co ale přesně kvantifikuje Microsoft a Apple jako tak úspěšný? Vytvářejí obojí aktiva a staví akcie akcionářů stejným způsobem? Pojďme to zjistit.
Hotovost na ruce a celou cestu nahoru po paži
Čistě jako účetní jednotka je Apple nejslavnější (nebo notoricky známý, v závislosti na vašem úhlu pohledu) pro posezení s velkým množstvím hotovosti. Hromada společnosti dosáhla maxima v roce 2014 na 178 miliard USD, což je číslo větší než tržní kapitalizace všech 12 společností na Zemi. To se stane, když společnost dominuje na trhu v několika oblastech, inspiruje tvrdou loajalitu ke značce a přechází od roku 1995 do roku 2012 bez vyplácení dividend.
Mezitím to není, jako by Microsoft byl na milost a nemilost bank samotných. Na konci roku měla společnost Microsoft hotovost v hodnotě 8, 7 miliard USD, což nestačí pouze na to, aby se postarala o své krátkodobé závazky v následujících čtyřech letech plus, což představuje 128% nárůst oproti předchozímu roku.
Je těžké si představit, kde by bylo možné vylepšit bilance společnosti Microsoft nebo Apple. Jejich současné poměry se liší, přičemž Microsoft má zřetelnou hranu - 1, 1 pro Apple a 2, 5 pro Microsoft. Apple je na spodním konci historicky schváleného rozsahu 1, 5 - 3, ale to je symbolem současného trendu, kdy společnosti rychleji využívají pracovní kapitál, než aby ho nevyužívaly. Navíc, když se společnosti stanou tak velké jako Apple a Microsoft, platí jiná a liberálnější pravidla. Spíše než se podívejte na poměr , prozkoumejte rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobými závazky - pracovní kapitál. Pracovní kapitál společnosti Apple je 5 miliard USD, Microsoft 68 miliard USD. Hotovost společnosti Apple dostává titulky, ale Microsoft vyhrává válku s likviditou.
To však není celý příběh. Dalším významným rozdílem mezi Microsoftem a Apple - kromě toho, že jeden aktivně otřásl pověst stodginess a druhý, který měl zákaznickou základnu s různou mírou fanatické oddanosti - je spoléhání Apple na dlouhodobé obchodovatelné cenné papíry, které v současné době představují až 130 miliard USD, slušný násobek celkové částky společnosti Microsoft. To není hotovost, ale je to dost blízko. Pokud Apple někdy potřebuje více hotovosti než miliardy, které již má po ruce, lze tyto státní pokladny a komerční papír snadno převést na hotovost. Konvenční moudrost uvádí, že mít dlouhodobé obchodovatelné cenné papíry v rozvaze, natož dvanáctimístný celkový počet, je neefektivní způsob, jak může jakákoli společnost (jiná než banka nebo pojišťovna) využít svá finanční aktiva. Není to, jako by Apple čerpal ze všech těchto nástrojů hodně příjmů.
Občan světa
Domácí země Apple pak znovu vybírá nejvyšší daně z příjmu právnických osob na světě. Jaké je spojení? Téměř veškerá tato hotovost je ve formě nerozděleného zisku drženého v zahraničí. Pokud by se hotovost někdy vrátila zpět do Spojených států, Apple by za to musel platit daně. A lze s jistotou říci, že ať už je nejvyšší dostupná daňová skupina, Apple je v ní. Na jeho kredit CEO Tim Cook před kongresem dosvědčil a řekl, že Apple by byl rád, kdyby americkým politikům umožnil dostat se do miliard jeho společnosti… kdyby jen Kongres udělal čestnou věc a zjednodušil daňový zákon. Senát Senátu, který věděl o složitosti a vnitřním rozporu Kodexu pro vnitřní příjmy, ustoupil a problém se již nikdy nezabýval.
Pohled na pohledávky společnosti Apple i společnosti Microsoft ukazuje další velké rozdíly, zejména pokud jsou uváděny jako nedoplatky denního prodeje. Apple je 17, Microsoft 52. Takže když jsou všechny věci stejné, Apple dostane zaplaceno rychleji. Naproti tomu pohledávky s jinou důležitou kategorií aktiv, zásoby a obě společnosti jsou téměř totožné. Pro každou z nich jsou pohledávky zhruba 7, 4krát větší než zásoby.
Čísla pozemků, budov a zařízení jsou srovnatelná pro obě monstra. Goodwill se na druhé straně mezi nimi velmi liší. Apple má ve svých knihách goodwill méně než 1, 6 miliardy dolarů, Microsoft více než 20 miliard USD. Proč je bývalý tak nízký?
Vytvořte si prostor pro mobily
Relevantní otázkou je, proč je tak vysoká? Můžete ji přiřadit k jedné transakci - k nákupu telefonního divize společnosti Nokia Corporation (NOK) společnosti Microsoft v roce 2012. Nokia byla dříve největší telefonní společností na světě. Microsoft přeplatil ve snaze popularizovat Nokia-vyrobené Windows Phone, jinak známý jako RC Cola na iPhone Koks a Android Pepsi. Microsoft ztratí peníze za každou Lumii, kterou prodává, a nedokáže ji vydělat. Telefony Windows tvoří méně než 1/40 mobilního trhu ve Spojených státech. Stále existují miliony Američanů, kteří nikdy neviděli Windows Phone ve volné přírodě nebo kdekoli mimo výkladní skříň v obchodě s telefonem.
Microsoft v zásadě přeplatil společnosti Nokia do výše 7, 2 miliardy dolarů. Což by nevysvětlilo hodnotu goodwillu ve výši 20 miliard dolarů, ledaže by telefonní divize přinesla zápornou hodnotu. Platil Microsoft skutečně miliardy za něco méně než bezcenné? Ne přesně, i když by v Microsoftu mohlo nedávno dojít k symbolice, která v nedávné době uzavřela vlajkovou loď společnosti Nokia v centru Helsinek. Konec konců, Nokia je stejně velká jako finská hrdost jako Sibelius nebo sob. Co se týká Microsoftu, i po letech pokusů o mobilní zařízení - Windows CE, Kin s krátkou životností atd. - zůstává společnost stále trochu hráčem v chytrých telefonech.
Softwarový software společnosti Microsoft je však levný a běží na levném hardwaru. Díky tomu je nejen opakem systému iOS společnosti Apple, ale může také umožnit Windows Phones získat větší podíl na trhu v chudších částech světa. Nákup Nokia byl spíše dlouhodobou investicí než okamžitou výhodou.
Dabbling in Debt
Ve druhé polovině rozvahy by obě společnosti měly mít téměř zanedbatelné krátkodobé závazky, že? Ani. Apple má asi 6, 4 miliardy USD v krátkodobém dluhu a Microsoft 2 miliardy USD. Proč by nějaká společnost tak zaplavila hotovostní půjčky, natož dva? Proč ne? Mohou se těšit na výhodné úrokové sazby, které společnosti Microsoft a Apple poskytují levné úvěrové linky, které usnadní další expanzi. Microsoft má asi 21 miliard dolarů v dlouhodobém dluhu, Apple těsně pod 17 miliardami dolarů. To je poměr dlouhodobých dluhů k celkovým aktivům 8% pro Apple, 12% pro Microsoft. Je třeba poznamenat, že Apple v posledním roce utrpěl veškerý tento dlouhodobý dluh. Když Apple začal vydávat dluhopisy v roce 2013, investoři nemohli půjčit peníze dostatečně rychle - podobně jako Apple vydělává peníze rychleji, než je může utratit.
Sečteno a podtrženo
Když společnosti mají stejný úspěch jako Microsoft a Apple, jejich finanční výkazy se začínají lišit nejen stupněm, ale formou, od těch pouze zdravých společností. Žádná společnost nezůstane navždy na vrcholu, ale s tolika hotovostí, tolik vlastního kapitálu (90 miliard USD pro Microsoft, 112 miliard USD pro Apple) a tolik dalších pozitivních ukazatelů, jak Rock of Redmond, tak Cupertino Colossus, budou schopny předvídat problémy roky předtím, než se stanou nepřekonatelnými.
