Společnost Apple Inc. (AAPL), splácená hotovostí, nakupuje akcie svých akcií jako prostředek ke zvýšení ceny akcií a zajištění hodnoty pro akcionáře. Někteří to mohou také vnímat jako náznak toho, že technický gigant považuje potenciální návratnost svých akcií za lepší investici do svých peněz, než aby znovu investoval zpět do podnikání.
Je těžké se hádat o strategii společnosti Apple. Akcie technologického gigantu loni získaly více než 46%, protože nadále prodává telefony iPhone v měřítku. Za čtvrtletí končící 30. září 2017 společnost Apple zaznamenala zisk na akcii (EPS) ve výši 2, 07 USD na příjmech 52, 6 miliard USD. Apple však rozhodně není normou Wall Street a analytici se nadále ptají: Jsou odkupy firemních akcií dobrou věcí?
Jedna ze čtyř možností
Pro společnosti s extra hotovostí existují v zásadě čtyři možnosti, jak postupovat: Firma může vynakládat kapitálové výdaje nebo investovat jiným způsobem do svého stávajícího podnikání; mohou vyplácet akcionářům hotovostní dividendy; mohou získat jinou společnost nebo obchodní jednotku, nebo mohou peníze použít k odkupu svých akcií - odkup akcií.
Podobně jako dividenda je zpětný odkup akcií způsob, jak vrátit kapitál akcionářům. Zatímco dividenda je ve skutečnosti hotovostní bonus ve výši procenta z celkové hodnoty akcií akcionáře, odkup akcií však vyžaduje, aby akcionář vzdal akcie společnosti, aby obdržel hotovost. Tyto akcie jsou poté staženy z oběhu a staženy z trhu.
Buyback Nation
Před rokem 1980 nebyly zpětné odkupy tak běžné. V poslední době se staly mnohem častějšími: Podle Harvard Business Review přidělilo 449 společností kótovaných na burze na S&P 500 v letech 2003 až 2012 na zpětné odkupy 2, 4 bilionu dolarů - přibližně 54% jejich výdělku - zpráva. A nejsou to jen obři jako Apple a Amazon.com Inc. (AMZN); ještě menší společnosti se dostávají do hry pro zpětné odkupy. Například společnost SolarWinds Inc. (SWI) v roce 2015 souhlasila s odkoupením téměř 10% svých akcií - pouhých šest let po své původní veřejné nabídce.
V roce 2015 dosáhly zpětné odkupy akcií amerických společností celkem 572, 2 miliardy USD - největší částku od roku 2007. Od té doby aktivita poněkud poklesla (na 536, 4 miliardy USD v roce 2016), ale celkově společnosti zaplavily téměř 4 biliony dolarů své hotovosti do nákupu svých akcií. v poslední dekádě.
Podle nedávného průzkumu Bloomberg více než polovina podnikových zisků (56%) v USA směřuje ke zpětnému odkupu akcií. Někteří ekonomové a investoři tvrdí, že použití přebytečné hotovosti na nákup jejich akcií na otevřeném trhu je opakem toho, co by společnosti měly dělat, což je reinvestování, aby se usnadnil růst (stejně jako tvorba pracovních míst a kapacita).
Největší sociální obava v této oblasti souvisí s náklady na příležitost: Peníze, které patří akcionářům v programu zpětného odkupu akcií, by mohly být použity na údržbu a údržbu. V průměru jsou dlouhodobá aktiva a předměty dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v průměru starší než kdykoli v období Eisenhoweru (padesátá léta). Venku je věnována velká pozornost rozpadajícím se silnicím a mostům, ale soukromá infrastruktura také trpí zanedbáváním - o tom se prostě nemluví.
Rozsah a četnost zpětných odkupů se staly tak významnými, že ani akcionáři, kteří z takové podnikové velikosti pravděpodobně profitují, se nemusejí obávat. „Týká se nás, že v důsledku finanční krize se mnoho společností vyhýbalo investicím do budoucího růstu svých společností, “ napsal Laurence Fink, předseda představenstva a generální ředitel společnosti BlackRock Inc. „Příliš mnoho společností snížilo kapitálové výdaje a dokonce zvýšený dluh na podporu dividend a zvýšení zpětného odkupu akcií. “
Zde je jednoduchá pravda (podle zprávy Harvard Business Review): V roce 2012 obdrželo 500 nejvyšších placených vedoucích pracovníků jmenovaných v proxy prohlášeních amerických veřejných společností v průměru 30, 3 milionu USD; 42% jejich kompenzace pocházelo z akciových opcí a 41% z akciových cen. Vedení C-suite tak nemá dostatečnou motivaci ke zpětnému odkupu, vzhledem k velkým pozicím v akciových společnostech, které obvykle drží, a proto k částkám, které musí získat. Zvýšením poptávky po akciích společnosti zpětné odkupy na volném trhu automaticky zvyšují cenu akcií, i když pouze dočasně, a mohou společnosti umožnit zasáhnout čtvrtletní cíle EPS.
Vše, co bylo řečeno, zpětné odkupy lze provést z naprosto legitimních a konstruktivních důvodů.
Výhody zpětných odkupů
Teorie zpětného odkupu akcií spočívá v tom, že snižují počet akcií dostupných na trhu a - při stejné situaci - tak zvyšují EPS u zbývajících akcií, což je pro akcionáře přínosem. Pro společnosti splácené hotovostí může být vyhlídka na oživení EPS lákavá, zejména v prostředí, kde je průměrný výnos z podnikových peněžních investic stěží více než 1%.
Navíc společnosti, které zpětně nakupují své akcie, často věří:
- Akcie jsou podceňovány a dobře nakupovány za současnou tržní cenu. Milionářský investor Warren Buffett využívá zpětné odkupy akcií, když má pocit, že akcie jeho vlastní společnosti, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), obchodují na příliš nízké úrovni. Výroční zpráva však zdůrazňuje, že „ředitelé Berkshiru povolí repo nákupy pouze za cenu, o které se domnívají, že jsou výrazně pod vlastní hodnotou.“ Zpětný odkup vytvoří úroveň podpory pro akcie, zejména během období recese nebo během korekce trhu. Odkup zvýší ceny akcií. Obchodování s akciemi zčásti na základě nabídky a poptávky a snížení počtu nesplacených akcií často vyvolává nárůst cen. Společnost proto může zvýšit ocenění svých akcií vytvořením šoku z nabídky prostřednictvím zpětného odkupu akcií.
Odkupy mohou také představovat způsob, jak se společnost chránit před nepřátelským převzetím, nebo signalizovat, že společnost plánuje jít do soukromí.
Nějaké nevýhody Buyback
Po celá léta se myslelo, že odkupy akcií jsou pro akcionáře zcela pozitivní věcí. Existují však i některé nevýhody zpětného odkupu. Jednou z nejdůležitějších metrik pro hodnocení finanční situace společnosti je poměr EPS. EPS dělí celkový zisk společnosti počtem nesplacených akcií; vyšší číslo znamená silnější finanční situaci. Odkupem svých akcií společnost snižuje počet nesplacených akcií. Odkup akcií tedy umožňuje společnosti zvýšit tento důležitý poměr, aniž by ve skutečnosti zvýšil své příjmy nebo neudělal nic pro podporu myšlenky, že se stává finančně silnějším.
Jako příklad lze uvést společnost s ročním ziskem 10 milionů USD a 500 000 akcií. EPS této společnosti je tedy 20 USD. Pokud odkoupí 100 000 svých dosud nesplacených akcií, jeho EPS okamžitě vzroste na 25 USD, přestože se jeho výdělek nevytvořil. Investoři, kteří používají EPS k měření finanční pozice, mohou tuto společnost považovat za silnější než podobná firma s EPS 20 USD, když ve skutečnosti použití taktiky zpětného odkupu představuje rozdíl 5 USD.
Další důvody zpětného odkupu jsou kontroverzní:
- Dopad na zisk na akcii může poskytnout umělý nárůst akcií a maskovat finanční problémy, které by byly odhaleny podrobnějším pohledem na ukazatele společnosti. Společnosti budou používat zpětné odkupy jako způsob, který umožní výkonným pracovníkům využívat programy akciových opcí, zatímco ne ředění EPS.Buybacky mohou vytvořit krátkodobý nárůst ceny akcií, který někteří říkají, umožňuje zasvěceným profitovat a zároveň sát další investory. Toto zvýšení cen může zpočátku vypadat dobře, ale pozitivní účinek je obvykle pomíjivý, s rovnovážným znovuzískáním, když si trh uvědomí, že společnost neudělala nic pro zvýšení své skutečné hodnoty. Ti, kteří nakupují po nárazu, pak mohou přijít o peníze.
Kritika zpětného odkupu
Některé společnosti nakupují zpětné akcie, aby získaly kapitál na reinvestování. To je vše dobré a dobře, dokud se peníze nevstříknou zpět do společnosti. V červenci 2017 zveřejnil Institut pro nové ekonomické myšlení dokument nazvaný „Financovaný obchodní model USA Pharma“ o farmaceutických společnostech a jejich strategii zpětného odkupu a dividend. Studie zjistila, že zpětné odkupy akcií nebyly použity k tomu, aby se společnost rozrostla, a v mnoha případech celkové odkupy akcií převyšovaly prostředky vynaložené na výzkum a vývoj. „Ve jménu„ maximalizace hodnoty pro akcionáře “(MSV) přidělují farmaceutické společnosti zisky generované z vysokých cen drog masivním zpětným odkupům nebo zpětným odkupům svých firemních akcií pouze za účelem poskytnutí manipulativního zvýšení jejich cen akcií, “ zpráva řekla. „Stimulací těchto zpětných odkupů je odměna založená na akciích, která odměňuje vedoucí pracovníky za výkon akcií.“
Jak bylo uvedeno výše, zdá se, že jakékoli zvýšení ceny akcií z odkupu je krátkodobé. Společnosti s Apple, Exxon Mobil a IBM provedly významné zpětné odkupy akcií. V článku CNBC v květnu 2017 bylo od přelomu století uvedeno, že celkový nesplacený podíl Exxon Mobil klesl o 40% a IBM se snížil o neuvěřitelných 60% od svého vrcholu v roce 1995. Tento článek poznamenává, že nejen to se hodí “ finanční inženýrství, “ale ovlivňuje také celkové akciové indexy, které jsou oceňovány na váhách těchto společností.
Odkupy versus dividendy
Jak již bylo zmíněno dříve, odkupy a dividendy mohou být způsoby, jak rozdělit přebytečnou hotovost a kompenzovat akcionáře. Vzhledem k výběru si většina investorů vybere dividendu z akcií s vyšší hodnotou; mnozí spoléhají na pravidelné výplaty, které dividendy poskytují. A právě z tohoto důvodu mohou být společnosti opatrné při zavádění dividendového programu. Jakmile si akcionáři zvyknou na výplaty, je obtížné je přerušit nebo snížit - i když je to pravděpodobně nejlepší věc, kterou je třeba udělat. Většina ziskových společností však vyplácí dividendy - dvě významné výjimky jsou Alphabet Inc. a Berkshire Hathaway.
Odkupy prospívají všem akcionářům do té míry, že při zpětném odkupu akcií získají akcionáři tržní hodnotu plus prémii od společnosti. A pokud pak cena akcií vzroste, budou ti, kteří prodávají své akcie na otevřeném trhu, vidět hmatatelnou výhodu. Ostatní akcionáři, kteří své akcie nyní neprodávají, mohou nyní zaznamenat pokles cen a neuvědomit si výhody, když nakonec své akcie nakonec prodají v budoucnu.
Sečteno a podtrženo
Programy zpětného odkupu akcií měly vždy výhody a nevýhody pro vedení společnosti i pro akcionáře. Ale jak se jejich frekvence v posledních letech zvýšila, skutečná hodnota zpětného odkupu akcií se zpochybnila. Někteří analytici podnikových financí mají pocit, že společnosti je používají jako neobvyklou metodu k nafouknutí určitých finančních ukazatelů, jako je EPS pod záštitou poskytování výhody akcionářům. Odkupy akcií také umožňují společnostem vyvíjet tlak na ceny akcií tím, že ovlivňují náhlý pokles jejich nabídky.
Investoři by neměli posuzovat akcie pouze na základě programu zpětného odkupu společnosti, i když stojí za to se podívat, když uvažujete o investování. Společnost, která příliš agresivně odkoupí své vlastní akcie, by mohla být bezohledná v jiných oblastech, zatímco společnost, která odkoupí akcie pouze za nejpřísnějších okolností (nepřiměřeně nízká cena akcií, akcie, které nejsou příliš drženy), má větší pravděpodobnost, že bude mít akcionáře “ nejlepší zájmy v srdci. Nezapomeňte se také zaměřit na stagnace stabilního růstu, ceny jako přiměřeného násobku výdělků a adaptability. Tímto způsobem budete mít větší šanci podílet se na tvorbě hodnot než na extrakci hodnot.
Někteří odborníci tvrdí, že zpětné odkupy při současných vysokých tržních úrovních způsobují, že společnost přeplatí akcie a jsou prováděny s cílem umisťovat velké akcionáře. Pro klienty, kteří investují do jednotlivých akcií, může informovaný finanční poradce pomoci analyzovat dlouhodobější vyhlídky dané akcie a může se podívat za takové krátkodobé firemní akce, aby zjistil skutečnou hodnotu firmy.
