Co je to přežívání?
Pozůstalostní zaujatost nebo zkreslení pozůstalých je tendence vnímat výkonnost stávajících akcií nebo fondů na trhu jako reprezentativní souhrnný vzorek, aniž by vzala v úvahu ty, které upadly. Předpojatost v přežití může vést k nadhodnocení historického výkonu a obecných atributů fondu nebo tržního indexu.
Riziko zkreslení pozůstalosti je šance, že investor učiní nesprávné investiční rozhodnutí na základě zveřejněných údajů o návratnosti investičního fondu.
Klíč s sebou
- K zkreslení pozůstalostí dochází, pokud jsou brány v úvahu pouze vítězové, zatímco poražení, která zmizela, nejsou brány v úvahu. Může k tomu dojít při hodnocení výkonnosti podílového fondu (kde nejsou zahrnuty sloučené nebo zaniklé fondy) nebo výkonnosti tržního indexu (kde akcie, které byly vyřazeny z index z jakéhokoli důvodu se zahodí). Šikmý průběh obživy zkresluje průměrné výsledky indexu nebo přežívajících fondů směrem vzhůru, což způsobuje, že se zdá, že mají lepší výkon, protože byly přehlíženy nedostatečně výkonné osoby.
Pochopení zkreslení pozůstalých
Survivorship bias je přirozená jedinečnost, která zviditelňuje stávající fondy na investičním trhu, a proto je více vnímána jako reprezentativní vzorek. K zkreslení pozůstalostí dochází, protože mnoho fondů na investičním trhu uzavírá investiční manažer z různých důvodů, přičemž stávající fondy ponechávají v popředí investujícího vesmíru.
Fondy se mohou uzavřít z různých důvodů. Četní výzkumníci trhu sledují a informují o dopadech uzavření fondů, což zdůrazňuje výskyt zkreslení pozůstalých. Vědci trhu pravidelně sledují zaujatost fondu a uzávěry fondů, aby zjistili historické trendy a přidali novou dynamiku sledování výkonu fondu.
Byly provedeny četné studie diskutující o předpojatosti v přežití a jejích důsledcích. Například v roce 2017 vydala společnost Morningstar výzkumnou zprávu s názvem „Pád fondů: Proč některé fondy selhávají“, která diskutuje o uzavření fondů a jejich negativních důsledcích pro investory.
Uzavření fondu
Fondy se uzavírají ze dvou hlavních důvodů. Za prvé, fond nemusí dostávat vysokou poptávku, a proto příliv aktiv nezaručuje udržení fondu otevřeného. Za druhé, fond může být uzavřen investičním manažerem kvůli výkonu. Uzavření výkonu je obvykle nejčastější.
Investoři do fondu mají okamžitý dopad na uzavření fondu. Společnosti obvykle nabízejí dvě řešení pro uzavření fondu. Jeden fond prochází úplnou likvidací a podíly investorů se prodávají. To způsobuje potenciální důsledky daňového hlášení pro investora. Za druhé, fond se může rozhodnout sloučit. Sloučené fondy jsou pro akcionáře často nejlepším řešením, protože umožňují zvláštní přechod akcií obvykle bez požadavků na daňové zpravodajství. Výkonnost sloučených fondů je však také transformována a může být faktorem při diskusi o předpojatosti v přežití.
Morningstar je jedním z poskytovatelů investičních služeb, který pravidelně diskutuje a podává zprávy o předpojatosti v přežití. Pro investory může být důležité, aby si byli vědomi zkreslení pozůstalých, protože to může být faktor ovlivňující výkon, o kterém si nejsou vědomi. I když sloučené fondy mohou zohlednit výkon uzavřeného fondu, ve většině případů jsou fondy uzavřeny a jejich výkon není zahrnut do budoucího vykazování. To vede k předsudkům o přežití, protože investoři se mohou domnívat, že v současné době jsou aktivní fondy skutečným představitelem veškerého úsilí historicky řídit konkrétní cíl. Investoři tedy mohou chtít zahrnout kvalitativní výzkum fondů o strategii, do které mají zájem investovat, aby určili, zda se předchozí manažeři v minulosti pokusili a neúspěšní.
Uzavření pro nové investory
Fondy se mohou blížit novým investorům, což je velmi odlišné od úplného uzavření fondu. Uzavření nových investorů může být ve skutečnosti známkou popularity fondu a pozornosti investorů na nadprůměrné výnosy.
Zpětné zkreslení předsudků
Zpětná zkreslení přežívání popisuje mnohem méně běžnou situaci, kdy ve hře zůstávají slabí hráči, zatímco výkonní hráči jsou neúmyslně upuštěni od běhu. Příklad reverzního přežití lze pozorovat v indexu Russell 2000, který je podmnožinou 2000 nejmenších cenných papírů z Russell 3000. Poražené akcie zůstávají malé a zůstávají v indexu s malou kapitalizací, zatímco vítězové opouštějí index, jakmile se stanou příliš velký a úspěšný.
