Podle statistik zveřejněných Komisí pro cenné papíry a burzy zasahuje obchodování s lichými částmi, které zahrnují méně než 100 akcií akcie na transakci, historickou nejvyšší hodnotu. Předběžné statistiky za říjen 2019 ukazují, že liché obchody jako procento z celkového počtu obchodů představují téměř polovinu trhu. Nyní, když většina online brokerů snížila své standardní provize za akcie na nulu a umožňují obchodování s částečnými akciemi, se očekává, že toto číslo vzroste.
Jaký vliv má liché obchodování na maloobchodníky? Zprostředkovatelé jsou povinni podle různých předpisů, ale především nařízení NMS, provést vaši objednávku za nejlepší národní nabídku nebo nabídku (NBBO). NBBO je nejlepší dostupnou (nejnižší) poptávkovou cenou, když kupujete produkt uvedený na burze, a nejlepší dostupnou (nejvyšší) nabídkovou cenou, když prodáváte. Úlovek? Obchody s lichými šaržemi nejsou uváděny ve většině veřejných datových zdrojů, takže obchodníci nemají úplný obrázek o aktuální likviditě a nevztahují se na ně předpisy, které vyžadují, aby byl obchod prováděn v NBBO - ale horší je, že ne vědět, jestli dostávají nejlepší cenu nebo ne.
Vyšší ceny akcií vedou k většímu obchodování s lichými částkami
Níže uvedený graf, který lze vytvořit pomocí nástroje pro vizualizaci dat SEC, ukazuje procento lichých obchodů seřazených podle ceny podkladových akcií. Horní linie, ve fialové barvě, ukazuje, že obchodování s lichými losy dosáhlo v červnu 2019 65% rozpětí, což představuje 10% nejlepších akcií podle ceny za akcii. Spodní červená čára představuje nejméně drahých 10 procent. Zelená čára je 50. percentil nebo průměrná cena akcií.
Zdroj: Komise pro cenné papíry a burzy.
Ačkoli v červnu 2019 došlo k prudkému nárůstu pro levnější akcie, tato skupina od roku 2014 perkinguje u 10-15% akcií obchodovaných v lichých partiích. Akcie střední třídy se zvýšily z 24% v červenci 2014 na více než 40% v roce 2019, zatímco nejdražší akcie vyskočily z intervalu 30% v roce 2015 na 65% v roce 2019.
Obchody s nulovou provizí zvýší liché obchody
S rozšířením nulového obchodování s provizemi pro maloobchodní obchody očekáváme, že tato procenta půjdou ještě více do roku 2020 a dále. Je však znepokojující, že se od účastníků trhu nemusí vyžadovat, aby byly liché obchody viditelné, protože to zvyšuje míru nejistoty údajů dostupných pro tyto obchodování. U akcií v top 10% cenového rozpětí to znamená, že až 2/3 obchodovaných akcií se nezobrazí. Nevíte s jistotou, že dostanete nejlepší cenu.
Klíčovým faktorem pro maloobchodníky, kteří provádějí liché objednávky, je cena nejaktivnějších akcií. Apple (AAPL), který se téměř vždy objevuje v denních seznamech „nejaktivnějších“, obchoduje od konce léta za více než 200 USD za akcii a blíže k 250 USD. To znamená, že by jedna kolo šarže nebo objednávka 100 akcií stála 20 000 - 25 000 USD, což je údaj, který mnoho drobných drobných investorů nemá po ruce, aby se dostali do jediné pozice. Ale pokud si koupí několik akcií, řekněme 5 nebo 10, tento obchod nevyhodí jejich portfolia úplně z rovnováhy. Pokud obchodujete pouze s několika akciemi najednou, nebude mít velký vliv na to, že za tuto konkrétní transakci nedostanete nejlepší možnou cenu, ale pokud často obchodujete s lichými částkami, špatné výplně se časem může sčítat.
Jak to může sčítat
Řekněme, že zadáváte liché objednávky dvakrát za měsíc, kupujete 2 akcie Amazonu nebo 5 akcií Apple najednou. Pokud jde o jediný obchod, je-li cena, kterou získáte, řekněme 0, 02 USD z NBBO, to moc nezní. Během deseti let jste však ztratili 168 dolarů.
AMZN 2 měsíční graf.
Před býčím trhem, který začal v roce 2008, mnoho veřejně obchodovaných společností rozdělilo své akcie, když se přiblížilo 100 nebo dokonce 50 $. Rozdělení akcií je podniková akce, ve které společnost rozděluje své stávající akcie na více akcií, aby zvýšila likviditu akcií. Nepřispívá k celkové tržní kapitalizaci veřejně obchodované firmy, ale snižuje cenu za akcii, což usnadňuje obchodování. Pokud společnost, ve které vlastníte akcie, oznámila rozdělení akcií 2 na 1 a vlastníte 100 akcií, v den účinnosti rozdělení byste vlastnili 200 akcií. Historicky, po rozdělení akcií, by cena za akcii vzrostla se zvyšováním obchodování.
Nyní však vidíme, že se více společností vyhýbá rozštěpům a jejich cena akcií se nechává přesouvat do dříve neviditelných rozmezí. Amazon (AMZN) během léta dosáhl 2 000 $ na akcii a měsíc říjen flirtoval se značkou 1 800 USD. Pokud byste chtěli vlastnit 100 akcií Amazonu, podívali byste se na obchod v hodnotě téměř 180 000 dolarů. Amazon obchoduje v průměru 3, 1 milionu akcií denně, zatímco akcie jako Advanced Micro Devices (AMD), které se v poslední době obchodují mezi 30 a 35 USD, vidí denně téměř 50 milionů akcií. Retailoví investoři, kteří chtějí ve svých portfoliích Amazon, jsou v zásadě nuceni jej koupit v lichých partiích a nemusí dostávat nejlepší dostupnou cenu.
Kromě toho, pokud chcete napsat kryté volání, strategii populárních opcí, která se používá ke generování příjmů ve formě prémií za opce, musíte mít po ruce hodně kola, protože každá smlouva o opcích představuje 100 akcií podkladové akcie.
Jak HFT používají liché lichoty
Profesionální a vysokofrekvenční obchodníci používají k testování tržní ceny liché položky, nebo rozdělují velkou zakázku na menší velikosti, aby skryli svou aktivitu, protože burzy vyžadují pouze kulaté losy. Interactive Brokers například umožňuje svým klientům používat několik obchodních algoritmů, které mohou poslat velkou zakázku na velmi malých řezech, a tak skrýt celkovou velikost obchodu, aby se zabránilo pohybu ceny za akcii.
Tehdejší generální ředitel FINRA Richard Ketchum hovořil o lichých obchodech v roce 2014 a uvedl, že tyto obchody, které byly kvůli své velikosti vyloučeny z konsolidované pásky, hrají v reakci na studii výzkumníka Cornella Maureena významnou roli na trhu. O'Hara. „Když liché obchody představovaly triviální zlomek tržní aktivity, jejich opomenutí z konsolidované pásky mělo malý význam. Ale nové tržní praktiky znamenají, že tyto chybějící obchody byly četné a důležité, “řekl Ketchum. I když tyto obchody byly na konsolidovaném pásku neviditelné, nebyly neviditelné pro všechny účastníky trhu. FINRA začala šířit liché transakce na mimoburzovních trzích prostřednictvím své služby šíření obchodních údajů.
V červenci 2019 NASDAQ přidal liché objednávky k jednomu z dostupných typů objednávek, Midpoint Extended Life Order (MELO), který byl dříve přístupný pouze těm, kteří zadávali kulaté objednávky. Tento typ příkazu přidal k transakci krátkou pauzu 1/2 vteřiny ve snaze odvrátit okamžité nebo zrušené příkazy, které obvykle používají obchodníci s vysokou frekvencí k testování pohybujícího se trhu. Příkazy MELO mohou být prováděny pouze protistranou, která používá stejný typ příkazu, a používají je obchodníci s dlouhodobějšími investičními horizonty. Tvůrci pravidel NASDAQ uznali, že počet cenných papírů s vysokou cenou se v posledních několika letech zvýšil a v těchto zásobách je obzvláště velké procento lichých obchodů. Návrh NASDAQ povolit liché MELO velké velikosti s cílem poskytnout další obchodní příležitosti pro typ objednávky, zejména u cenných papírů s vysokou cenou, je potvrzením nárůstu těchto typů obchodů.
Finanční zpravodajství ve stylu reportingu může pomoci
Makléři, kteří se řídí zprávami navrženými fórem finančních informací (FIF), ukazují, že jejich podivné popravy jsou téměř vždy prováděny v NBBO nebo lépe, ale existují pouze dva. Společnost Fidelity uvádí, že ve 2. čtvrtletí roku 2019 byly transakce s lichými částkami v průměru 27 akcií na objednávku pro akcie S&P 500 a téměř všechny byly provedeny v NBBO. Statistiky Schwab jsou podobné. Ale žádný z ostatních makléřů tyto statistiky nehlásí, takže pro průměrného online brokerského zákazníka neexistuje způsob, jak to zjistit.
Dalším krokem k zajištění další transparentnosti pro obchodníky s lichými partiemi je vyžadovat, aby byly tyto příkazy zobrazeny a použity při výpočtu NBBO. Jak se ceny akcií zvyšují, maloobchodníci budou zadávat více lichých objednávek. Řešením je buď tlak na veřejně obchodované společnosti, aby rozdělily své zásoby, aby snížily své ceny ze stratosféry, nebo aby regulace dodržovala současné postupy.
