Uplynulo více než pět let od doby, kdy bublina na trhu s nemovitostmi praskla velkolepě a rozžhavila plameny finanční krize, která soupeřila pouze s velkou depresí 30. let. Tento poslední pokles se od té doby stal známou jako Velká recese a nyní se všeobecně souhlasí s tím, že Spojené státy oficiálně vstoupily do recese v prosinci 2007. Následující rok, některé z největších finančních institucí, včetně hrst největších bank v zemi, buď selhal, nebo byl donucen do rukou soupeřů za prodejní ceny palby. Velká recese oficiálně skončila v červnu 2009, ale ekonomika se ještě musí plně zotavit. Ve skutečnosti se mnoho tržních vědců obává, že se ekonomika opět ponoří do recese.
Nyní, když uplynulo téměř deset let od vrcholu trhu s bydlením, jaké ponaučení se mohou investoři a banky poučit z bankovní krize způsobené Velkou recesí? Finanční krize se od krize výrazně zvýšila, ale pravděpodobně se nezabývala hlavními otázkami. Je těžké pochopit, že regulace někdy zcela vyloučí šance na budoucí krizi. Je však třeba se naučit důležité ponaučení, například jak se úspěšně vyhnout dvojité recesi. Zdá se, že Federální rezervní systém se poučil z Velké deprese, ale investoři stále ještě nepřišli na to, aby se vyhnuli finančním bublinám.
Krize Redux
Události vedoucí k úvěrové krizi a velké recesi byly podrobně popsány řadou předních autorů a orgánů finančního trhu. Patří mezi ně Velký krátký film od Michaela Lewise, Příliš velký neúspěch Andrewa Rossa Sorkina, On Brink od Henryho Paulsona a Po hudbě zastavené Alanem Binderem. Nedávno byla v březnu 2012 publikována série čtyř přednášek, které přednesl Ben Bernanke na univerzitě George Washingtona v knize s názvem Federální rezervní fond a finanční krize . Všechny poskytují podrobnou rekapitulaci krize a každá z nich si zaslouží přečtení pro zájemce o skutečné události, které se odehrály.
Bernankeho druhá přednáška se ponoří do podrobností a domnívá se, že období mezi lety 1982 a 2000, které se nazývá Velké moderování, přivedlo ekonomiku do spokojeného stavu, který byl způsoben některými šoky. Roztržení bubliny dot-com odstranilo řadu excesů, které se na akciovém trhu vytvořily, a roztržení krize na bydlení vyfouklo prodloužené období nadprůměrného zhodnocování cen bytových domů.
Od konce 90. let do roku 2006 ceny nemovitostí vyskočily o 130%, trh však stále více táhl pokles úvěrových standardů. Na mnoha trzích byly požadavky na zálohy sníženy z 20 na 10% hodnoty domu nebo dokonce neexistovaly. Dokumentace o příjmu a možnostech splácení hypotéky se stala laxní a v některých případech se objevily „lhářské půjčky“, kde nebyly ověřeny podrobnosti o žádosti o půjčku. Populární byly také úrokové sazby s extrémně nízkými počátečními úrokovými sazbami (například 1%) a záporné amortizační půjčky, u kterých bylo povoleno zvyšovat zůstatky hypotečních úvěrů na krátké počáteční období. Bernanke odhaduje, že v roce 2007 mělo 60% nevypůjčených úvěrů velmi malou dokumentaci.
Podle Roddy Boyda, autora knihy Fatal Risk: Pozorný příběh o sebevraždě společnosti AIG, ke konci prvního čtvrtletí roku 2005 došlo ve Spojených státech k absolutně vysokému bodu šílenství na trhu s bydlením. Od nízkého bodu v roce 1990 kolem 1 milion ročních bytů se pustil do býčího běhu, který trval přibližně 15 let. Z důvodů, o nichž se bude donekonečna debatovat, však dosáhly vrcholu na začátku roku 2005 kolem 1, 75 milionu a klesly do hloubek hluboko pod kterékoli období posledních tří desetiletí. Poté, co se kolem roku 2008 začalo zhruba 250 000 ročních bytů, se po několik let po krizi pohybovaly kolem 500 000.
Ponaučení
S tím, jak se zvýšila úroveň zadlužení a požadavky na půjčky dosáhly nejnižšího společného jmenovatele, se růst cen nemovitostí náhle obrátil. Tato lekce se odehrála znovu a znovu během minulých finančních krizí. V klasickém textu The Great Crash 1929 , poprvé napsaném v roce 1954, známý ekonom John Kenneth Galbraith uvedl: „Bublina pochází z rostoucích cen, ať už akcií, nemovitostí, uměleckých děl nebo cokoli jiného. Zvýšení ceny přitahuje pozornost a kupující, což má za následek ještě vyšší ceny. Očekávání jsou tedy odůvodněna samotnou akcí, která ceny posílá nahoru. Proces pokračuje a optimismus ohledně tržního efektu je na denním pořádku. Ceny stoupají ještě výš. Pak z důvodů, které nekonečně debatovat, bublina praskne. “
Galbraithova citace odkazuje na selhání trhu v roce 1929, které vedlo k Velké depresi, ale mohlo se snadno napsat pro dot-com, bubliny na bydlení a jakoukoli finanční bublinu, která kdy praskla nebo se v budoucnu vypustí. Klíčovou chybou ve většině finančních modelů podporujících hypotéky az nich odvozené exotické cenné papíry byl předpoklad, že ceny nemovitostí neklesají. Bohužel bubliny praskly bez upozornění a dodnes neexistuje systematický způsob, jak se jim vyhnout.
Je také velmi překvapivé, jak málo lidí a subjektů předpovídalo načasování prasknutí bubliny na bydlení nebo závažný nepříznivý dopad, který by to mělo na americké a světové ekonomiky. Papír s názvem Wall Street a Housing Bubble , který vypracovali Ing-Haw Cheng, Sahil Raina a Wei Xiong, zkoumal agenty, kteří pomohli sekuritizovat hypotéky vedoucí k bytové krizi, a podrobně „málo povědomí o tom, že si sekuritizační agenti uvědomují bublinu na bydlení a hrozící krach na jejich vlastních domácích trzích. “ Stejně jako mnoho domácích spekulantů pokračovali v prodeji stávajících domů pro nové domy se stále většími hypotékami a zůstatky úvěrů.
Bernanke zastává názor, že Federální rezervní systém se naučil dost od Velké deprese, aby zabránil Velké recesi proměnit se v prodlouženou depresi. Ve svých přednáškách podrobné grafy ukazující, že akciový trh a trendy nezaměstnanosti byly na stejném kurzu jako ve 30. letech 20. století, dokud Fed nezasáhl, aby zastavil běh bank, fondů peněžního trhu a klíčových souvisejících finančních institucí, jako jsou makléři a pojišťovací giganti AIG.
Je také důležité si uvědomit, že Federální rezervní systém je opatrný, aby příliš rychle nezvyšoval sazby a nepřispíval k dvojité recesi. Student v Bernankeově první přednášce na George Washingtonu s jistotou poukázal na to, že Velká deprese byla ve skutečnosti složena ze dvou recesí: „ostré recese mezi lety 1929 a 1933 a další v roce 1937“. Navrhl, aby Fed předčasně zvýšil sazby a vláda byla příliš rychlá na to, aby snížila svůj rozpočtový deficit a zpřísnila svou fiskální politiku. To by se velmi dobře mohlo stát předchůdcem současné situace, protože politici bojují za snížení schodků, zvýšení daní a provádění politik, které by mohly velmi dobře bránit úplnému hospodářskému oživení.
Jídlo s sebou pro banky
Finanční instituce nyní podléhají právním předpisům společnosti Dodd-Frank, které usilují o posílení kapitálových požadavků a pomáhají předcházet selhání bank, které jsou považovány za životně důležité pro zdraví celé ekonomiky. Bernanke připustil, že regulace během úvěrové krize byla odpojena a nepřijala holistický přístup k zajištění zdraví celého finančního systému. V budoucnu budou mít banky peněžního centra, stejně jako velcí makléři a pojišťovny, vyšší kapitálové standardy, které budou kompenzovány proti špatným půjčkám a poklesem hodnoty rozvahových aktiv.
Banky také zvýšily úvěrové standardy, zatímco většina poskytovatelů subprime úvěrů zkrachovala. Pravděpodobně se úvěrové standardy v mnoha případech staly příliš přísnými, ale vzhledem k závažnosti počtu půjček, které se zhoršily na trzích, jako jsou Florida, Arizona a Nevada, to není nijak překvapivé.
Sečteno a podtrženo
Federální rezervní systém má dva primární mandáty: udržovat inflaci pod kontrolou a maximalizovat zaměstnanost. Plánuje udržovat nízké úrokové sazby, dokud nezaměstnanost neklesne blíže k 6%. Zdá se, že Federální rezervní systém se poučil z historie a pomohl zabránit Velké recesi v zrcadlení 25% míry nezaměstnanosti, ke které došlo během Velké hospodářské krize. Nezaměstnanost dosáhla vrcholu v roce 2009 přibližně 10% a mírně klesala. Pokud jde o politiky a další, které pomohou vytvořit budoucí bubliny, zdá se, že se dosud nenaučili své ponaučení o tom, jak se z bublin zotavit nebo se jim vyhnout. Nejlepší radou by mohlo být jednoduše vyhnout se investicím, které prošly obrovskými běhy a v krátké době zvýšily hodnotu. Nebo přinejmenším mohou investoři prodávat s tím, jak se investice v průběhu času zvyšuje a mohou výnosy použít k nákupu dalších akcií a aktiv, které vypadají přiměřeněji.
