Možná žádná jiná organizace nevyvolává tolik úcty, intrik, kontroverzí a zvědavosti jako globální investiční banka. Investiční banky mají bouřlivou historii a dnes se rozkládají kolem rychlého toku globálního obchodu a kapitálu.
Tento článek poskytuje stručný historický přehled investičních bank, popisuje různé role, které hrají při tvorbě a distribuci cenných papírů, a zkoumá střety zájmů, které vznikají, když tyto funkce probíhají pod jednou střechou společnosti.
Raná historie
Adam Smith skvěle popsal kapitalismus jako neviditelnou ruku, která trh vedla při přidělování zboží a služeb. Finanční motory této ruky během 18. a 19. století byly evropské obchodní banky jako Hope & Co., Baring Brothers a Morgan Grenfell. Nizozemsko - a později Velká Británie - na nějaký čas vládlo vlnám globálního obchodu ve vzdálených přístavech, jako jsou Indie a Hongkong.
Model obchodního bankovnictví poté překročil Atlantik a sloužil jako inspirace pro finanční firmy založené významnými rodinami v tom, co by se dalo nazvat vznikajícím tržním trhem - USA. Struktura a aktivity raných amerických firem, jako jsou JP Morgan & Co., Dillon Read a Drexel & Co., odrážely struktury jejich evropských protějšků a zahrnovaly financování nových obchodních příležitostí prostřednictvím zvyšování a nasazování investičního kapitálu.
Postupem času vznikly dva poněkud odlišné modely. Starý model obchodního bankovnictví byl z velké části soukromou záležitostí vedenou mezi privilegovanými obyvateli klubového světa starého evropského bohatství. Obchodní banka obvykle sestavuje značné částky svého vlastního (rodinného) kapitálu spolu s dalšími soukromými zájmy, které do obchodů vstoupily jako partneři s ručením omezeným.
Klíč s sebou
- Moderní investiční bankovnictví začalo obchodním bankovnictvím v 18. a 19. století. Investiční bankovnictví je odvětví, které se zabývá především kapitálovým financováním pro řadu zákazníků v globálních a místních podnicích. Většina investičních bank obstarává vysoce hodnotní klienti.
Vzestup investičních bank
Během 19. století, nový model vstoupil do populárního použití, obzvláště ve Spojených státech. Firmy usilující o navýšení kapitálu by emitovaly cenné papíry investorům třetích stran, kteří by pak měli možnost obchodovat s těmito cennými papíry na organizovaných burzách cenných papírů významných finančních center, jako jsou Londýn a New York. Úlohou finanční firmy bylo upisování, zastupování emitenta pro investující veřejnost, získávání úroků od investorů a usnadňování podrobností o emisi. Firmy zapojené do tohoto podnikání se staly známé jako investiční banky.
Firmy jako JP Morgan se neomezily na investiční bankovnictví, ale etablovaly se v řadě dalších finančních podniků, včetně půjčování a přijímání vkladů (tj. Komerční bankovnictví). Havárie akciového trhu v roce 1929 a následná Velká deprese způsobily, že americká vláda dospěla k závěru, že finanční trhy je třeba přísněji regulovat, aby byly chráněny finanční zájmy průměrných Američanů. Výsledkem bylo oddělení investičního bankovnictví od komerčního bankovnictví (Glass-Steagallův zákon z roku 1933).
Goldman Sachs, Barclays a Citgroup (v žádném konkrétním pořadí) jsou tři z 10 největších globálních investičních bank v roce 2019.
Firmy na straně investičního bankovnictví tohoto oddělení (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers a First Boston) se v poválečném období ujaly významného postavení v upisování korporátní Ameriky a jako největší získaly slávu nazývá se výklenek.
Obchodní banky a soukromé kapitálové společnosti
Termín obchodní banka se vrátila do módy na konci 70. let 20. století s vznikajícím soukromým kapitálem firem jako Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Obchodní bankovnictví v moderním kontextu označuje použití vlastního kapitálu (často doprovázeného externím dluhovým financováním) v soukromé transakci, na rozdíl od upisování emise akcií prostřednictvím veřejně obchodovaných cenných papírů na burze - klasické funkce investiční banky. Mnoho velkých globálních firem dnes provozuje jak obchodní bankovnictví (private equity), tak investiční bankovnictví.
Regulační infrastruktura
Ve Spojených státech fungují investiční banky v souladu s právními předpisy přijatými v době Glass-Steagall. Zákon o cenných papírech z roku 1933 se stal plánem toho, jak investiční banky upisují cenné papíry na veřejných trzích. Zákon stanovil postupy náležité péče, vydávání předběžného a konečného prospektu, oceňování a syndikování nového čísla.
Zákon o burze cenných papírů z roku 1934 se zabýval burzami cenných papírů a organizacemi obchodníků s cennými papíry. Zákon o investičních společnostech z roku 1940 a zákon o investičních poradcích z roku 1940 stanovily předpisy pro fiduciáře, jako jsou podílové fondy, správci soukromých peněz a registrovaní investiční poradci. Ve věcech Wall Street představují investiční banky „prodejní stranu“ (protože se zabývají hlavně prodejem cenných papírů investorům), zatímco „nákupní stranu“ tvoří podílové fondy, poradci a další.
Anatomie oběti
Společnost vybere investiční banku, aby byla vedoucím manažerem nabídky cenných papírů; odpovědnosti zahrnují vedení due diligence a vypracování prospektu. Vedoucí manažer tvoří tým odborníků třetích stran, včetně právního poradenství, účetních a daňových specialistů, finančních tiskáren a dalších. Vedoucí manažer navíc zve další banky do syndikátu upisování jako spolumanažery. Vedoucí a společní manažeři přidělí části akcií, které budou nabízeny mezi sebou. Protože jejich poplatky za upisování se odvíjejí od toho, jak velkou část emise prodávají, je konkurence o vedoucí manažery a vyšší přidělené pozice poměrně intenzivní.
Když společnost poprvé vydává veřejně obchodované cenné papíry prostřednictvím počáteční veřejné nabídky (IPO), vedoucí manažer jmenuje výzkumného analytika, aby napsal zprávu o výzkumu a zahájil průběžné krytí společnosti. Zpráva bude obsahovat ekonomickou analýzu podniku a jeho vyhlídek s ohledem na trh s jeho výrobky a službami, hospodářskou soutěž a další faktory. Jakmile analytik zahájí krytí, vydá klientům banky průběžná doporučení, aby kupovali, drželi nebo prodávali akcie na základě vnímané reálné hodnoty ve vztahu k aktuální ceně akcií.
Distribuce a upisování
Distribuce začíná procesem vytváření knih. V rámci nabídkového období vytváří syndikát upisování zájmovou knihu, obvykle doprovázenou road show, na níž se setkávají členové vrcholového vedení a členů týmu emitenta s potenciálními investory (většinou institucionálními investory, jako jsou penzijní fondy, nadační fondy a pojišťovny). Potenciální investoři obdrží sleď, předběžný prospekt, který obsahuje všechny podstatné informace o emitentovi, ale opomíná konečnou emisní cenu a počet akcií.
Na konci road show hlavní manažer stanoví konečnou nabídkovou cenu na základě převládající poptávky. Upisovatelé usilují o přepsání nabídky (vytvořit větší poptávku než dostupné akcie). Pokud uspějí, uplatní možnost přerozdělení, která se nazývá greenshoe, která je pojmenována po společnosti Green Shoe Company, první emitent takové opce. To umožňuje upisovatelům zvýšit počet nových vydaných akcií až o 15% (z počtu uvedeného v prospektu), aniž by museli projít jakoukoli další registrací. Nový emisní trh se nazývá primární trh.
Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) zaregistruje cenné papíry před jejich primárním vydáním, poté zahájí obchodování na sekundárním trhu na newyorské burze cenných papírů, Nasdaq nebo na jiném místě, kde byly cenné papíry přijaty ke kotování a obchodování.
Střet zájmů
Investiční bankovnictví je plné potenciálních střetů zájmů. Tento problém se prohloubil konsolidací, která se prohnala odvětvím finančních služeb, do té míry, že hrstka velkých obav - tzv. Banky s bujnou výbojkou - představují nepřiměřený podíl podnikání na straně nákupu i prodeje.
Potenciální konflikt z toho vyplývající je snadno pochopitelný. Agenti na straně kupujících - investiční poradci a správci peněz - mají svěřeneckou povinnost jednat výhradně v nejlepším zájmu svých investujících klientů, aniž by přihlíželi ke svým vlastním ekonomickým pobídkám, aby doporučili jeden produkt nebo strategii proti jinému. Investiční bankéři na straně prodeje se snaží maximalizovat výsledky svým klientům, emitentům. Pokud firma, ve které je hlavní stránka podnikání na straně prodeje, získá správce aktiv na straně nákupu, mohou být tyto pobídky v rozporu.
Bohužel pro investory je ekonomika podnikání taková, že nepřiměřená část zisků investiční banky pochází z jejích obchodů v oblasti upisování a obchodování. Konkurence o mandáty je intenzivní a tlak na všechny účastníky - bankéře, analytiky, obchodníky a obchodníky - je vysoký, aby dosahovali výsledků.
Jedním příkladem je zejména výzkum. Analytik výzkumu by měl dospět k nezávislým závěrům bez ohledu na zájmy investičních bankéřů. Nařízení pověřují banky, aby vynucovaly oddělení mezi výzkumem a bankovnictvím. Ve skutečnosti však mnoho firem vázalo kompenzaci analytiků k ziskovosti investičního bankovnictví. Kontrola po kolapsu dotcom bubliny v roce 2000 vedla k některým pokusům o reformu některých z těchto chybných praktik.
Odškodnění za kariéru v investičním bankovnictví
Diskuse o investičním bankovnictví by nebyla úplná bez řešení obrovských částek peněz, které bankéři investují peníze. V zásadě každý večer vycházejí hlavní administrativní aktiva banky z kancelářské budovy. Nabídky jsou dokončeny a peníze jsou vytvářeny výhradně na základě vztahů, zkušeností a chytrého myšlení odborníků, kteří tam pracují.
Investiční banka jako taková má jen málo co do činění se zisky, které má, s výjimkou plateb lidem, kteří je vytvořili. Není neobvyklé, že 50% nebo více top-line příjmů jít do platů a bonusů zaměstnanců investiční banky. Většina z toho jde do hlavních architektů obchodů, ale také do přidružených společností a analytiků, kteří pijí tabulky se slevami z cash flow a srovnatelné modely až do časných ranních hodin.
Úlovek je většinou z této náhrady vyplácen jako bonusy. Fixní platy nejsou v žádném případě skromné, ale velké sedmimístné výplaty přicházejí prostřednictvím rozdělení bonusů. Riziko pro investičního bankéře spočívá v tom, že takové výplaty mohou rychle zmizet, dojde-li ke zhoršení tržních podmínek nebo pokud má firma špatný rok.
Investiční bankéři tráví nadměrné množství času zkoušením nových způsobů, jak vydělat peníze v dobrých časech a špatných. Obchodní oblasti, jako jsou fúze a akvizice (M&A), restrukturalizace, private equity a strukturované financování, z nichž většina nebyla součástí repertoáru investiční banky před polovinou až koncem sedmdesátých let, jsou důkazem schopnosti této profese neustále hledat nové způsoby, jak peníze.
Sečteno a podtrženo
Pro všechny záhady, které obklopují investiční banky, je role, kterou hráli během vývoje moderního kapitalismu, poměrně přímočará. Tyto instituce poskytují finanční prostředky, aby umožnily fungování neviditelné ruky Adama Smithe.
Investiční banky vzkvétaly v různých ekonomikách, od obchodníků z Londýna a Amsterodamu z 18. století až po dnešní příšery, jejichž vliv přesahuje celý svět. Dokud bude existovat tržní ekonomika, pravděpodobně budou investiční bankéři přicházet s novými způsoby, jak vydělat peníze.
