Co jsou tranše?
Tranše jsou části sdružené sbírky cenných papírů, obvykle dluhových nástrojů, které jsou rozděleny podle rizika nebo jiných charakteristik, aby byly obchodovatelné pro různé investory. Každá část nebo tranše je jedním z několika souvisejících cenných papírů nabízených současně, avšak s různým rizikem, odměnami a splatností, které přitahují rozmanitou škálu investorů.
Tranše
Základy tranší
Tranše ve strukturovaném financování jsou poměrně nedávným vývojem, který je podněcován zvýšeným využitím sekuritizace k rozdělení někdy rizikových finančních produktů se stabilními peněžními toky, které pak tyto divize prodají jiným investorům. Slovo "tranše" pochází z francouzského slova pro plátek. Diskrétní tranše větší skupiny aktiv jsou obvykle definovány v transakční dokumentaci a jsou jim přiřazeny různé třídy bankovek, každá s jiným ratingem dluhopisů.
Starší tranše obvykle obsahují aktiva s vyšším kreditním ratingem než juniorské tranše. Hlavní tranše mají nejprve zástavní právo k aktivům - v případě selhání jsou v řadě, aby byly splaceny první. Juniorské tranše mají druhé zástavní právo nebo vůbec žádné zástavní právo.
Mezi příklady finančních produktů, které lze rozdělit na tranže, patří dluhopisy, půjčky, pojištění, hypotéky a další dluhy.
klíčové jídlo s sebou
- Tranše jsou části sdružené sbírky cenných papírů, obvykle dluhových nástrojů, které jsou rozděleny podle rizika nebo jiných charakteristik, aby byly obchodovatelné pro různé investory. Pobočky nesou různé splatnosti, výnosy a stupně rizika - a privilegia při splacení v případě, že Výchozí hodnoty. Pobočky jsou běžné u produktů, jako jsou CDO a CMO.
Tranže cenných papírů zajištěných hypotékou
Tranše je společná finanční struktura pro sekuritizované dluhové produkty, jako je zajištěný dluhový závazek (CDO), který sdružuje sbírku aktiv vytvářejících peněžní toky - jako jsou hypotéky, dluhopisy a půjčky - nebo cenný papír zajištěný hypotékou (MBS). MBS se skládá z několika hypotečních fondů, které mají širokou škálu půjček, od bezpečných půjček s nižšími úrokovými sazbami až po rizikové půjčky s vyššími sazbami. Každý konkrétní hypoteční fond má svůj vlastní čas do splatnosti, což se promítá do výhod plynoucích z rizika a odměny. Proto se provádějí tranše k rozdělení různých hypotečních profilů na plátky, které mají finanční podmínky vhodné pro konkrétní investory.
Například zajištěný hypoteční závazek (CMO) nabízející rozdělené portfolio cenných papírů zajištěných hypotékou by mohl mít hypoteční tranše s jednoletou, dvouletou, pětiletou a 20letou splatností, všechny s různým výnosem. Pokud chce investor investovat do cenných papírů zajištěných hypotékou, může si vybrat typ tranše nejvhodnější pro svou chuť k návratu a jeho averzi k riziku.
Investoři dostávají měsíční peněžní tok na základě tranše MBS, do které investovali. Mohou to buď zkusit prodat a rychle vydělat, nebo ho držet a realizovat malé, ale dlouhodobé zisky ve formě výplaty úroků. Tyto měsíční platby jsou bity a části všech úrokových plateb provedených majiteli domů, jejichž hypotéka je zahrnuta v konkrétní MBS.
Investiční strategie při výběru tranší
Investoři, kteří chtějí mít dlouhodobý stabilní peněžní tok, budou investovat do tranší s delší dobou splatnosti. Investoři, kteří potřebují bezprostřednější, ale lukrativnější tok příjmů, budou investovat do tranší s kratší dobou do splatnosti.
Všechny tranše, bez ohledu na úrok a splatnost, umožňují investorům přizpůsobit investiční strategie podle jejich konkrétních potřeb. Naopak tranše pomáhají bankám a jiným finančním institucím přilákat investory napříč mnoha různými typy profilů.
Tranše zvyšují složitost investování dluhů a někdy představují problém pro neinformované investory, kteří riskují výběr tranší nevhodných pro jejich investiční cíle.
Úvěry mohou ratingové agentury rovněž kategorizovat tranše. Pokud jim bude přidělen vyšší rating, než jaký si zaslouží, může to způsobit, že investoři budou vystaveni rizikovějším aktivům, než jak zamýšleli. Takové nesprávné značení sehrálo roli při hypotečním rozpadu v roce 2007 a následné finanční krizi: Tranše obsahující nevyžádané dluhopisy nebo hypotéky s nízkou bonitou - aktiva pod investičním stupněm - byly označeny AAA nebo ekvivalentem, buď nekompetentností, nedbalostí, nebo (jako některé účtováno) přímá korupce ze strany agentur.
Příklad tranší v reálném světě
Po finanční krizi v letech 2007–09 došlo k explozi soudních sporů proti emitentům SOT, CDO a dalších dluhových cenných papírů - a mezi investory do samotných produktů, které byly v tisku označovány jako „tranší válčení“. Příběh ve Financial Times ze 14. dubna 2008 poznamenal, že investoři do vyšších tranší neúspěšných CDO využívali svého prioritního stavu k tomu, aby se zmocnili kontroly nad aktivy a odřízli platby jiným držitelům dluhů. Správci CDO, jako Deutsche Bank a Wells Fargo, podali žaloby, aby zajistili, že všichni investoři tranše budou i nadále dostávat prostředky.
A v roce 2009, manažer zajišťovacího fondu Greenwich, Conn., Carrington Investment Partners podal žalobu na hypoteční společnost American Home Mortgage Service, Inc. Zajišťovací fond vlastnil juniorské tranše cenných papírů zajištěných hypotékou, které obsahovaly poskytnuté půjčky poté, co společnost American Home prodávala (údajně) nízké ceny, čímž ochromila výnos tranše. Carrington ve stížnosti tvrdil, že její zájmy juniorského držitele tranše byly v souladu se zájmy vyšších držitelů tranší.
