Existuje mnoho různých metod oceňování společnosti nebo jejích akcií. Člověk by se mohl rozhodnout použít relativní oceňovací přístup, srovnávající násobky a metriky firmy ve vztahu k jiným společnostem v rámci svého odvětví nebo sektoru. Další alternativou by bylo ocenění firmy na základě absolutního odhadu, jako je implementace modelování diskontovaných peněžních toků nebo diskontování dividend, ve snaze připsat této firmě vlastní hodnotu.
Jednou metodou absolutního ocenění, která nemusí být tak dobře známá většině, ale analytici ji široce používají, je metoda reziduálních příjmů., představíme vám základní základy metody reziduálního příjmu a jak ji lze použít k určení absolutní hodnoty pro firmu. (DDM je jednou z nejzákladnějších finančních teorií, ale je stejně dobrá jako její předpoklady. Podívejte se na kopání do modelu diskontních slev .)
Úvod do reziduálních příjmů
Když většina slyší termín reziduální příjem, myslí si na nadbytek hotovosti nebo disponibilní příjem. Ačkoli je tato definice v rozsahu osobních financí správná, z hlediska ocenění vlastního kapitálu je zbytkový příjem příjmem firmy po zohlednění skutečných nákladů na její kapitál. Možná se ptáte: „Ale společnosti již neúčtují své kapitálové náklady v nákladech na úroky?“ Ano i ne. Úrokové náklady ve výkazu zisku a ztráty odpovídají pouze nákladům společnosti na její dluh, přičemž ignorují náklady na vlastní kapitál, jako jsou výplaty dividend a další kapitálové náklady. Když se podíváme na náklady na kapitál jiným způsobem, uvažujte o nich jako o příležitostných nákladech akcionářů nebo o požadované míře návratnosti. Model zbytkového příjmu se pokouší upravit odhady budoucích příjmů firmy tak, aby kompenzoval kapitálové náklady a přesnější hodnotu pro firmu. Ačkoli návratnost pro akcionáře není zákonným požadavkem, stejně jako návrat pro držitele dluhopisů, musí je pro přilákání investorů firmy kompenzovat za vystavení investičnímu riziku.
Při výpočtu zbytkového příjmu firmy je klíčovým výpočtem stanovení jeho kapitálového požadavku. Kapitálový poplatek je jednoduše celkový kapitál společnosti vynásobený požadovanou mírou návratnosti tohoto kapitálu a lze jej odhadnout pomocí modelu oceňování kapitálových aktiv. Vzorec níže ukazuje rovnici kapitálových nákladů:
Poplatek za vlastní kapitál = vlastní kapitál x náklady na kapitál
Jakmile jsme vypočítali kapitálový poplatek, musíme jej odečíst od čistého příjmu firmy, abychom přišli se zbytkovým příjmem. Pokud například společnost X vykázala v loňském roce zisk 100 000 USD a financovala svou kapitálovou strukturu kapitálem ve výši 950 000 USD při požadované míře návratnosti 11%, byl by jeho zbytkový příjem:
Poplatek za kapitál - 950 000 $ x 0, 11 = 104 500 $
| Čistý příjem | 100 000 $ |
| Poplatek za kapitál | - 104 500 $ |
| Reziduální příjem | - 4 500 $ |
Jak je vidět z výše uvedeného příkladu, s použitím pojmu reziduální příjem, ačkoli společnost X vykazuje zisk ve výkazu zisku a ztráty, jakmile jsou náklady na kapitál zahrnuty do návratnosti akcionářům, je ve skutečnosti ekonomicky nerentabilní na dané úrovni rizika. Toto zjištění je primární hnací silou použití metody zbytkového příjmu. Scénář, ve kterém je společnost z účetního hlediska rentabilní, nemusí být z pohledu akcionáře stále výnosným podnikem, pokud nemůže generovat reziduální příjem.
Ocenění společnosti pomocí metody reziduálních příjmů
Vnitřní hodnota s reziduálními příjmy
Nyní, když jsme zjistili, jak vypočítat zbytkový příjem, musíme tuto informaci nyní použít k formulaci odhadu skutečné hodnoty pro firmu. Stejně jako u jiných přístupů k absolutnímu ocenění se koncept diskontování budoucích výnosů používá také při modelování reziduálních příjmů. Vnitřní nebo reálná hodnota akcií společnosti pomocí přístupu reziduálních výnosů lze rozdělit na účetní hodnotu a současné hodnoty očekávaných budoucích reziduálních příjmů, jak je znázorněno ve vzorci níže.
Cvičení V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} kde: BV = Současná účetní hodnotaRI = Budoucí zbývající částka = míra návratnosti = Počet období Cvičení
Jak jste si možná všimli, vzorec pro stanovení zbytkového příjmu je velmi podobný modelu vícestupňového rozdělení dividend, který budoucí výplaty dividend nahrazuje budoucí výplaty dividend. Použitím stejných základních principů jako dividendový diskontní model pro výpočet budoucích zbytkových zisků můžeme odvodit vlastní hodnotu pro akcie firmy. Na rozdíl od přístupu DCF, který pro diskontní sazbu používá vážený průměr nákladů kapitálu, je vhodnou sazbou pro strategii zbytkového příjmu cena vlastního kapitálu. (Naučte se silné a slabé stránky pasivního a aktivního řízení, když se snažíte odhalit hodnotu celého trhu. Podívejte se na strategie pro stanovení skutečné hodnoty trhu .)
Sečteno a podtrženo
Přístup reziduálních příjmů nabízí pozitiva i negativa ve srovnání s častěji používanými metodami diskontování dividend a DCF. Pozitivní je, že modely reziduálních výnosů využívají data snadno dostupná z účetní závěrky firmy a lze je dobře použít u firem, které nevyplácejí dividendy nebo nevytvářejí pozitivní volný peněžní tok. A co je nejdůležitější, jak jsme diskutovali dříve, modely zbytkových výnosů se zaměřují spíše na ekonomickou ziskovost firmy než na její účetní ziskovost. Největší nevýhodou metody zbytkového příjmu je skutečnost, že se tak silně opírá o výhledové odhady finančních výkazů firmy, takže prognózy jsou zranitelné vůči psychologickým předsudkům nebo historickému zkreslení finančních výkazů podniků.
Metoda oceňování zbytkových výnosů je životaschopnou a stále populárnější metodou oceňování a mohou ji poměrně snadno implementovat i začínající investoři. Při použití spolu s jinými populárními přístupy k ocenění vám může odhad zbytkového příjmu poskytnout jasnější odhad toho, jaká může být skutečná vnitřní hodnota firmy. (Nenechte se zahltit mnoha oceňovacími technikami - znalost několika charakteristik o společnosti vám pomůže vybrat tu nejlepší. Viz Jak si vybrat nejlepší metodu ocenění akcií .)
Porovnání investičních účtů × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu. Název poskytovatele PopisSouvisející články
Nástroje pro základní analýzu
Jaká je vnitřní hodnota akcie?
Dividendové akcie
Kopání do modelu diskontní slevy
Nástroje pro základní analýzu
Stanovení hodnoty preferované akcie
Investice do nemovitostí
Naučte se oceňovat investice do nemovitostí
Dividendové akcie
Jak dividendy ovlivňují ceny akcií
Nástroje pro základní analýzu
Diskontované peněžní toky vs. srovnatelné
Odkazy na partnerySouvisející termíny
Reziduální příjem Reziduální příjem je částka čistého zisku vytvořeného nad minimální návratnost. více Absolutní hodnota Absolutní hodnota je metoda oceňování podniků, která používá analýzu diskontovaných peněžních toků k určení finanční hodnoty společnosti. více Model diskontní diskontování - DDM Model diskontní dividendy (DDM) je systém pro oceňování akcií pomocí předpovídaných dividend a jejich diskontování zpět na současnou hodnotu. více Jak funguje model oceňování neobvyklých zisků Model oceňování neobvyklých zisků je metoda pro určení, zda účetní hodnota společnosti a výdělky překračují kapitálové náklady. Model zkoumá, zda rozhodnutí vedení způsobí, že společnost bude mít lepší nebo horší výkon, než se očekávalo. více Oceňování aktiv Oceňování aktiv je proces stanovení reálné tržní hodnoty aktiv. více Jak proces oceňování funguje Ocenění je definováno jako proces stanovení aktuální hodnoty aktiva nebo společnosti. více