Co je CAPE Ratio?
Poměr CAPE je oceňovacím opatřením, které využívá skutečný zisk na akcii (EPS) po dobu 10 let k vyrovnání kolísání podnikových zisků, ke kterým dochází v různých obdobích hospodářského cyklu. Poměr CAPE, používající zkratku pro cyklicky upravený poměr ceny k výdělku, byl popularizován profesorem univerzity Yale Robertem Shillerem. To je také známé jako poměr Shiller P / E. Poměr P / E je metrika ocenění, která měří cenu akcií ve vztahu k výnosům společnosti na akcii. EPS je zisk společnosti dělený nesplacenými akciemi.
Tento poměr se obecně používá u širokých akciových indexů k posouzení, zda je trh podhodnocený nebo nadhodnocený. Zatímco poměr CAPE je populárním a široce sledovaným opatřením, několik předních odborníků v oboru zpochybnilo jeho užitečnost jako prediktor budoucích výnosů akciového trhu.
Vzorec pro poměr CAPE je:
Cvičení Poměr CAPE = průměr 10 let, zisk upravený o inflaci
Co vám říká CAPE Ratio?
Ziskovost společnosti je do značné míry určována různými vlivy hospodářského cyklu. Během expanze se zisky podstatně zvyšují, protože spotřebitelé utrácejí více peněz, ale během recesí si zákazníci kupují méně, zisky klesají a mohou se proměnit ve ztráty. Zatímco výkyvy zisku jsou mnohem větší pro společnosti v cyklických odvětvích - jako jsou komodity a finanční společnosti - než pro firmy v obranných odvětvích, jako jsou veřejné služby a farmaceutický průmysl, jen málo společností si může udržet stálou ziskovost tváří v tvář hluboké recesi.
Protože volatilita výdělků na akcii také vede k poměrům cena-výdělek (P / E), které se výrazně odrazí, Benjamin Graham a David Dodd ve své klíčové knize z roku 1934 doporučili analýzu bezpečnosti , že pro zkoumání hodnotových poměrů je třeba použít průměr výdělku, pokud možno sedm nebo deset let.
Klíč s sebou
- Poměr CAPE se používá k analýze dlouhodobé finanční výkonnosti společnosti ve veřejném vlastnictví při zvažování dopadu různých hospodářských cyklů na zisk společnosti. Poměr CAPE je podobný poměru ceny k výdělku a používá se ke stanovení, zda akcie je nadhodnocen nebo podceňován. Tento poměr zvažuje dopad ekonomických vlivů porovnáním ceny akcií s průměrným ziskem očištěným o inflaci za období 10 let.
Příklad používaného poměru CAPE
Cyklicky upravený poměr ceny k výdělku (CAPE) se původně objevil v prosinci 1996 poté, co Robert Shiller a John Campbell představili Federální rezervě výzkum, že navrhované ceny akcií rostou mnohem rychleji než příjmy. V zimě roku 1998 Shiller a Campbell publikovali svůj průkopnický článek „Hodnotící poměry a dlouhodobý výhled na akciový trh“, ve kterém vyrovnali výdělky pro S&P 500 tím, že za posledních 10 let vzali průměr skutečných výdělků a vrátili se zpět do roku 1872.
Tento poměr byl na rekordu 28 v lednu 1997, s jediným dalším případem (v té době) srovnatelně vysokého poměru, ke kterému došlo v roce 1929. Shiller a Campbell tvrdily, že poměr předpovídal, že skutečná hodnota trhu bude o 40% nižší za deset let, než tomu bylo v té době. Tato prognóza se ukázala být pozoruhodně předzvěstná, protože krach na trhu v roce 2008 přispěl k tomu, že S&P 500 klesl o 60% od října 2007 do března 2009.
Poměr CAPE pro S&P 500 se ve druhé dekádě tohoto tisíciletí stabilně zvyšoval, když se ekonomické oživení v USA nabylo na dynamice a ceny akcií dosáhly rekordní úrovně. V červnu 2018 činil poměr CAPE 33, 78 ve srovnání s dlouhodobým průměrem 16, 80. Skutečnost, že poměr dříve překročil pouze 30 v letech 1929 a 2000, vyvolala zuřící debatu o tom, zda zvýšená hodnota tohoto poměru vede k významné korekci trhu.
Omezení poměru CAPE
Kritici poměru CAPE tvrdí, že to není příliš užitečné, protože je ze své podstaty zpětné, nikoli výhledové. Dalším problémem je to, že se poměr spoléhá na výdělky GAAP (obecně uznávané účetní zásady), které v posledních letech prošly výraznými změnami.
V červnu 2016 zveřejnil Jeremy Siegel z Whartonovy školy dokument, ve kterém uvedl, že prognózy budoucích kapitálových výnosů s použitím poměru CAPE mohou být příliš pesimistické kvůli změnám ve způsobu výpočtu výdělku GAAP. Siegel uvedl, že použití konzistentních údajů o výnosech, jako jsou provozní výdělky nebo NIPA (národní důchodový a produktový účet) zisk po zdanění podniků, nikoli výdělky GAAP, zlepšuje předpovědní schopnost modelu CAPE a předpovídá vyšší americké kapitálové výnosy.
