Obsah
- Nařízení / zveřejnění
- Četné poplatky
- Četná rizika
- Další rizika
- Potenciální investiční scénáře
- Sečteno a podtrženo
Dluhopisy chráněné jistinou (PPN) jsou cenné papíry s pevným výnosem, které zaručují návratnost přinejmenším veškeré investované jistiny. Tato záruka návratnosti počáteční investice je jejich charakteristickým rysem. Názvy používané k popisu PPN nebo „poznámky“ se liší. Na americkém trhu se nazývají strukturované cenné papíry, strukturované produkty nebo nekonvenční investice. V Kanadě jsou známé jako směnky vázané na akcie a tržně vázané GIC. Existují také strukturované investiční produkty a strukturované bankovky, které jsou podobné PPN, ale bez hlavní záruky.
PPN mají potenciál dosáhnout atraktivních výnosů za příznivých tržních podmínek. Tento článek poskytuje přehled rizik a požadavků na due diligence spojených s nákupem bankovky. Vzorové výpočty se týkají noty s osmiletým termínem, prodejní provize ve výši 4%, roční míry inflace 2% a roční úrokové sazby 5%. Složení se provádí každoročně.
Klíč s sebou
- Zásadně chráněné bankovky (PPN) jsou typem cenných papírů s pevným výnosem, do nichž máte zaručeno, že dostanete zpět alespoň původní částku, kterou jste investovali. V USA se PPN nazývají strukturované cenné papíry, strukturované produkty nebo jiné - konvenční investice, zatímco v Kanadě se nazývají směnky vázané na akcie nebo tržně vázané GIC. jako takové je důležité být si vědom rizik a poplatků spojených s jejich nákupem. Mezi poplatky patří pojistné, provize, poplatky za správu, poplatky za výkon, strukturovací poplatky, provozní poplatky, poplatky za přívěsy a poplatky za předčasné splacení. Risky zahrnují změny v úrokové sazby ovlivňující hodnotu, riziko nulové návratnosti, riziko vyšších nebo kolísajících poplatků a rizika vhodnosti a likvidity.
Nařízení / zveřejnění
Ve srovnání s akciemi a dluhopisy jsou bankovky složité investice, které obsahují vložené opce, a jejich výkonnost závisí na propojené investici. Tyto vlastnosti mohou ztížit výkon noty a zkomplikovat její ocenění.
Regulátoři proto vyjádřili obavy, že drobní investoři, zejména ti méně sofistikovaní, nemusí ocenit rizika spojená s nákupem směnky. Regulátoři, jako je Národní asociace obchodníků s cennými papíry (NASD) a kanadští správci cenných papírů, rovněž zdůraznili potřebu hloubkové kontroly ze strany prodávajícího i kupujícího směnky.
Zatímco kromě PPN existují i jiné strukturované investiční produkty a strukturované bankovky, ostatní produkty nezaručují návratnost počáteční investice - punc PPN.
Četné poplatky
Poznámka je produktem řízené investice a stejně jako u všech spravovaných produktů existují poplatky. Má smysl, že poplatky spojené s směnkou budou vyšší než u akcií, dluhopisů nebo podílových fondů, protože hlavní zárukou je skutečně nákup pojištění. Pojistné je ve skutečnosti ušlý úrok, a to nákupem směnky spíše než úročeného cenného papíru.
Kromě pojistného existuje řada dalších explicitních nebo implicitních poplatků. Patří sem prodejní provize, poplatky za správu, poplatky za provedení, poplatky za strukturování, provozní poplatky, poplatky za přívěsy a poplatky za předčasné splacení.
Není třeba se soustředit na každý poplatek, ale vědět, že celková částka peněz vynaložených na poplatky, je důležitá, protože se při vaší potenciální návratnosti sníst. Je ironií, že není vždy možné znát celkový poplatek. Například u směnky vázané na komoditu, založené na strategii pojištění portfolia s konstantním poměrem (CPPI), závisí obchodní poplatky na volatilitě komodity. To je jedna z přidaných komplikací investování s bankovkami.
Hlavní zárukou spojenou s PPN je v zásadě nákup pojištění; poplatky za PPN jsou jako pojistné, a proto jsou vyšší než poplatky za investice do cenných papírů, které nenabízejí záruku.
Četná rizika
Všechny investice přicházejí s rizikem. Mezi rizika spojená s bankovkami patří úrokové riziko, riziko nulového výnosu, riziko poplatku, riziko vhodnosti a riziko likvidity.
Úrokové riziko
Změny úrokových sazeb mohou významně ovlivnit čistou hodnotu aktiv (NAV) směnky. U směnky založené na struktuře dluhopisů s nulovým kupónem stanoví náklady na pojištění úroková sazba platná v době vydání; to je vazba s nulovým kupónem.
U směnky vydané s osmiletým termínem, kdy je roční úroková sazba 5%, by cena dluhopisu s nulovým kupónem činila 67, 68 $ za 100 $ nominální hodnoty, přičemž po 4% provizi by zůstalo 28, 32 $ (100 $ - 4 $ - 67, 68 $)) na nákup možností. Pokud by úroková sazba činila 3%, dluhopis s nulovým kuponem by stál 78, 94 USD za 100 USD nominální hodnoty, přičemž po provizi by zůstalo 17, 06 $ (100 - 4 $ - 78, 94 $) na nákup opcí. Po nákupu dluhopisů s nulovým kupónem mohou změny úrokových sazeb ovlivnit NAV směnky, protože se mění hodnota dluhopisů s nulovým kuponem.
Na základě struktury CPPI je efekt změny úrokových sazeb složitější a nezávisí na úrokové sazbě platné v době vydání. Náklady na pojištění závisí na tom, kdy se sazba změní, do jaké míry se sazba změní, a na dopadu změny sazby na související podkladové aktivum. Například, pokud úrokové sazby významně poklesnou na začátku tohoto období, cena dluhopisu s nulovým kuponem se zvýší, čímž se sníží polštář. Pokud zvýšení úrokové sazby způsobí také snížení hodnoty podkladového aktiva, dojde k dalšímu snížení polštáře.
Riziko nulového návratu
Riziko nulového výnosu je ztráta kupní síly i reálných výnosů. Velikost každého závisí na rozdílu mezi úrokovou sazbou a průměrnou mírou inflace, která převládá v době trvání bankovky. Aby byla zachována kupní síla, když je inflace 2% ročně, musí investice 100 USD do konce osmi let vzrůst na 117, 17 USD, za předpokladu, že se ročně zkombinuje. Investice ve výši 100 USD, která by získala 5% úrokovou sazbu, by za osm let vzrostla na 147, 75 USD. V tomto příkladu se investor vzdá celkového výnosu 47, 75 $, z čehož 30, 58 $ je skutečný výnos (147, 75 - 117, 17 $ = 30, 58 $). Pokud je však míra inflace v průběhu osmi let v průměru 3%, je k udržení kupní síly zapotřebí návratnosti 126, 68 $ a předchozí skutečný výnos bude 21, 07 USD. Jak ukazují výpočty, vyšší než očekávaná míra inflace zvyšuje ztrátu kupní síly a zároveň snižuje skutečný výnos.
Poplatek riziko
Riziko poplatku je riziko, že účtované poplatky budou vyšší, než se očekávalo, čímž se sníží návratnost. Riziko je nejvhodnější pro dynamicky zajištěné bankovky; ti, kteří používají strategii CPPI. V průběhu času se kumulativní obchodní náklady zvýší, pokud se zvýší volatilita propojeného aktiva. Zároveň je méně pravděpodobné, že výkon bankovky bude sledovat výkon jejího podkladového propojeného aktiva. To je jedna z přidaných složitosti noty.
Riziko vhodnosti a likvidity
Riziko vhodnosti je riziko, že ani poradce, ani investor dostatečně nerozumí strukturovanému produktu, aby určil jeho vhodnost pro investora. Riziko likvidity je riziko, že bude nutné zlikvidovat směnku před datem splatnosti, pravděpodobně na méně než její NAV, z důvodu tenkého nebo chybějícího sekundárního trhu. Při předčasné likvidaci neexistuje žádná zásadní záruka.
Další rizika
Ve většině případů nejsou směnky pro investory orientované na příjem vhodné investice, protože existuje pouze jedna výplata a dochází ke splatnosti. Kromě toho existuje riziko, že nebudou přijímány žádné příjmy a současně dojde ke ztrátě kupní síly.
Potenciální investiční scénáře
Investor může zvážit nákup směnky, pokud má silný názor, že aktivum spojené s směnkou poskytuje příležitost překročit výnos dostupný z investice s pevným výnosem. Za předpokladu, že je investor spokojený s rizikem nevrácení, koupí směnky je vystavena této příležitosti, aniž by hrozilo, že ztratí investiční jistinu.
Neautorizovaný investor může zakoupit směnku s výnosem spojeným s návratem alternativní investice, jako je hedgeový fond, aby obešel regulační omezení omezující přímé investice do alternativních investic akreditovaným investorům. To je možné, protože regulační orgány považují směnku za dluhovou investici nebo vklad.
Sofistikovaný investor, spíše než přímo zaujmout spekulativní pozici, může použít poznámku k získání expozice. Tato poznámka slouží jako spodní strana, poskytuje ochranu proti poklesu, zaručuje minimální návratnost a chrání investovanou jistinu.
Sečteno a podtrženo
Poznámky jsou komplexní investice, které vyžadují zohlednění řady rizik a poplatků. Mějte na paměti, že se snižováním nákladů na pojištění - tj. Se zvyšováním úrokových sazeb - mají akciové trhy tendenci trpět. Naopak, když jsou náklady na pojištění vyšší, úrokové sazby jsou nižší a akciové trhy mají tendenci dělat lépe.
Obvykle je pro dosažení vyšších výnosů obvyklou praxí zvyšování rizikové expozice portfolia zvýšením podílu akcií držených v portfoliu na úkor držby hotovosti nebo držby s pevným výnosem. Použití poznámky k dosažení vyšších výnosů je spojeno s dodatečnými náklady spojenými s hlavní zárukou. Před zakoupením bankovky zjistěte, zda je potenciální výnos odpovídající rizikům a dodatečným nákladům.
Nakonec vezměte v úvahu investici bankovky z pohledu portfolia, což znamená zvážit její očekávaný výnos vzhledem k riziku, které přidává do portfolia. V případě potřeby bude mít směnka vyšší očekávaný výnos na jednotku rizika než stávající portfolio, které v současné době nabízí.
