Jaká je zajištěná sazba za jednodenní financování (SOFR)?
Zajištěná jednodenní sazba financování, neboli SOFR, je vlivná úroková sazba, kterou banky používají k oceňování derivátů a půjček denominovaných v amerických dolarech. Denní SOFR je založen na transakcích na trzích státní pokladny, kde investoři nabízejí bankám jednodenní půjčky zajištěné jejich dluhopisovými aktivy. Federální rezervní systém v New Yorku začal vydávat sazbu v dubnu 2018 jako součást snahy nahradit LIBOR, dlouhodobou referenční sazbu používanou po celém světě.
Klíč s sebou
- Denní sazba zajištěného jednodenního financování je založena na transakcích na trzích státní pokladny, kde investoři nabízejí bankám jednodenní půjčky zajištěné jejich dluhopisovými aktivy. SOFR je považován za výhodnější než LIBOR, protože je založen na transakčních datech z repo trhu Treasury, kde je každý den rozsáhlé obchodování. Očekává se, že přechod na SOFR ovlivní některé půjčky s proměnlivou sazbou, jako jsou soukromé studentské půjčky a hypotéky s nastavitelnou sazbou., ale nebude to mít přímý dopad na půjčky s pevnou sazbou. Zatímco se SOFR stává referenční sazbou pro deriváty a půjčky v dolarech, ostatní země hledaly své vlastní alternativní sazby.
Zabezpečená sazba přes noc na financování (SOFR) vs. LIBOR
Od svého založení v polovině 80. let byla londýnská mezibankovní nabídková sazba (LIBOR) úrokovou sazbou, na kterou investoři a banky navázaly své úvěrové smlouvy. Skládá se z pěti měn a určuje se výpočtem průměrné úrokové sazby, za kterou si velké banky po celém světě půjčují jeden od druhého.
Po finanční krizi v roce 2008 však regulační orgány na tomto konkrétním měřítku upozornily na přílišnou důvěru. Pro jednoho je LIBOR do značné míry založen na odhadech od globálních bank, které jsou dotazovány, a ne nutně na skutečných transakcích.
Nevýhodou, která dala bankám tuto zeměpisnou šířku, se projevila v roce 2012, kdy bylo odhaleno, že více než tucet finančních institucí se chmurovala svými údaji, aby mohli získat větší zisky z derivátových produktů založených na LIBOR. Bankovní regulace po finanční krizi navíc znamenala, že došlo k méně mezibankovním půjčkám. Někteří úředníci vyjádřili obavy, že omezený objem obchodní činnosti způsobil, že sazba byla ještě méně spolehlivá.
Britský regulační orgán, který sestavuje sazby LIBOR, říká, že po roce 2021 již nebude vyžadovat, aby banky poskytovaly mezibankovní informace o půjčování.
Historie zajištěné sazby přes noc (SOFR)
Britský regulační orgán, který sestavuje sazby LIBOR, tvrdí, že po roce 2021 již nebude vyžadovat, aby banky poskytovaly informace o mezibankovním půjčování.
V roce 2017 shromáždil Federální rezervní výbor Výbor pro alternativní referenční sazby, složený z několika velkých bank, aby vybral alternativní referenční sazbu pro Spojené státy americké. Výbor zvolil jako nový standard pro kontrakty denominované v dolarech SOFR, jednodenní sazbu.
Na rozdíl od LIBORu existuje rozsáhlé obchodování na repo trhu Treasury - zhruba 1500krát vyšší než u mezibankovních půjček od roku 2018 - což z něj teoreticky činí přesnější ukazatel nákladů na půjčky. Kromě toho je založeno spíše na údajích z pozorovatelných transakcí než na odhadovaných úrokových sazbách, jak je tomu někdy u společnosti LIBOR.
Faktory v přechodu na SOFR
Prozatím budou LIBOR a SOFR koexistovat. Očekává se však, že tato směrnice nahradí společnost LIBOR v příštích několika letech jako dominantní měřítko pro deriváty a úvěrové produkty v dolarech.
Přechod na novou referenční sazbu představuje značné obtíže, protože v roce 2018 byly smlouvy na bázi LIBOR v hodnotě zhruba 200 bilionů dolarů. Některé z nich nejsou připraveny až do odchodu do důchodu LIBOR.
Přepočítávání smluv je složité, protože obě úrokové sazby mají několik důležitých rozdílů. Například LIBOR představuje nezajištěné úvěry, zatímco SOFR, představující úvěry zajištěné státními dluhopisy, je téměř bezriziková sazba.
LIBOR má navíc 35 různých kurzů, které pokrývají pět měn a sedm různých splatností. Od této chvíle publikuje SOFR pouze jednu sazbu založenou výhradně na jednodenních půjčkách.
Jiné země hledaly své vlastní alternativy k LIBOR. Spojené království si jako referenční hodnotu pro budoucí smlouvy na základě šterlinků zvolilo SONIA, jednodenní půjčku. Evropská centrální banka se rozhodla použít EONIA, která je založena na nezajištěných jednodenních půjčkách, zatímco Japonsko použije vlastní sazbu, která se nazývá TONAR.
Pochopení role SOFR v bankovním systému
Benchmarkové sazby, jako je SOFR, jsou nezbytné pro obchodování s deriváty - zejména úrokové swapy, které společnosti a další strany používají k řízení úrokového rizika a ke spekulacím na změny v nákladech na půjčky.
Úrokové swapy jsou dohody, v nichž si strany vyměňují úrokové platby s pevnou sazbou za platby s pohyblivou úrokovou sazbou. Při „vanilkovém“ swapu se jedna strana zavazuje zaplatit pevnou úrokovou sazbu a na oplátku přijímající strana souhlasí s tím, že zaplatí pohyblivou úrokovou sazbu založenou na SOFR (sazba může být vyšší nebo nižší než SOFR na základě úvěru strany ratingové a úrokové podmínky).
V tomto případě má plátce prospěch, když úrokové sazby stoupají, protože hodnota příchozích plateb na bázi SOFR je nyní vyšší, i když náklady na platby s pevnou sazbou protistraně zůstávají stejné. K inverzi dochází, když sazby klesají.
Přechod na SOFR bude mít největší dopad na trh s deriváty, ale sazba bude také hrát důležitou roli v produktech spotřebitelských úvěrů - včetně některých hypoték s nastavitelnou úrokovou sazbou a soukromých studentských půjček - a v dluhových nástrojích, jako je komerční papír. V případě hypotéky s nastavitelnou sazbou založenou na SOFR určuje pohyb referenční sazby, kolik dlužníků zaplatí, jakmile skončí doba fixace jejich úvěru. Pokud je SOFR vyšší, když se půjčka „resetuje“, budou majitelé domů platit i vyšší sazby.
