Měsíc dopředu
Rally, která začala po vánočních svátcích, byla velmi silná. To znamená, že nejenom roste většina akcií, ale společně získávají i další třídy aktiv, jako jsou dluhopisy s vysokým výnosem, komodity a rozvíjející se trhy.
Šířka současné rally je určitě součástí vysvětlení, proč se zásoby tak rychle shromáždily. Od nejnižší k nejvyšší ceně v únoru vzrostl S&P 500 téměř o 20%, zatímco Nasdaq Composite vzrostl o více než 21%.
Avšak jen velmi málo shromáždění dosáhne svého konečného cíle bez několika přerušení podél cesty a během příštího měsíce existuje několik důležitých otázek, které určí hloubku a délku dalšího přerušení trendu.
Ropa a OPEC
Během minulého týdne předal prezident Trump svým sledovatelům na Twitteru dva zajímavé komentáře. Prvním byla žádost OPECu, aby příliš nezatěžovala dodávky ropy. Konkrétně Trump uvedl, že ceny energie jsou „příliš vysoké“, což by mohlo způsobit, že se globální ekonomika potkne.
Myslím, že prezident Trump má pravdu, ale problém je komplikovaný. Na jedné straně se zdá být dobrým nápadem udržovat nízké ceny benzínu a souvisejících komodit, ale USA skutečně překonaly jakoukoli jinou zemi jako nového největšího výrobce energie; nižší ceny by mohly být pro americkou ekonomiku špatnou věcí.
Obchodníci by měli pamatovat na to, že když ceny ropy v roce 2014 klesly ze 100 USD / barel v roce 2016 na 26 USD za barel v roce 2016, způsobily to ztráty i v mnoha dalších odvětvích. Například došlo k prudkému poklesu špatných úvěrů a maloobchodní výdaje se dostatečně zhroutily, aby poslaly akcie prostřednictvím „recese výdělků“ s negativním čtvrtletním růstem v roce 2015.
Ropa se od původního požadavku prezidenta Trumpa na OPEC obchodovala za nižší ceny, ale myslím si, že by investoři měli hledat OPEC, aby posílil svou nezávislost dalším zásobováním (nebo hrozbou dalšího snížení). Příští velké zasedání OPEC se bude konat ve dnech 17. – 18. Dubna, ale prohlášení a oznámení o úrovních dodávek budou pokračovat až do konce března.
Vzhledem k významu energetického sektoru pro S&P 500 by nižší ceny představovaly velký problém růstu zisku ve druhém čtvrtletí.
Americký dolar
Později minulý týden mluvil prezident Trump se skupinou příznivců o síle dolaru. Trumpovy komentáře se soustředily na dolar, který byl tak silný, že ztěžoval mezinárodní obchod. Musím souhlasit s prezidentem v této otázce, i když bych se mohl dohadovat o tom, co jsem interpretoval jako jeho tvrzení, že na vině je pouze Fed.
Dolar je pro trh složitou záležitostí, zejména v souvislosti s nižšími cenami energie. Ropa se obvykle oceňuje v amerických dolarech. Pokud tedy dolar oslabí, nákup slabšího oleje vyžaduje více slabších dolarů. Vztah mezi těmito dvěma aktivy není dokonale inverzní, ale korelace je natolik vysoká, že by bylo velmi obtížné úmyslně snížit hodnotu dolaru a ceny ropy současně.
Větší riziko, které by investoři měli přemýšlet o relativním dolaru, je jeho potenciál táhnout na americký vývoz. Pokud mezinárodní kupující musí platit více za silnější dolar za vývoz zemědělských výrobků, vybavení a energie z USA, přirozeně omezí poptávku.
I když si nemyslím, že si předseda Fedu Jerome Powell zaslouží veškerou „vinu“ za silný dolar, zvýšení sazeb a zvýšení bilance centrální banky by tento problém zvětšilo. V posledním prohlášení Fedu (a následném svědectví Kongresu) Fed objasnil, že neočekávají zvýšení sazeb v roce 2019 stejným tempem, jaké činili v roce 2018, tyto plány se však mohly změnit.
Příští schůzka Fed FOMC je 20. března, což je příležitost pro tým společnosti Powell ujistit trh, že nepřijímají okamžitá opatření k zpřísnění měnové politiky, která by jinak zvýšila hodnotu dolaru dále. Pokud jejich prohlášení vypadá vstřícněji, jako poslední v únoru, obchodníci to pravděpodobně uvidí jako důvod k tlačení dolaru níže. Čistý účinek slabšího dolaru nemusí příliš přispět k cíli prezidenta Trumpa snížit ceny energie, ale pro americkou ekonomiku by to mohlo být velmi pozitivní.
Zisk
Průměrné odhady příjmů napříč S&P 500 ukazují, že analytici očekávají mírné záporné tempo růstu. To je problém pro trh, protože tržní násobek výdělků (poměr PE) je stále zhruba stejný, i když to bylo naposledy, kdy se výdělky v roce 2015 naposledy snížily.
K udržení vysokých hodnot potřebujete vysokou míru růstu, která v prvním čtvrtletí vyvíjí velký tlak. Investoři však již o těchto odhadech vědí, takže je rozumné předpokládat, že špatné zprávy již byly na trh „ceny“. Trend by měl být v pořádku, dokud nedostaneme žádná velká překvapení.
Naštěstí nemusíme čekat, až skončí kalendářní čtvrtletí a v dubnu se objeví záplava zpráv, abychom zjistili, zda budou příjmy lepší nebo horší, než se očekávalo. Existuje několik komponent S&P 500, které budou vykazovat před koncem čtvrtletí.
FedEx (FDX) uvede svůj poslední čtvrtletí 19. března po uzavření trhu. Zprávy společnosti FDX v polovině čtvrtletí jsou velmi užitečné, protože společnost je tak dobrým zástupcem pro dopravu a přepravu. Například zklamáním z FDX 18. září 2018 byl přesný portend pro tvrdý čtvrtý čtvrtletí trhu.
Oracle (ORCL) a Adobe (ADBE) budou také vykazovat výdělky v březnu a dá nám dobrý nápad pro obchodní výdaje a ziskovost technologií. Očekávání ziskovosti za první čtvrtletí jsou velmi nízká, takže překvapení od jedné nebo více společností, které vykazují polovinu čtvrtletí, by mohlo hodně zvýšit očekávání.
Sečteno a podtrženo:
Ekonomické základy v USA jsou stále velmi pozitivní, i když trochu ploché. Podle mého názoru se zdá, že trh, s výjimkou silného dolaru, který může nadále táhnout na vývoz, pokračuje i nadále výš. V nejbližší době by se investoři měli zaměřit především na Fed a některé z prvních zpráv o zisku před začátkem výdělkové sezóny v dubnu. Panel výkonu je nastaven na nízkou úroveň, takže je pravděpodobné pozitivní překvapení, a proto očekávám, že jakékoli přerušení trendů bude udržováno na minimální hloubce.
