Obsah
- Historická vs implikovaná volatilita
- Volatilita, Vega a další
- Koupit (nebo jít dlouho) klade
- Psaní (nebo krátkých) hovorů
- Krátké kolébky nebo škrtidla
- Poměr psaní
- Iron Condors
- Sečteno a podtrženo
Cena opce závisí na sedmi faktorech nebo proměnných. Z těchto sedmi proměnných má šest známé hodnoty a neexistuje žádná nejednoznačnost ohledně jejich vstupních hodnot do modelu oceňování opcí. Sedmá proměnná - volatilita - je však pouze odhadem, a proto je nejdůležitějším faktorem při určování ceny opce.
- Současná cena podkladové - známé Strike ceny - známá Druh opce (Call nebo Put) - známá doba do vypršení opce - známá Bezriziková úroková sazba - známá Dividendy z podkladové - známá volatilita - neznámá
Klíč s sebou
- Ceny opcí rozhodujícím způsobem závisí na odhadované budoucí volatilitě podkladového aktiva. Výsledkem je, že zatímco všechny ostatní vstupy do ceny opce jsou známy, lidé budou mít různá očekávání volatility. Kolísání volatility se proto stává klíčovým souborem strategií používaných obchodníky s opcemi.
Historická vs. implikovaná volatilita
Volatilita může být buď historická, nebo implikovaná; oba jsou vyjádřeny na ročním základě v procentech. Historická volatilita je skutečná volatilita prokázaná podkladovým materiálem v průběhu časového období, například minulého měsíce nebo roku. Na druhé straně implikovaná volatilita (IV) je úroveň volatility podkladového aktiva, která vyplývá z aktuální ceny opcí.
Implikovaná volatilita je pro oceňování opcí mnohem relevantnější než historická volatilita, protože se těší. Předpokládanou volatilitu považujte za peering přes poněkud kalné čelní sklo, zatímco historická volatilita je jako dívat se do zpětného zrcátka. Ačkoli úrovně historické a předpokládané volatility pro konkrétní akcie nebo aktiva mohou být a často jsou velmi odlišné, dává to intuitivní smysl, že historická volatilita může být důležitým určujícím faktorem implikované volatility, stejně jako může projížděná silnice poskytnout představu o tom, co leží před námi.
Pokud budou všechny ostatní stejné, zvýšená úroveň implikované volatility povede k vyšší ceně opcí, zatímco snížená úroveň implikované volatility povede k nižší ceně opcí. Například volatilita obvykle kolísá v době, kdy společnost hlásí příjmy. Implikovaná volatilita, kterou obchodníci oceňují za možnosti této společnosti v období „výdělkové sezóny“, bude tedy obecně v klidu kratší než odhady volatility.
Volatilita, Vega a další
„Řecká opce“, která měří cenovou citlivost opce na implikovanou volatilitu, se nazývá Vega. Vega vyjadřuje změnu ceny opce za každou 1% změnu volatility podkladového aktiva.
Pokud jde o volatilitu, je třeba poznamenat dva body:
- Relativní volatilita je užitečná, aby se zabránilo srovnávání jablek s pomeranči na trhu opcí. Relativní volatilita označuje volatilitu akcií v současnosti ve srovnání s její volatilitou za určité časové období. Předpokládejme, že akciové opce A vyprší za jeden měsíc, obecně mají implikovanou volatilitu 10%, ale nyní vykazují IV 20%, zatímco jednodenní opce B na akcie B mají historicky IV 30%, což se nyní zvýšilo na 35%. Na relativním základě, i když akcie B mají větší absolutní volatilitu, je zřejmé, že A má větší změnu relativní volatility. Při hodnocení volatility jednotlivých akcií je také důležitá celková úroveň volatility na širokém trhu. Nejznámějším měřítkem volatility na trhu je index volatility CBOE (VIX), který měří volatilitu S&P 500. Také známý jako měřič strachu, když S&P 500 utrpí výrazný pokles, VIX prudce stoupá; obráceně, když S&P 500 stoupá hladce, bude VIX inklinován.
Nejzákladnějším principem investování je nákup nízkého a vysokého prodeje a možnosti obchodování se neliší. Obchodníci s opcemi proto obvykle prodávají (nebo zapisují) opce, když je předpokládaná volatilita vysoká, protože se jedná o prodej nebo o „nestabilitu“ volatility. Podobně, když je implikovaná volatilita nízká, obchodníci s opcemi nakoupí opce nebo „vydrží“ volatilita.
(Další informace viz: Implikovaná volatilita: kupujte nízké a prodávejte vysoké .)
Na základě této diskuse je zde pět strategií možností, které obchodníci používají k obchodování s volatilitou, seřazené podle vzrůstající složitosti. Pro ilustraci pojmů použijeme jako příklady možnosti Netflix Inc (NFLX).
Koupit (nebo jít dlouho) klade
Pokud je volatilita vysoká, a to jak z hlediska širokého trhu, tak z hlediska relativního pro konkrétní akcie, mohou obchodníci, kteří jsou na burze nést, kupovat na základě dvojitého prostoru „nakupujte vysoko, prodávejte vyšší“ a „ trend je tvůj přítel. “
Například společnost Netflix uzavřela 29. ledna 2016 na 91, 15 USD, což je 20% pokles meziročně, po více než zdvojnásobení v roce 2015, kdy se jednalo o nejlépe výkonnou akci v S&P 500. Obchodníci, kteří jsou na burze nesouhlasí, mohou kupte 90 USD put (tj. stávkovou cenu 90 $) na akciích končících v červnu 2016. Implikovaná volatilita tohoto put byla 53% 29. ledna 2016 a byla nabídnuta za 11, 40 USD. To znamená, že Netflix by musel klesnout o 12, 55 $ nebo 14% ze současných úrovní, než se pozice prodeje stane ziskovou.
Tato strategie je jednoduchá, ale drahá, takže obchodníci, kteří chtějí snížit náklady na svou dlouhodobou pozici, mohou buď koupit další nedostupné peníze, nebo mohou uhradit náklady na dlouhodobou pozici přidáním krátké pozice pozice za nižší cenu, strategie známá jako medvěd put spread. V případě příkladu Netflixu si obchodník mohl koupit 80 USD za 7, 15 USD, což je o 4, 25 $ nebo 37% levnější než 90 USD. Nebo může obchodník postavit medvědí put spread s koupí 90 USD za 11, 40 USD a prodejem nebo zápisem 80 USD za 6, 75 USD (všimněte si, že nabídka-poptávka pro putování v červnu 80 $ je 6, 75 / 7, 15 $) za čistou cenu 4, 65 $.
(Pro související čtení viz: Bear Put Spreads: burácející alternativa krátkého prodeje .)
Psaní (nebo krátkých) hovorů
Obchodník, který je také akcie na burze, ale domnívá se, že úroveň IV pro červnové opce by mohla ustoupit, by mohl zvážit psaní nahých hovorů na Netflix, aby získal kapesní prémii přes 12 $. 29. června 2016 se obchodování na 90 USD obchodovalo za 12, 35 $ / 12, 80 $, takže zapsání těchto hovorů by mělo za následek, že obchodník obdrží prémii ve výši 12, 35 $ (tj. Nabídkovou cenu).
Pokud by akcie do 17. června vypršely volání na 90 USD nebo méně, obchodník by ponechal celou částku přijaté prémie. Pokud se akcie uzavírají na 95 USD těsně před vypršením platnosti, volání 90 USD by stálo 5 USD, takže čistý zisk obchodníka by stále činil 7, 35 $ (tj. 12, 35 - 5 $).
Vega na červnových 90 $ hovorech byla 0, 2216, takže pokud IV 54% prudce klesne na 40% brzy po zahájení krátké pozice, cena opce by klesla asi o 3, 10 $ (tj. 14 x 0, 2216).
Upozorňujeme, že psaní nebo zkratka nahého hovoru je riskantní strategií z důvodu teoreticky neomezeného rizika, pokud podkladová akcie nebo aktiva prudce stoupají v ceně. Co když Netflix vzroste na 150 USD před červnovým vypršením pozice $ 90 pro nahý hovor? V takovém případě by volání v hodnotě 90 USD mělo hodnotu nejméně 60 USD a obchodník by se díval na neuvěřitelných 385% ztrát. Aby se toto riziko zmírnilo, obchodníci často kombinují pozici krátkých hovorů s pozicí dlouhých hovorů za vyšší cenu ve strategii známé jako rozšíření hovorů medvědů.
Krátké kolébky nebo škrtidla
V kolébce obchodník píše nebo prodává hovor a dává stejnou stávkovou cenu, aby obdržel prémie jak na krátké, tak krátké pozice. Důvodem této strategie je to, že obchodník očekává, že se společnost IV podstatně sníží do uplynutí platnosti opce, a umožní tak zachovat většinu, ne-li veškerou prémii za krátkodobé a krátkodobé pozice.
(Více viz: Straddle Strategy: Jednoduchý přístup k tržním neutrálům .)
Příkladem opětovného použití možností Netflixu by napsání hovoru v červnu 90 USD a psaní puta v červnu 90 $ vedlo k tomu, že obchodník obdrží prémii za opci ve výši 12, 35 $ + 11, 10 $ = 23, 45 $. Obchodník v době vypršení platnosti opce v červnu banková na burze a zůstává blízko blížící se stávkové ceně 90 $.
Psaní krátkého vkladu dává obchodníkovi povinnost koupit podkladový materiál za realizační cenu, i když se při psaní krátkého hovoru vrhne na nulu, jak bylo uvedeno dříve, teoreticky neomezené riziko. Obchodník má však určitou míru bezpečnosti na základě výše přijaté prémie.
V tomto příkladu, pokud podkladová akcie Netflix uzavře nad 66, 55 $ (tj. Realizační cena 90 $ - přijatá prémie ve výši 23, 45 $), nebo pod 113, 45 $ (tj. 90 $ + 23, 45 $) do konce platnosti opce v červnu, bude strategie zisková. Přesná úroveň ziskovosti závisí na tom, kde je cena akcií do konce platnosti opce; ziskovost je maximální za cenu akcie do uplynutí 90 USD a snižuje se s tím, jak se akcie dostávají dále od úrovně 90 USD. Pokud by akcie do konce platnosti opce klesly pod 66, 55 $ nebo nad 113, 45 $, strategie by byla nerentabilní. 66, 55 $ a 113, 45 $ jsou tedy dva zlomové body pro tuto krátkou straddle strategii.
Krátká škrtící klapka je podobná krátké šňůře, přičemž rozdíl spočívá v tom, že realizační cena na pozicích s krátkým prodejem a krátkých hovorech není stejná. Obecně platí, že stávka na volání je nad stávkou na stávku a oba jsou mimo peníze a přibližně stejně vzdálené od aktuální ceny podkladového aktiva. Díky obchodování se společností Netflix za 91, 15 USD tak obchodník mohl napsat 80 USD za 6, 75 USD a za volání s $ 100 za 8, 20 $, aby získal čistou prémii 14, 95 $ (tj. 6, 75 $ + 8, 20 $). Na oplátku za obdržení nižší úrovně pojistného je riziko této strategie do určité míry zmírněno. Důvodem je, že body pro zlom ve strategii jsou nyní 65, 05 $ (80 - 14, 95 $) a 114, 95 $ (100 $ + 14, 95 $).
Poměr psaní
Poměrné psaní jednoduše znamená napsat více zakoupených možností. Nejjednodušší strategie používá poměr 2: 1 se dvěma možnostmi, prodaný nebo napsaný pro každou zakoupenou možnost. Důvodem je vydělávat na podstatném poklesu implikované volatility před vypršením platnosti opce.
(Další informace viz: Psaní poměrů: Strategie možností s vysokou volatilitou .)
Obchodník používající tuto strategii by koupil hovor Netflix v červnu 90 USD za 12, 80 $ a zapisoval (nebo zkrátil) dva 100 $ hovory za 8, 20 $. Čistá prémie získaná v tomto případě tedy činí 3, 60 $ (tj. 8, 20 $ x 2 - 12, 80 $). Tuto strategii lze považovat za ekvivalent šíření býčích hovorů (dlouhý hovor v červnu 90 $ + krátký hovor v červnu 100 USD) a krátký hovor (volání v červnu 100 USD). Maximální zisk z této strategie by narostl, kdyby podkladové akcie uzavřely přesně na 100 USD krátce před vypršením platnosti opce. V takovém případě by 90 $ dlouhý hovor měl hodnotu 10 $, zatímco dva krátké $ 100 krátké hovory by skončily bezcenné. Maximální zisk by tedy byl 10 $ + obdržené prémii 3, 60 = 13, 60 $.
Poměr psaní výhod a rizik
Podívejme se na některé scénáře k vyhodnocení ziskovosti nebo rizika této strategie. Co když akcie vyprší na 95 USD do uplynutí platnosti opce? V tomto případě by 90 $ dlouhý hovor měl hodnotu 5 $ a dva krátké 100 USD krátké hovory by zbytečně skončily. Celkový zisk by tedy činil 8, 60 $ (5 $ + získaná čistá prémie ve výši 3, 60 $). Pokud se akcie vyprší na 90 nebo méně do vypršení platnosti opce, vyprší platnost všech tří hovorů bez jediného zisku a jediným ziskem je čisté přijaté pojistné ve výši 3, 60 $.
Co když akcie vyprší nad 100 USD do uplynutí platnosti opce? V tomto případě by zisk z 90 $ dlouhého hovoru byl trvale narušen ztrátou dvou krátkých 100 $ hovorů. Například při ceně akcií 105 USD by celkové P / L bylo = 15 $ - (2 X $ 5) + $ 3, 60 = 8, 60 $
Prolomení této strategie by tedy bylo za cenu akcie 11, 60 $ do uplynutí platnosti opce, kdy by P / L byla: (zisk při dlouhém 90 $ volání + 3, 60 $ obdržené čisté prémie) - (ztráta ze dvou krátkých 100 $ hovorů) = (23, 60 $ + 3, 60 $) - (2 x 13, 60) = 0. Strategie by tedy byla čím dál nerentabilnější, protože akcie vzroste nad bod rentability 11, 60 $.
Iron Condors
Ve strategii železných kondorů obchodník kombinuje mediální volání a spread s býčím putem se stejnou expirací a doufá, že využije ústupu volatility, který povede k obchodování s akciemi v úzkém rozmezí během životnosti opcí.
Železný kondor je konstruován prodejem hovoru bez peněz (OTM) a nákupem dalšího hovoru s vyšší stávkovou cenou, zatímco prodejem peněžních vkladů (ITM) a nákupem dalších prodejů s nižší stávkovou cenou. Obecně je rozdíl mezi realizačními cenami hovorů a putů stejný a jsou stejně vzdálené od podkladových. Pokud použijeme ceny opcí Netflix v červnu, bude železný kondor zahrnovat prodej hovoru 95 USD a nákup hovoru 100 $ za čistý kredit (nebo prémii) 1, 45 $ (tj. 10, 15 $ - 8, 70 $) a současný prodej puta 85 USD a nákup 80 dolarů vložených za čistý kredit 1, 65 $ (tj. 8, 80 $ - 7, 15 $). Celkový přijatý kredit by tedy činil 3, 10 USD.
Maximální zisk z této strategie se rovná čisté přijaté prémii (3, 10 $), která by se nashromáždila, kdyby akcie skončily mezi 85 a 95 USD do uplynutí platnosti opce. Maximální ztráta by nastala, pokud by akcie na konci obchodování obchodovaly nad stávkou 100 USD na volání nebo pod stávkou na stávku 80 USD. V takovém případě by se maximální ztráta rovnala rozdílu v realizačních cenách hovorů nebo v daném případě sníží čistou přijatou prémii, nebo 1, 90 $ (tj. 5 až 3 $ - 10 $). Železný kondor má relativně nízkou návratnost, ale kompromisem je, že potenciální ztráta je také velmi omezená.
(Více viz: Železný kondor .)
Sečteno a podtrženo
Těchto pět strategií obchodníci používají k kapitalizaci akcií nebo cenných papírů, které vykazují vysokou volatilitu. Vzhledem k tomu, že většina těchto strategií zahrnuje potenciálně neomezené ztráty nebo je poměrně komplikovaná (jako je strategie železa), měly by je používat pouze obchodníci s odbornými opcemi, kteří dobře znají rizika obchodování s opcemi. Začátečníci by se měli držet nákupu holých vanilkových hovorů nebo puts.
