Rok 2019 byl výjimečným rokem pro kapitálové výnosy a neobvykle tichým rokem volatility. Podle některých stratégů to nemusí trvat.
Mike Wilson, hlavní investiční důstojník (CIO) a vedoucí americký akciový stratég v Morgan Stanley, říká, že záplava likvidity ze strany Federálního rezervního systému a dalších centrálních bank, s roční mírou 1, 2 bilionu dolarů, vytvořila umělé 20leté minimum v volatilita, která pravděpodobně nevydrží uprostřed slabých základů. Nastínil jak tržní rizika, tak i to, jak by se investoři měli připravit na výkyv volatility v nedávném podcastu.
Klíč s sebou
- Ceny akcií rostou a volatilita klesá, a to i přes slabé fundamenty. Důvodem jsou masivní injekce likvidity centrálními bankami. Očekávání oživení v roce 2020 budou pravděpodobně zklamána.
Význam pro investory
Důsledky Wilsonových komentářů následují, jak je přepisovala Investopedia.
„Rok 2019 byl rokem, ve kterém se fundamenty neustále zhoršovaly, přesto se ceny akcií prudce zvyšovaly. Více než 100 procent výnosů na akciových trzích letos pocházelo z vyšších ocenění, zatímco růst zisků byl záporný.“
"Jednoduše se těší ceny akcií a říkají, že růst výnosů se příští rok prudce oživí? Možná, ale pokud by tomu tak bylo, měli bychom vidět, že se ceny ostatních aktiv znovu zvětšují, než jsou. Konkrétněji, desetileté úrokové sazby, ceny komodit, inflační zlomy a cyklické zásoby ve srovnání s defenzivními se ve skutečnosti v poslední době ve skutečnosti převrátily, v některých případech prudce. ““
„Místo akcií, které by nám říkaly, že se růst příští rok prudce oživí, si jednoduše myslíme, že reagují na něco jiného, na masivní nárůst expanze rozvahy centrální banky. Konkrétně, před dvěma měsíci Fed, Evropská centrální banka a Bank of Japan začala rozšiřovat své rozvahy o kombinovaných 100 miliard dolarů měsíčně. To je hodně likvidity a je nepopiratelné, že to má dopad na ceny aktiv. ““
„Rozhodně to bylo potlačující volatilitu. Například za poslední dva měsíce se třicetidenní realizovaná volatilita pro S&P 500 prudce propadla, z více než 21 procent na pouhých pět a půl. V kontextu je to jedna z nejnižší realizované hodnoty volatility za posledních 20 let, první přesný percentil. “
"Zdá se, že je to trochu špatné ocenění, vzhledem k negativnímu růstu výnosů, kterého jsme svědky, a pokračující obchodní válce a jinému geopolitickému napětí a plnohodnotné recesi v globální výrobě. Vzhledem k přílivu systematických investičních strategií zaměřených na volatilitu, nižší realizovaná volatilita vedla k významnému přílivu na akciové trhy, které nejsou zásadně založeny. ““
"Je také dovoleno a nuceno, aby někteří aktivní kapitálové spravovali více rizik, než by měli, nebo normálně, jednoduše proto, že volatilita je nyní podhodnocena."
„To maskuje to, co se vlastně děje se základy, a přesvědčuje mnoho analytiků, stratégů a dokonce i společností o oživení v příštím roce, které pravděpodobně zklamají nyní vysoká očekávání. Nejsme si jisti, kdy se toto zklamání projeví ve formě vyšší volatilita, ale jsme si velmi jistí, že volatilita je tak nízká, jak to může jít, a když se to otočí, tyto pasivní a aktivní strategie rychle obrátí nedávné toky. ““
„Výsledek nedávného rozšíření rozvahy byl stejný pro ceny aktiv, které se v krátkodobém horizontu odtrhly od fundamentálních hodnot.“
Morgan Stanley předpovídá zvýšení růstu globálního HDP z 3, 0% v roce 2019 na 3, 2% v roce 2020, zatímco růst amerického HDP v roce 2020 bude zpožďovat na 1, 8%. Částečně proto říkají: „Náš model výdělků nám říká, že prognóza konsensu o 10% růstu EPS v roce 2020 bude pravděpodobně chybět a bude ve skutečnosti blíže 0%.“
Index volatility CBOE (VIX) nedávno klesl na nejnižší úroveň od srpna 2018, medvědí ukazatel tržních kontrariantů. „Vývoj za poslední týdny by mohl podpořit obvyklé vyprávění, že investoři jsou spokojeni, a myšlenku, že bychom mohli být pro další selekci vlastního kapitálu, “ varoval Hubert de Barochez, tržní ekonom v Capital Economics, v poznámce citované The Wall Street Journal.
Od svého nedávného nízkého uzavření 11. listopadu, 27. listopadu, se VIX zvýšil na 14, 61 ke konci 5. prosince. Indikace prezidenta Trumpa, že obchodní dohoda mezi USA a Čínou může být zpožděna, postavila mnoho investorů na okraj.
Dívat se dopředu
„Naše rada je zůstat plně investována do globálních akcií a zároveň zachovat taktickou nadváhu amerických dlouhodobých státních dluhopisů a produktů volatility jako zajištění proti nevyhnutelnému zvýšení averze k riziku, ke které může dojít v každém okamžiku, “ říká Wilson. Základní případ Morgan Stanley pro index S&P 500 spočívá v tom, že do roku 2020 skončí na 3000 nebo 3, 8% pod 5 prosince 2019.
