DEFINICE Teorie zkreslených očekávání
Teorie zaujatého očekávání je teorie, že budoucí hodnota úrokových sazeb se rovná součtu tržních očekávání. V souvislosti s devizami je teorií, že forwardové směnné kurzy pro dodání k určitému budoucímu datu se budou rovnat spotovému kurzu pro daný den, pokud nebude existovat žádná riziková prémie.
ROZDĚLENÍ Teorie zkreslených očekávání
Zastánci teorie zkreslených očekávání tvrdí, že tvar výnosové křivky je vytvářen ignorováním systematických faktorů a že termínová struktura úrokových sazeb je odvozena pouze ze současných očekávání trhu. Jinými slovy, výnosová křivka je utvářena na základě tržních očekávání ohledně budoucích sazeb a vyšší prémie požadované od investorů, kteří chtějí investovat do dluhopisů s delší splatností.
Dvě běžné předpojaté teorie očekávání jsou teorie preference likvidity a teorie preferovaných lokalit. Teorie likvidity naznačuje, že dlouhodobé dluhopisy obsahují rizikovou prémii a preferovaná teorie stanoviště naznačuje, že nabídka a poptávka po cenných papírech s různou splatností nejsou jednotné, a proto existuje rozdíl v rizikové prémii pro každý cenný papír.
Teorie preference likvidity
Zjednodušeně řečeno, teorie likvidity znamená, že investoři preferují a budou platit prémii za likvidní aktiva. Z teorie likvidity termínové struktury úrokových sazeb vyplývá, že forwardová sazba odráží vyšší úrokovou sazbu, kterou investoři požadují pro dlouhodobější dluhopisy. Vyšší požadovaná sazba je riziková nebo likviditní prémie, která je určena rozdílem mezi sazbou za podmínek delší splatnosti a průměrem očekávaných budoucích sazeb. Forwardové sazby pak odrážejí jak očekávání úrokových sazeb, tak rizikovou prémii, která by se měla s dobou dluhopisu zvyšovat. To vysvětluje, proč se běžná výnosová křivka sklání směrem nahoru, i když se očekává, že budoucí úrokové sazby zůstanou rovné nebo dokonce mírně poklesnou. Vzhledem k tomu, že nesou rizikovou prémii, forwardové sazby nebudou nestranným odhadem tržních očekávání budoucích úrokových sazeb.
Podle této teorie mají investoři přednost před krátkými investičními horizonty a raději by nevlastnili dlouhodobé cenné papíry, které by je vystavily vyššímu stupni úrokového rizika. Aby přesvědčili investory, aby koupili dlouhodobé cenné papíry, musí emitenti nabídnout prémii, aby kompenzovali zvýšené riziko. Teorie likvidity je vidět na běžných výnosech dluhopisů, ve kterých dlouhodobější dluhopisy, které mají obvykle menší likviditu a nesou vyšší úrokové riziko než krátkodobé dluhopisy, mají vyšší výnos, aby motivovaly investory k nákupu dluhopisu.
Preferovaná teorie stanovišť
Podobně jako teorie preferencí likvidity, preferovaná teorie stanovišť tvrdí, že výnosová křivka odráží očekávání budoucích pohybů úrokových sazeb a rizikovou prémii. Teorie však odmítá postoj, že by se riziková přirážka měla se splatností zvyšovat.
Preferovaná teorie stanovišť předpokládá, že úrokové sazby u krátkodobých a dlouhodobých dluhopisů nejsou dokonalými náhradami a investoři upřednostňují dluhopisy s jednou splatností před druhou. Jinými slovy, investoři do dluhopisů upřednostňují určitý segment trhu na základě termínové struktury nebo výnosové křivky a nebudou se rozhodovat pro dlouhodobý dluhový nástroj před krátkodobým dluhopisem se stejnou úrokovou sazbou. Investoři budou ochotni zakoupit dluhopisy jiné splatnosti, pouze pokud vydělají vyšší výnos pro investice mimo své preferované stanoviště, tj. Preferovaný prostor splatnosti. Například držitelé dluhopisů, kteří upřednostňují držet krátkodobé cenné papíry z důvodu úrokového rizika a dopadu inflace na dlouhodobé dluhopisy, budou kupovat dlouhodobé dluhopisy, pokud je výnosová výhoda investice významná.
