Nasdaq Composite Index se v pondělí přesunul na technické korekční území se ztrátou více než 10% ze svých maxim 29. dubna 2019. Kromě obecné slabosti na trhu lze většinu pondělních ztrát přičíst špatné zprávě pro společnost Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) a Apple Inc. (AAPL).
Investoři se dozvěděli, že Federální obchodní komise (FTC) bude vyšetřovat protimonopolní chování na Facebooku a Amazonu, zatímco ministerstvo spravedlnosti bude řešit podobné sondy abecedy a Apple. Všechny čtyři akcie byly v pondělí dole: Apple si vedl nejlépe s více než ztrátou 1%, zatímco cena akcií Facebooku ztratila neuvěřitelných 7, 5%.
Důležitými otázkami pro vládu jsou otázky, zda tyto společnosti využily své dominantní postavení na trhu, aby nespravedlivě konkurovaly menším firmám. Toto číslo bylo překvapivě populární mezi republikánskými a demokratickými politiky, včetně prezidentského kandidáta senátorky Elizabeth Warrenové, který požadoval, aby některé z těchto společností byly rozděleny na společnost Standard Oil Co. Inc. nebo AT&T Inc. (T).
Možná by to nemělo být tak velkým překvapením pro investory vzhledem k tomu, že předseda FTC Joe Simmons oznámil vytvoření protimonopolní pracovní skupiny 26. února. V té době si nikdo opravdu nevšímal a cena akcií všech potenciálních cílů tohoto pracovní skupina byla toho dne nahoře.
V této skupině existuje několik pravděpodobných oblastí porušení antimonopolních pravidel, včetně předchozích fúzí a toho, zda tyto společnosti využívají své postavení na trhu, aby poškodily konkurenty závislé na jejich službách.
Využily například tyto společnosti své postavení na trhu k nespravedlivému získání dalších potenciálních konkurentů nebo k bránění vstupu nových firem? V závislosti na podmínkách a velikosti fúze lze dohodu považovat za problém protimonopolní povahy. Vláda by mohla určit, že když společnost Facebook získala Instagram a WhatsApp, v podstatě zastavila potenciální konkurenty a poškodila spotřebitele tím, že poskytla menší výběr.
Souvisejícím problémem je to, jak tyto velké firmy zacházejí se svými potenciálními konkurenty, kteří na nich také závisí. Obchodní vyšetřovatelé Evropské unie již zkoušejí Amazon za použití údajů o jejich nezávislých prodejcích k lepšímu prodeji vlastních produktů Amazonu.
Abeceda řídí jeho vyhledávací algoritmus, vyhledávací reklamu a reklamní síť DoubleClick, která umisťuje bannerové reklamy mimo Google; který inzerentům ponechává jen málo nebo žádné alternativní možnosti. Vláda mohla zjistit, že chování abecedy zvýšilo náklady na reklamu, potlačilo alternativní hospodářskou soutěž (jako Yahoo!) a poškodilo spotřebitele na trhu s menším výběrem.
Toto nové kolo vyšetřování kromě kontroly, které některé z těchto společností čelí v jiných jurisdikcích, jako je Evropská unie, a nesouvisející vyšetřování toho, jak společnosti jako Facebook zneužily informace o soukromém uživateli. Celkově by tyto problémy mohly dát antimonopolním jestřábům v Kongresu mnohem více munice, kterou by bylo možné použít proti rostoucímu bohatství a síle těchto firem.
Jaký je pravděpodobný dopad na ceny akcií?
Podle mého názoru je nejdůležitější otázkou: co, pokud existují, je možné z těchto vyšetřování vyvodit nápravná opatření? Někteří politici a korporativní aktivisté doporučují, aby se s těmito společnostmi zacházelo jako s utilitami a zabránila jim konkurovat firmám, které jsou závislé na jejich platformě. Pokud by k tomu došlo, viděli bychom změny, jako je vyhledávací firma Google, oddělená od reklamní činnosti.
Z krátkodobého hlediska by to bylo velmi obtížné zahrnout do ceny těchto zásob. Velké protimonopolní žaloby se však staly minulostí a je nepravděpodobné, že by případné kroky FTC a ministerstva spravedlnosti vedly k rozpadu těchto společností nebo jejich nedávným fúzím. Vzhledem k moci, kterou tyto společnosti mohou použít k ovlivnění veřejného mínění, bych nečekal, že politické odhodlání rozpadů bude trvat déle, než mohou společnosti vést spor proti vládě.
To však neznamená, že některé diskonty v ceně akcií jednotlivých akcií nejsou vhodné. Očekávám, že od těchto společností uvidíme řadu vypořádání hotovosti a jemné změny smluv mezi společnostmi a jejich klienty a partnery. To se stalo v Evropské unii: vytěžili miliardy eur z řady pokut za antimonopolní chování z abecedy.
Dne 20. března Evropská komise oznámila, že od společnosti Alphabet bude požadováno, aby zaplatila další pokutu ve výši 1, 7 miliardy dolarů za použití výhradních podmínek ve svých smlouvách s reklamními partnery, což znamená, že nedávné celkové pokuty zaplacené společností Alphabet Evropské komisi přesáhnou 9 miliard dolarů. Tento protimonopolní postup byl používán 10 let a přestože pokuta zní skvěle a měla by mít dopad na cenu akcií, byla nevýznamná pro zisky, které společnost v těchto letech dosáhla.
Očekávám, že vláda bude následovat podobnou cestu jako Evropská komise a bude s těmito společnostmi spolupracovat na změně svých politik a platbě pokut. I když to jistě zaručuje malou slevu z ceny akcií, myslím si, že nejvýznamnějším dopadem bude chlazující účinek na budoucí akvizice a fúze.
Ačkoli většina z těchto firem dosáhla dominantního postavení v odvětví prostřednictvím organického růstu, akvizice hrály důležitější roli v ziskovosti, jak dozrávaly. Například nemáme podrobné rozdělení příjmů z každého místa, ale analytici, kteří sledují toto odvětví, očekávají, že čtvrtina příjmů Facebooku by mohla pocházet z Instagramu do roku 2020.
Nyní si představte, zda Facebook nebo abeceda musí čelit přísnějším a skeptičtějším FTC a ministerstvu spravedlnosti při hledání souhlasu s další velkou akvizicí. Pokud budou technologické firmy nuceny používat svůj kapitál k získání akvizic, budou pravděpodobně růst pomaleji a zaslouží si nižší cenu svých akcií, protože budoucí peněžní toky budou menší.
Nevíme, kolik pondělní reakce bylo způsobeno zprávami, očekávaným krátkodobým vymáháním nebo obavami z dlouhodobých změn v tomto odvětví. Mám podezření, že některé pondělní prodeje byly způsobeny celkově špatným sentimentem investorů. Je snadné najít záminku k prodeji akcií právě teď, zatímco stres z obchodní války roste a ekonomické údaje klesají. Pointa je však taková, že investoři nenávidí nejistotu a zdá se, že mít antimonopolní nitkové kříže v sektoru pravděpodobně povede v krátkodobém horizontu k nedostatečné výkonnosti.
