Definice dluhopisů

Obsah

• Co je dluhopis?
• Emitenti dluhopisů
• Jak dluhopisy fungují
• Charakteristika dluhopisů
• Kategorie dluhopisů
• Odrůdy dluhopisů
• Cenové dluhopisy
• Inverzní úrokové sazby
• Výnos do splatnosti (YTM)
• Příklad dluhopisů v reálném světě

Co je dluhopis?

Dluhopis je nástroj s pevným výnosem, který představuje půjčku poskytnutou investorovi dlužníkovi (obvykle podnikové nebo vládní). Dluhopis lze považovat za IOU mezi věřitelem a dlužníkem, který obsahuje podrobnosti o půjčce a jejích platbách. Dluhopisy používají společnosti, obce, státy a suverénní vlády k financování projektů a operací. Vlastníci dluhopisů jsou držitelé dluhopisů nebo věřitelé emitenta. Podrobnosti o dluhopisu zahrnují datum ukončení, kdy má být jistina úvěru splatná majiteli dluhopisu, a obvykle zahrnují podmínky pro variabilní nebo fixní úrokové platby provedené dlužníkem.

Klíč s sebou

• Dluhopisy jsou jednotky podnikového dluhu emitované společnostmi a sekuritizované jako obchodovatelná aktiva. Dluhopis je označován jako nástroj s pevným výnosem, protože dluhopisy tradičně platí držitelům dluhopisů pevně stanovenou úrokovou sazbu (kupón). Variabilní nebo pohyblivé úrokové sazby jsou nyní také zcela běžné. Ceny dluhopisů jsou nepřímo korelovány s úrokovými sazbami: když sazby stoupají, ceny dluhopisů klesají a naopak. riziko selhání.

Emitenti dluhopisů

Vlády (na všech úrovních) a korporace běžně používají dluhopisy, aby si půjčily peníze. Vlády musí financovat silnice, školy, přehrady nebo jinou infrastrukturu. Náhlé výdaje na válku mohou také vyžadovat potřebu získat finanční prostředky.

Stejně tak si společnosti často půjčují na růst svého podnikání, na nákup nemovitostí a vybavení, na realizaci ziskových projektů, na výzkum a vývoj nebo najímání zaměstnanců. Problémem, na který se velké organizace setkávají, je to, že obvykle potřebují mnohem více peněz, než může poskytnout průměrná banka. Dluhopisy poskytují řešení tím, že mnoha jednotlivým investorům umožňují převzít roli věřitele. Trhy s veřejným dluhem skutečně nechají tisíce investorů, aby každý půjčil část potřebného kapitálu. Trhy navíc umožňují věřitelům prodávat své dluhopisy jiným investorům nebo kupovat dluhopisy od jiných jednotlivců - dlouho poté, co původní vydávající organizace získala kapitál.

Jak dluhopisy fungují

Dluhopisy jsou běžně označovány jako cenné papíry s pevným výnosem a jsou jednou ze tří tříd aktiv, s nimiž jsou jednotliví investoři obvykle obeznámeni, spolu s akciemi (akciemi) a peněžními ekvivalenty.

Mnoho korporátních a vládních dluhopisů je veřejně obchodováno; ostatní se obchodují pouze na přepážce (OTC) nebo soukromě mezi vypůjčovatelem a věřitelem.

Pokud společnosti nebo jiné subjekty potřebují získat peníze na financování nových projektů, udržování probíhajících operací nebo refinancování stávajících dluhů, mohou vydat dluhopisy přímo investorům. Dlužník (emitent) vydá dluhopis, který obsahuje podmínky půjčky, výplaty úroků, které budou provedeny, a čas, kdy musí být zapůjčené prostředky (jistina dluhopisu) splaceny (datum splatnosti). Úroková platba (kupón) je součástí výnosů, které držitelé dluhopisů získávají za zapůjčení svých peněžních prostředků emitentovi. Úroková sazba, která určuje platbu, se nazývá kuponová sazba.

Počáteční cena většiny dluhopisů je obvykle stanovena na nominální hodnotě, obvykle 100 USD nebo 1 000 USD nominální hodnoty za jednotlivý dluhopis. Skutečná tržní cena dluhopisu závisí na řadě faktorů: úvěrová kvalita emitenta, doba do vypršení platnosti a kuponová sazba ve srovnání s tehdejším obecným úrokovým prostředím. Jmenovitá hodnota dluhopisu je to, co bude vráceno dlužníkovi, jakmile dluhopis zraje.

Většinu dluhopisů může původní majitel dluhopisů po jejich vydání prodat jiným investorům. Jinými slovy, dluhopisový investor nemusí držet dluhopis až do data splatnosti. Rovněž je běžné, že dlužník bude zpětně nakupovat dluhopisy, dojde-li ke snížení úrokových sazeb nebo pokud dojde ke zlepšení úvěru dlužníka, a může znovu vydat nové dluhopisy za nižší cenu.

Charakteristika dluhopisů

Většina dluhopisů sdílí některé společné základní charakteristiky, včetně:

• Nominální hodnota je peněžní částka, kterou bude dluhopis stát v době splatnosti; je to také referenční částka, kterou emitent dluhopisu používá při výpočtu úrokových plateb. Řekněme například, že investor kupuje dluhopis za prémii 1 090 $ a další investor koupí stejný dluhopis později, když obchoduje se slevou za 980 $. Když dluhopis zraje, oba investoři obdrží nominální hodnotu dluhopisu 1 000 USD. Kupónová sazba je úroková sazba, kterou emitent dluhopisu zaplatí z nominální hodnoty dluhopisu, vyjádřená v procentech. Například 5% kupónová sazba znamená, že držitelé dluhopisů obdrží každý rok 5% x 1000 $ nominální hodnota = 50 $. Datum kupónu je datum, kdy emitent dluhopisu provede platby úroků. Platby lze provádět v jakémkoli intervalu, standardem jsou však pololetní platby. Datum splatnosti je datum, kdy bude dluhopis splatný a emitent dluhopisu vyplatí držiteli dluhopisu nominální hodnotu dluhopisu. Emisní cena je cena, za kterou emitent dluhopisu původně prodává dluhopisy.

Hlavními určujícími faktory kuponové sazby dluhopisu jsou dvě vlastnosti dluhopisu - kvalita úvěru a doba do splatnosti. Pokud má emitent špatný úvěrový rating, je riziko selhání větší a tyto dluhopisy platí více úroků. Dluhopisy, které mají velmi dlouhou splatnost, také obvykle platí vyšší úrokovou sazbu. Tato vyšší kompenzace je způsobena tím, že držitel dluhopisu je po delší dobu více vystaven úrokovým a inflačním rizikům.

Úvěrové ratingy pro společnost a její dluhopisy jsou vytvářeny ratingovými agenturami, jako jsou Standard and Poor's, Moody's a Fitch Ratings. Dluhopisy nejvyšší kvality se nazývají „investiční stupeň“ a zahrnují dluh emitovaný vládou USA a velmi stabilní společnosti, jako mnoho veřejných služeb. Dluhopisy, které nejsou považovány za investiční stupně, ale nejsou v prodlení, se nazývají dluhopisy s vysokým výnosem nebo nevyžádanou hodnotou. Tyto dluhopisy mají v budoucnu vyšší riziko selhání a investoři požadují vyšší kuponovou platbu, aby jim toto riziko kompenzovali.

Dluhopisy a portfolia dluhopisů se budou při změně úrokových sazeb zvyšovat nebo snižovat. Citlivost na změny úrokového prostředí se nazývá „durace“. Použití termínu duration v tomto kontextu může být pro nové investory do dluhopisů matoucí, protože se nevztahuje na dobu, po kterou má dluhopis před splatností. Místo toho doba trvání popisuje, jak bude cena dluhopisu stoupat nebo klesat se změnou úrokových sazeb.

Míra změny citlivosti dluhopisu nebo portfolia dluhopisů na úrokové sazby (durace) se nazývá „konvexita“. Tyto faktory je obtížné vypočítat a potřebnou analýzu obvykle provádějí odborníci.

Kategorie dluhopisů

Na trzích se prodávají čtyři primární kategorie dluhopisů. Na některých platformách však můžete vidět i zahraniční dluhopisy vydané korporacemi a vládami.

• Firemní dluhopisy jsou vydávány společnostmi. Společnosti vydávají dluhopisy spíše než hledají bankovní úvěry na financování dluhu v mnoha případech, protože trhy dluhopisů nabízejí výhodnější podmínky a nižší úrokové sazby. Městské dluhopisy jsou vydávány státy a obcemi. Některé komunální dluhopisy nabízejí investorům příjem bez kupónu. Státní dluhopisy, jako jsou dluhopisy vydané americkou státní pokladnou. Dluhopisy vydané státní pokladnou s rokem nebo méně do splatnosti se nazývají „směnky“; dluhopisy vydané s splatností 1–10 let se nazývají „směnky“; a dluhopisy vydané s dobou splatnosti delší než 10 let se nazývají „dluhopisy“. Celá kategorie dluhopisů vydávaných státní pokladnou je často souhrnně označována jako „státní pokladnice“. Státní dluhopisy vydané národními vládami mohou být označovány jako státní dluh. Agenturní dluhopisy jsou dluhopisy vydané vládními přidruženými organizacemi, jako je Fannie Mae nebo Freddie Mac.

Odrůdy dluhopisů

Dluhopisy dostupné pro investory přicházejí v mnoha různých variantách. Mohou být odděleny sazbou nebo typem úroků nebo kupónových plateb, odvoláním emitenta nebo jinými atributy.

Dluhopisy s nulovým kupónem neplatí platby kupónu a místo toho jsou vydávány se slevou na jejich nominální hodnotu, která bude generovat návratnost, jakmile je držiteli dluhopisů vyplacena plná nominální hodnota, když je dluhopis splatný. Americké státní pokladniční poukázky jsou dluhopisy s nulovým kupónem.

Konvertibilní dluhopisy jsou dluhové nástroje s vestavěnou opcí, které umožňují držitelům dluhopisů převést svůj dluh na akcie (kapitál) v určitém okamžiku v závislosti na určitých podmínkách, jako je cena akcie. Představte si například společnost, která si musí půjčit 1 milion dolarů na financování nového projektu. Mohli by si půjčit vydáním dluhopisů s 12% kupónem, který zraje za 10 let. Pokud by však věděli, že někteří investoři chtějí koupit dluhopisy s 8% kupónem, který by jim umožnil převést dluhopisy na akcie, pokud by cena akcií vzrostla nad určitou hodnotu, mohli by je raději vydat.

Převoditelný dluhopis může být pro společnost tím nejlepším řešením, protože by mělo nižší platby úroků, když byl projekt v raných fázích. Pokud by investoři převedli své dluhopisy, ostatní akcionáři by byli zředěni, ale společnost by nemusela platit žádné další úroky ani jistinu dluhopisu.

Investoři, kteří si koupili konvertibilní dluhopis, si mohou myslet, že je to skvělé řešení, protože pokud bude projekt úspěšný, mohou těžit z nárůstu akcií. Přijímají nižší kuponovou platbu, riskují však více rizika, ale potenciální odměna, pokud dojde k převodu dluhopisů, může tento kompromis učinit přijatelným.

Vratitelné dluhopisy mají také zabudovanou možnost, ale liší se od toho, co se nachází v konvertibilním dluhopisu. Vyžádatelný dluhopis je takový, který může společnost „splatit“ zpět, než zraje. Předpokládejme, že společnost si půjčila 1 milion dolarů vydáním dluhopisů s 10% kupónem, který dozrál za 10 let. Pokud úrokové sazby klesnou (nebo se rating společnosti zlepší) v roce 5, kdy si společnost mohla půjčit za 8%, zavolá nebo koupí dluhopisy zpět od držitelů dluhopisů za částku jistiny a znovu vydá nové dluhopisy za nižší kuponovou sazbu.

Vyvolatelný dluhopis je pro kupujícího dluhopisu riskantnější, protože je pravděpodobnější, že bude dluhopis volán, když roste jeho hodnota. Pamatujte, že když úrokové sazby klesají, ceny dluhopisů rostou. Z tohoto důvodu nejsou splatné dluhopisy tak cenné jako dluhopisy, které nelze volatovat se stejnou splatností, ratingem a kuponovou sazbou.

Puttable dluhopis umožňuje držitelům dluhopisů vložit nebo prodat dluhopis zpět do společnosti před splatností. To je cenné pro investory, kteří se obávají, že dluhopis může klesnout v hodnotě, nebo pokud se domnívají, že úrokové sazby porostou a chtějí získat svou jistinu zpět, než dluhopis poklesne v hodnotu.

Emitent dluhopisu může do dluhopisu vložit opci s opcí, která přináší výhody držitelům dluhopisů výměnou za nižší kuponovou sazbu, nebo pouze přimět prodejce dluhopisů k poskytnutí počáteční půjčky. Puttový dluhopis obvykle obchoduje s vyšší hodnotou než dluhopis bez opce s právem prodeje, ale se stejným úvěrovým ratingem, splatností a kuponovou sazbou, protože je pro držitele cenných papírů cennější.

Možné kombinace vložených práv na puty, volání a práva na převoditelnost v poutě jsou nekonečné a každá z nich je jedinečná. Neexistuje přísná norma pro každé z těchto práv a některé dluhopisy budou obsahovat více než jeden druh „opce“, což může ztížit srovnání. Obecně se jednotliví investoři spoléhají na odborníky na dluhopisy při výběru individuálních dluhopisů nebo dluhopisových fondů, které splňují jejich investiční cíle.

Cenové dluhopisy

Tržní cena dluhopisů vychází z jejich konkrétních charakteristik. Cena dluhopisu se mění každý den, stejně jako cena jakéhokoli jiného veřejně obchodovaného cenného papíru, kde tuto pozorovanou cenu určuje nabídka a poptávka v daném okamžiku. Existuje však logika toho, jak jsou dluhopisy oceňovány. Až do tohoto okamžiku jsme mluvili o dluhopisech, jako by je každý investor držel do splatnosti. Je pravda, že pokud tak učiníte, máte jistotu, že dostanete zpět svou hlavní část plus úrok; dluhopis však nemusí být držen do splatnosti. Držitel dluhopisu může kdykoli prodat své dluhopisy na otevřeném trhu, kde se cena může pohybovat, někdy dramaticky.

Cena dluhopisu se mění v reakci na změny úrokových sazeb v ekonomice. Důvodem je skutečnost, že u dluhopisu s pevnou sazbou emitent slíbil, že zaplatí kupón na základě jmenovité hodnoty dluhopisu - takže za 1 000 $ par, 10% ročního kupónového dluhopisu, emitent vyplatí držiteli dluhopisů 100 USD každý rok.

Řekněme, že převládající úrokové sazby jsou v době vydání tohoto dluhopisu rovněž 10%, jak je stanoveno sazbou krátkodobého státního dluhopisu. Investor by byl lhostejným investováním do podnikového dluhopisu nebo vládního dluhopisu, protože oba by vrátili 100 USD. Představte si však o něco později, že se ekonomika obrátila k horšímu a úrokové sazby klesly na 5%. Nyní může investor získat pouze 50 USD ze státního dluhopisu, ale stále obdrží 100 USD z podnikového dluhopisu.

Tento rozdíl činí podnikovou vazbu mnohem atraktivnější. Investoři na trhu tedy budou nabízet až do výše ceny dluhopisu, dokud nebudou obchodovat za prémii, která vyrovnává převládající úrokové prostředí - v tomto případě bude dluhopis obchodovat za cenu 2 000 $, takže kupón 100 $ představuje 5%. Podobně, pokud by úrokové sazby stouply na 15%, pak by investor mohl vydělat 150 USD ze státního dluhopisu a nezaplatil by 1 000 dolarů, aby vydělal pouhých 100 USD. Tento dluhopis by se prodával, dokud nedosáhne ceny, která vyrovná výnosy, v tomto případě ceně 666, 67 USD.

Inverzní úrokové sazby

To je důvod, proč slavné prohlášení, že cena dluhopisu se mění inverzně s úrokovými sazbami, funguje. Když úrokové sazby stoupají, ceny dluhopisů klesají, aby se účinek vyrovnávání úrokové sazby na dluhopisy vyrovnal převládajícím úrokům a naopak.

Dalším způsobem, jak ilustrovat tento koncept, je zvážit, jaký výnos z našeho dluhopisu by dostal změnu ceny, namísto změny úrokové sazby. Například, pokud by cena měla klesnout z 1 000 na 800 USD, pak výnos vzroste na 12, 5%. Děje se to proto, že získáváte stejný zaručený 100 USD za aktivum v hodnotě 800 USD (100 $ / 800 $). Naopak, pokud cena dluhopisu vzroste na 1 200 $, výnos se sníží na 8, 33% (100 $ / 1 200 $).

Výnos do splatnosti (YTM)

Výnos do splatnosti (YTM) dluhopisu je dalším způsobem zvažování ceny dluhopisu. YTM je celkový očekávaný výnos z dluhopisu, pokud je dluhopis držen do konce jeho životnosti. Výnos do splatnosti se považuje za výnos dlouhodobého dluhopisu, ale vyjadřuje se jako roční sazba. Jinými slovy, je to vnitřní míra návratnosti investice do dluhopisu, pokud investor drží dluhopis do splatnosti a pokud jsou všechny platby provedeny podle plánu. YTM je komplexní výpočet, ale je docela užitečný jako koncept, který hodnotí atraktivitu jednoho dluhopisu vůči jiným dluhopisům s různým kupónem a splatností na trhu. Vzorec pro YTM zahrnuje řešení úrokové sazby v následující rovnici, což není snadný úkol, a proto většina investorů dluhopisů se zájmem o YTM bude používat počítač:

Cvičení YTM = nPředchozí hodnota ValueFace −1

Můžeme také měřit očekávané změny v cenách dluhopisů vzhledem ke změně úrokových sazeb pomocí opatření známého jako doba trvání dluhopisu. Trvání je vyjádřeno v jednotkách počtu let od doby, kdy původně odkazoval na dluhopisy s nulovým kuponem, jejichž durací je jeho splatnost.

Z praktických důvodů však doba trvání představuje změnu ceny dluhopisu vzhledem ke změně úrokových sazeb o 1%. Tuto druhou, praktičtější definici nazýváme modifikovanou durací dluhopisu.

Trvání může být vypočteno pro stanovení cenové citlivosti na změny úrokové sazby jednotlivého dluhopisu nebo pro portfolio mnoha dluhopisů. Obecně platí, že dluhopisy s dlouhou splatností a také dluhopisy s nízkými kupony mají největší citlivost na změny úrokových sazeb. Trvání dluhopisu není lineárním měřítkem rizika, což znamená, že se změnou cen a sazeb mění doba trvání sama a měří tento vztah konvexnost.

Příklad dluhopisů v reálném světě

Dluhopis představuje příslib dlužníka zaplatit věřiteli jistinu a obvykle úrok z půjčky. Dluhopisy jsou vydávány vládami, obcemi a korporacemi. Úroková sazba (kuponová sazba), výše jistiny a splatnosti se budou lišit od jednoho dluhopisu k druhému, aby byly splněny cíle emitenta dlužníka (dlužníka) a kupujícího dluhopisu (věřitele). Většina dluhopisů vydaných společnostmi zahrnuje opce, které mohou zvýšit nebo snížit jejich hodnotu a pro laiky může být srovnání obtížné. Dluhopisy lze zakoupit nebo prodat dříve, než dozrají, a mnoho z nich je veřejně kótováno a lze s nimi obchodovat s makléřem.

Zatímco vlády vydávají mnoho dluhopisů, podnikové dluhopisy lze zakoupit z brokerství. Pokud vás tato investice zajímá, musíte si vybrat zprostředkovatele. Můžete se podívat na seznam nejlepších online makléřů společnosti Investopedia a získat představu o tom, kteří makléři nejlépe vyhovují vašim potřebám.

Protože dluhopisy s kupónem s pevnou úrokovou sazbou budou v průběhu času platit stejné procento své nominální hodnoty, bude tržní cena dluhopisu kolísat, protože se tento kupon stane ve srovnání s převládajícími úrokovými sazbami více či méně atraktivní.

Představte si dluhopis, který byl vydán s kuponovou sazbou 5% a částkou 1 000 $. Držiteli dluhopisů bude každý rok vyplácen úrokový výnos ve výši 50 USD (většina kupónů dluhopisů je rozdělena na polovinu a vyplácena pololetně). Pokud se v prostředí úrokových sazeb nic nezmění, měla by cena dluhopisu zůstat na nominální hodnotě.

Pokud však úrokové sazby začnou klesat a podobné dluhopisy jsou nyní vydávány se 4% kupónem, původní dluhopis se stal cennějším. Investoři, kteří chtějí vyšší kuponovou sazbu, budou muset za dluhopis zaplatit navíc, aby přiměli původního majitele k prodeji. Zvýšená cena sníží celkový výnos dluhopisu na 4% pro nové investory, protože budou muset za nákup dluhopisu zaplatit částku nad nominální hodnotou.

Na druhé straně, pokud se úrokové sazby zvýší a kupónová sazba u dluhopisů, jako je tato, vzroste na 6%, kupón 5% již není atraktivní. Cena dluhopisu se sníží a začne se slevou ve srovnání s nominální hodnotou, dokud jeho efektivní výnos nedosáhne 6%.

Dluhopisový trh má tendenci se pohybovat inverzně s úrokovými sazbami, protože dluhopisy se budou při zvyšování úrokových sazeb obchodovat se slevou a při klesajících úrokových sazbách s prémií.