Nejste sami, pokud věříte, že futures a další deriváty zvyšují volatilitu na finančních trzích a byly většinou zodpovědné za finanční krizi za poslední desetiletí. Deriváty byly obviňovány z finančního kolapsu, ale zaslouží si tvrdý úsudek?
Asi ne. Místo toho je musíme pochopit, jak se s nimi obchoduje, jejich klady a zápory a jak se tyto nástroje od sebe liší.
Budoucí smlouvy
Futures jsou smlouvy, které odvozují hodnotu z podkladového aktiva, jako je tradiční akcie, dluhopisy nebo akciové indexy. Futures jsou standardizované kontrakty obchodované na centralizované burze. Jedná se o dohodu mezi dvěma stranami o koupi nebo prodeji něco k budoucímu datu za určitou cenu nazvanou „budoucí cena podkladového aktiva“. Strana, která souhlasí s nákupem, je označována jako dlouhá a strana, která souhlasí s prodejem, je krátká. Strany jsou sladěny podle množství a ceny. Strany, které uzavírají futures kontrakt, nemusí vyměňovat fyzické aktivum, ale pouze rozdíl v budoucí ceně ceny aktiv při splatnosti.
Obě strany musí výměnou zaplatit počáteční částku marže (zlomek celkové expozice). Smlouvy jsou označeny na trhu; to znamená, že rozdíl mezi základní cenou (cenou, za kterou byla uzavřena smlouva) a vypořádací cenou (obvykle průměrem cen několika posledních obchodů) se odečte nebo připočte na účet příslušných stran. Následující den se jako základní cena použije vypořádací cena. Strany musejí zaúčtovat další prostředky na své účty, pokud nová základní cena klesne pod udržovací marži (předem stanovená úroveň). Investor může uzavřít pozici kdykoli před splatností, ale musí nést odpovědnost za jakýkoli zisk nebo ztrátu z pozice.
Futures jsou důležitým prostředkem k zajištění nebo řízení různých druhů rizik. Společnosti zabývající se zahraničním obchodem používají futures k řízení devizového rizika, úrokového rizika, pokud mají investici, a zablokování úrokové sazby v očekávání poklesu sazeb a cenové riziko k zablokování cen komodit, jako je ropa, plodiny a kovy, které slouží jako vstupy.
Futures a deriváty pomáhají zvyšovat efektivitu podkladového trhu, protože snižují nepředvídané náklady na nákup aktiv přímo. Například je mnohem levnější a efektivnější jít dlouho do futures S&P 500, než replikovat index nákupem každé akcie. Studie rovněž ukázaly, že zavedení futures na trhy zvyšuje objemy obchodů v podkladu jako celku. V důsledku toho futures pomáhají snižovat transakční náklady a zvyšovat likviditu, protože jsou považovány za nástroj pro pojištění nebo řízení rizik.
Budoucnost a zjišťování cen
Další důležitou roli, kterou futures hrají na finančních trzích, je zjišťování cen. Budoucí tržní ceny se spoléhají na neustálý tok informací a transparentnost. Nabídka a poptávka aktiva, a tím i jeho budoucnost a spotové ceny, ovlivňuje mnoho faktorů. Tento druh informací se rychle absorbuje a odráží v budoucích cenách. Budoucí ceny u smluv s blížící se splatností konvergují k okamžité ceně, a proto budoucí cena těchto smluv slouží jako náhrada pro cenu podkladového aktiva.
Budoucí ceny také naznačují očekávání trhu. Například: V případě katastrofy v oblasti průzkumu ropy je pravděpodobné, že dojde k poklesu dodávek ropy, takže krátkodobé ceny porostou (možná docela hodně). Budoucí smlouvy s pozdějšími splatnostmi však mohou zůstat na úrovni před krizí, protože se očekává, že se nabídka nakonec normalizuje. Na rozdíl od obecného přesvědčení budoucí smlouvy zvyšují likviditu a šíření informací, což vede k vyšším objemům obchodování a nižší volatilitě. (Likvidita a volatilita jsou nepřímo úměrné.)
Výhody bez ohledu na to, futures kontrakty a další deriváty přicházejí se spravedlivým podílem na nevýhodách. Vzhledem k povaze požadavků na marži je možné vzít hodně expozice, což znamená, že malý pohyb nesprávným směrem by mohl vést k velkým ztrátám. Navíc může každodenní značení trhu vytvářet nepřiměřený tlak na investora. Člověk musí být dobrým soudcem směru a minimální velikosti, kterou by se trh pohyboval.
Deriváty jsou také „časem plýtvající“ aktiva v tom smyslu, že jejich hodnota klesá s blížícím se datem splatnosti. Kritici také tvrdí, že futures a další deriváty používají spekulanti k sázení na trhu ak převzetí nepřiměřeného rizika. Futures také čelí riziku protistrany, i když na mnohem nižší úrovni kvůli centrálnímu clearingovému centru protistrany (CCP).
Například, pokud se trh pohybuje velmi daleko jedním směrem, mnoho stran by mohlo dostát svým závazkům v prodlení a burza by musela nést riziko. Zúčtovací střediska jsou však lépe vybavena pro řešení tohoto rizika a snižují riziko tím, že každý den označují tržiště, což je výhoda futures nad jinými deriváty.
Ostatní deriváty
Kromě futures představují svět derivátů také produkty obchodované na přepážce (OTC) nebo mezi soukromými stranami. Ty mohou být standardizovány nebo vysoce přizpůsobeny pro sofistikované účastníky trhu. Forwardy jsou takový derivátový produkt, který je stejně jako futures, s výjimkou skutečnosti, že se neobchoduje na centrální burze a nejsou pravidelně označovány na trhu. Tyto neregulované produkty čelí především úvěrovému riziku z důvodu šance, že protistrana nesplní svůj závazek po uplynutí smlouvy.
Tyto výrobky šité na míru však představují pouze 15% bilionového průmyslu a důkazy naznačují, že standardizované části OTC trhů fungují dokonale dobře. Skvělým příkladem je kniha derivátů Lehman Brothers, která představovala 5% globálního trhu s deriváty. Osmdesát procent protistran těchto obchodů se vypořádalo do 5 týdnů od bankrotu v roce 2008.
Sečteno a podtrženo
Futures jsou skvělým prostředkem pro zajištění a řízení rizik; zvyšují likviditu a zjišťování cen. Jsou však komplikované a člověk by jim měl rozumět, než začnou obchodovat. Požadavek na regulaci standardizovaných derivátů (založených na burze nebo na OTC) by mohl mít negativní vedlejší účinek vysychání likvidity a opravit něco, co nemusí být nutně přerušeno.
