Co je hodnota terminálu (TV)?
Hodnota terminálu (TV) je hodnota podniku nebo projektu po předpokládaném období, kdy lze odhadnout budoucí peněžní toky. Konečná hodnota předpokládá, že podnik poroste navždy po stanoveném období navždy. Koncová hodnota často představuje velké procento z celkové odhadované hodnoty.
Konečná hodnota
Klíč s sebou
- Hodnota terminálu (TV) určuje hodnotu společnosti na stálost po stanoveném předpovědním období - obvykle pět let. Analytici používají model diskontovaných peněžních toků (DCF) pro výpočet celkové hodnoty podniku. DCF má dvě hlavní složky - předpovědní období a konečnou hodnotu. Existují dvě běžně používané metody pro výpočet konečné hodnoty - trvalý růst (Gordonův růstový model) a mnohočetný odchod. Metoda trvalého růstu předpokládá, že podnik bude i nadále generovat peněžní toky při konstantní sazba navždy, zatímco metoda exit multiple předpokládá, že podnik bude prodán za několik tržních metrik.
Pochopení hodnoty terminálu (TV)
S tím, jak se časový horizont prodlužuje, bude prognóza nejasnější. To platí i ve financích, zejména pokud jde o odhad peněžních toků společnosti do budoucna. Zároveň je třeba podniky ocenit. Aby to „vyřešili“, analytici používají finanční modely, jako je diskontovaný peněžní tok (DCF), spolu s určitými předpoklady k odvození celkové hodnoty podniku nebo projektu.
Diskontovaný peněžní tok (DCF) je populární metoda používaná ve studiích proveditelnosti, akvizicích společností a oceňování akciového trhu. Tato metoda je založena na teorii, že hodnota aktiva se rovná všem budoucím peněžním tokům odvozeným z tohoto aktiva. Tyto peněžní toky musí být diskontovány na současnou hodnotu diskontní sazbou představující kapitálové náklady, jako je úroková sazba.
DCF má dvě hlavní složky: předpovědní období a hodnotu terminálu. Prognózové období je obvykle asi pět let. Něco delšího než to a přesnost projekcí trpí. Zde je důležité vypočítat hodnotu terminálu.
Pro výpočet konečné hodnoty existují dvě běžně používané metody: trvalý růst (Gordon Growth Model) a výstupní násobek. První předpokládá, že podnik bude navždy generovat peněžní toky konstantní sazbou, zatímco druhý předpokládá, že podnik bude prodán za několik tržních metrik. Investiční odborníci upřednostňují vícenásobný přístup k ukončení, zatímco akademici upřednostňují model trvalého růstu.
Typy hodnoty terminálu (TV)
Trvalá metoda
Diskontování je nezbytné, protože časová hodnota peněz vytváří rozpor mezi současnými a budoucími hodnotami dané částky peněz. Při oceňování podniků lze předvídat volný peněžní tok nebo dividendy na diskrétní časové období, ale vzhledem k tomu, že se projekce táhnou do budoucnosti, je odhad obtížného odhadnout výkonnost přetrvávajících obav. Navíc je obtížné určit přesný čas, kdy může společnost ukončit činnost.
Pro překonání těchto omezení mohou investoři předpokládat, že peněžní toky budou růst navždy stabilním tempem, počínaje někdy v budoucnu. To představuje hodnotu terminálu.
Hodnota terminálu se vypočítá vydělením poslední prognózy peněžních toků rozdílem mezi diskontní sazbou a tempem růstu terminálu. Výpočet hodnoty terminálu odhaduje hodnotu společnosti po období prognózy. Vzorec pro výpočet hodnoty terminálu je:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Kde:
FCF = volný peněžní tok za poslední předpovídané období
g = rychlost růstu terminálu
d = diskontní sazba (což je obvykle vážená průměrná cena kapitálu)
Konečná míra růstu je konstantní rychlost, u které se očekává, že společnost navždy poroste. Tato míra růstu začíná na konci posledního předpokládaného období peněžních toků v modelu diskontovaných peněžních toků a přechází do věčnosti. Konečná míra růstu je obvykle v souladu s dlouhodobou mírou inflace, ale není vyšší než historická míra růstu hrubého domácího produktu (HDP).
Ukončete více metod
Pokud investoři předpokládají konečné okno operací, není nutné používat model růstu trvalé. Místo toho musí konečná hodnota odrážet čistou realizovatelnou hodnotu aktiv společnosti v té době. To často znamená, že vlastní kapitál získá větší firma a hodnota akvizic se často počítá s výstupními násobky.
Exitové násobky odhadují reálnou cenu vynásobením finančních statistik, jako jsou prodeje, zisky nebo zisk před úrokem, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA), faktorem, který je společný pro podobné firmy, které byly nedávno získány. Vzorec konečné hodnoty používající metodu exit násobek je poslední metrika (tj. Tržby, EBITDA atd.) Vynásobená rozhodnutým násobkem (obvykle průměr posledních násobků výstupu pro jiné transakce). Investiční banky tuto metodu oceňování často používají, ale někteří znalci váhají s použitím technik vnitřní a relativní oceňování současně.
