Výkaz o peněžních tocích je jednou z nejdůležitějších, ale často přehlížených, finančních výkazů firmy. Celkově umožňuje jednotlivci, ať už je analytikem, investorem, poskytovatelem úvěru nebo auditorem, seznámit se s zdroji a použitím hotovosti společnosti. Bez řádné správy hotovosti a bez ohledu na to, jak rychle rostou tržby společnosti nebo vykazované zisky ve výkazu zisku a ztráty, nemůže firma přežít, aniž by pečlivě zajistila, že přijme více hotovosti, než vyšle dveře.
Klíč s sebou
- Peněžní tok z financování je jeden, pokud tři kategorie výkazů o peněžních tocích. Pokud obchodní operace společnosti mohou vytvářet pozitivní peněžní tok, záporný peněžní tok nemusí být nutně špatný. Největšími položkami v tomto výkazu jsou vyplácené dividendy, výkup kmenových akcií, a vychází z emise dluhu.
Při analýze výkazu peněžních toků společnosti je důležité vzít v úvahu každou z různých částí, které přispívají k celkové změně stavu hotovosti. V mnoha případech může mít společnost záporný celkový peněžní tok za daný čtvrtletí, ale pokud může společnost vytvořit pozitivní peněžní tok ze svých obchodních operací, záporný celkový peněžní tok nemusí být nutně špatnou věcí.
Níže se budeme zabývat peněžním tokem z finančních činností, jednou ze tří hlavních kategorií výkazů peněžních toků. (Další dvě sekce jsou peněžní tok z operací a peněžní tok z investiční činnosti. Peněžní tok z finanční části výkazu peněžních toků obvykle sleduje provozní činnosti a část investiční činnosti.)
Negativní celkový peněžní tok není vždy špatná věc.
Co jsou peněžní toky z finančních činností?
Finanční činnost ve výkazu o peněžních tocích se zaměřuje na to, jak firma získává kapitál a vyplácí jej zpět investorům prostřednictvím kapitálových trhů. Mezi tyto činnosti patří také výplata dividend v hotovosti, přidávání nebo změna půjček nebo vydávání a prodej více akcií. Tato část výkazu o peněžních tocích měří tok hotovosti mezi firmou a jejími vlastníky a věřiteli.
Kladné číslo znamená, že do společnosti přišla hotovost, což zvyšuje její úroveň aktiv. Záporné číslo označuje, kdy společnost vyplatila kapitál, například odchod do důchodu nebo splácení dlouhodobého dluhu nebo výplata dividend akcionářům.
Příklady běžnějších položek peněžních toků vyplývajících z finančních činností firmy jsou:
- Přijímání hotovosti z emise akcií nebo utrácení peněz za zpětný odkup akciíPříjem hotovosti z vydání dluhu nebo splacení dluhuVýplaty dividend v hotovosti akcionářůmPříjmy přijaté od zaměstnanců vykonávajících akciové opcePříjem hotovosti z vydávání hybridních cenných papírů, jako je převoditelný dluh
Zkoumání prohlášení
Pro jasnější ilustraci zde uvádíme skutečný přehled o peněžních tocích, který zahrnuje tři roky finančních činností pro společnost zabývající se odpadem a energií Covanta Holdings (CVA), která je velmi aktivní na kapitálových trzích a při získávání kapitálu:
Ve svém podání 10-K v roce 2012 u Komise pro cenné papíry (SEC) poskytuje Covanta přehled svých aktivit v oblasti likvidity a kapitálových zdrojů. Podrobně uvádí, že odkoupila 5, 3 milionu vlastních akcií za průměrnou cenu 16, 55 USD na akcii, což zvyšuje výše 88 milionů USD ve výše uvedeném plánu financování peněžních toků. Rovněž vyplatila akcionářům dividendy ve výši 90 milionů USD, mezi něž patřilo předčasné výplaty dividend z prvního čtvrtletí 2013, aby pomohly akcionářům v důsledku skutečnosti, že daně z dividend se v roce 2013 zvýšily.
Jak vidíte výše, získalo dlouhodobý dluh více než 1 miliardu USD, které vyplynulo ze kombinace nadřízeného úvěrového nástroje, který je splatný v roce 2017, a termínovaného úvěru splatného v roce 2019. Některé z těchto výnosů využil k výplatě minulý termínovaný úvěr. Souhrnně uvedl, že čistá hotovost použitá v průběhu roku 2012 činila 115 milionů USD, která „byla způsobena především nižšími zpětnými odkupy kmenových akcií, částečně kompenzovanými vyššími peněžními dividendami vyplácenými akcionářům a refinancováním podnikového dluhu v roce 2012 a refinancováním dluhu projektu“.
Další příklady
Finanční aktivity ukazují investorům, jak přesně společnost financuje své podnikání. Pokud podnik vyžaduje další kapitál pro rozšíření nebo udržení operací, vstupuje na kapitálový trh vydáním dluhu nebo vlastního kapitálu. Rozhodnutí mezi dluhovým a kapitálovým financováním se řídí faktory včetně kapitálových nákladů, stávajících smluv o dluhu a poměrů finančního zdraví.
Velké, vyspělé společnosti s omezenými vyhlídkami na růst se často rozhodnou maximalizovat hodnotu pro akcionáře návratností kapitálu investorům ve formě dividend. Společnosti, které doufají, že investorům vrátí hodnotu, si mohou spíše vybrat program zpětného odkupu akcií než výplatu dividend. Podnik si může koupit vlastní akcie a zvýšit tak budoucí příjem a peněžní výnosy na akcii. Pokud výkonná správa cítí, že akcie jsou na otevřeném trhu podhodnoceny, jsou zpětným nákupem atraktivní způsob, jak maximalizovat hodnotu pro akcionáře.
Zvažte podání společnosti Apple (AAPL) 2014 10-K. Největšími položkami v peněžním toku z finanční sekce jsou vyplácené dividendy, výkup kmenových akcií a výnosy z emise dluhu. Vyplacené dividendy a výplaty kmenových akcií jsou způsoby použití hotovosti a výnosy z emise dluhu jsou zdrojem hotovosti. Jako vyspělá společnost se Apple rozhodl, že hodnota akcionářů byla maximalizována, pokud byla peněžní hotovost vrácena akcionářům namísto toho, aby byla použita na vyřazení dluhů nebo iniciativ na růst fondů. Přestože Apple nebyl v roce 2014 ve fázi vysokého růstu, výkonná správa pravděpodobně identifikovala prostředí s nízkou úrokovou sazbou jako příležitost získat financování za cenu kapitálu nižší, než je plánovaná míra návratnosti těchto aktiv.
Zvažte podání žádosti Kindred Healthcare (KND) 2014 10-K. V roce 2014 se společnost zapojila do řady finančních aktivit poté, co oznámila úmysl získat další podniky. Pozoruhodné řádkové položky v sekci cash flow z financování zahrnují výnosy z půjček v rámci revolvingového úvěru, výnosy z vydávání směnek, výnosy z nabídky vlastního kapitálu, splácení půjček z revolvingového úvěru, splácení termínovaného úvěru a výplaty dividend.
Zatímco Kindred Healthcare vyplácí dividendy, nabídka vlastního kapitálu a rozšiřování dluhu jsou většími součástmi finančních činností. Výkonný manažerský tým společnosti Kindred Healthcare identifikoval příležitosti k růstu, které vyžadují další kapitál, a umístil společnost, aby mohla využívat výhod prostřednictvím finančních aktivit.
IFRS versus GAAP
Společnosti se sídlem v USA jsou povinny vykazovat podle obecně uznávaných účetních zásad nebo GAAP. Mezinárodní standardy účetního výkaznictví (IFRS) se spoléhají na firmy mimo USA Níže jsou uvedeny některé z klíčových rozdílů mezi těmito dvěma standardy, které se omezují na některé různé kategoriální volby pro položky peněžních toků. Jde pouze o rozdíly v kategorii, o kterých je třeba investory informovat při analýze a srovnávání výkazů o peněžních tocích americké firmy se zámořskou společností.
Rozdělení rozvahy
Analýza výkazu o peněžních tocích je nesmírně cenná, protože poskytuje srovnání počáteční a koncové hotovosti v rozvaze. Tato analýza je pro většinu veřejně obchodovaných společností obtížná z důvodu tisíců řádkových položek, které mohou jít do účetní závěrky, ale teorii je důležité pochopit. Peněžní toky společnosti z finančních činností se obvykle týkají kapitálové a dlouhodobé dluhové sekce rozvahy. Jedním z lepších míst k pozorování změn ve finanční sekci z cash flow je konsolidovaný výkaz vlastního kapitálu. Zde jsou čísla Covanty:
Výkup kmenových akcií ve výši 88 milionů USD, který je také ve výpisu peněžních toků, který jsme viděli dříve, je rozdělen na splacený kapitál a snížení akumulovaného výdělku, jakož i snížení treasury o 1 milion USD. V rozvaze společnosti Covanta se saldo státních pokladen snížilo o 1 milion USD, což ukazuje na souhru všech hlavních finančních výkazů.
Pro shrnutí dalších vazeb mezi rozvahou firmy a peněžním tokem z finančních činností lze v rozvaze nalézt změny dlouhodobého dluhu a poznámky k účetní závěrce. Vyplacené dividendy lze vypočítat na základě počátečního zůstatku nerozděleného zisku z rozvahy, přidání čistého zisku a odečtení konečné hodnoty nerozděleného zisku v rozvaze. To se rovná dividendám vypláceným v průběhu roku, které jsou uvedeny ve výkazu peněžních toků v rámci finančních činností.
Co hledat
Investor chce podrobně analyzovat, jak často a jak často společnost získává kapitál a zdroje kapitálu. Například společnost, která se při velkých a častých infuzích peněz silně spoléhá na externí investory, by mohla mít problém, pokud by se kapitálové trhy zmocnily, jako tomu bylo během úvěrové krize v roce 2007. Je také důležité stanovit harmonogram splatnosti zvýšeného dluhu. Zvyšování vlastního kapitálu se obecně považuje za získání přístupu ke stálému dlouhodobému kapitálu. Totéž lze říci o dlouhodobém dluhu, který dává společnosti flexibilitu při splácení (nebo vypnutí) dluhu v delším časovém období. Krátkodobý dluh může být více zátěží, protože musí být splacen dříve.
Po návratu do Covanty musí mít firma přístup ke stálému dlouhodobému kapitálu, protože zařízení na nakládání s odpady k energii, které staví, stojí miliony dolarů a jsou na základě smluv s místními vládami a obcemi, které mohou trvat i deset let nebo déle. Energie, která je poskytována (ve většině případů je pára vyráběna spalováním odpadu a souvisejícího odpadu), je rovněž prodávána na základě dlouhodobých energetických smluv. Finanční část jejích výkazů o peněžních tocích je proto velmi důležitá pro to, jak staví závody, a získává prostředky, aby tak učinila po mnoho let.
Sečteno a podtrženo
Činnosti společnosti v oblasti CFF se týkají přílivu a odlivu hotovosti vyplývajícího z emise dluhu, emise vlastního kapitálu, výplaty dividend a odkupu stávajících akcií. Je to důležité pro investory a věřitele, protože zachycuje, jak velkou část peněžního toku společnosti lze přičíst dluhovému financování nebo financování vlastního kapitálu, a také její historii splácení úroků, dividend a jiných závazků. Peněžní tok firmy z finančních činností souvisí s tím, jak funguje s kapitálovými trhy a investory.
Prostřednictvím této části výkazu o peněžních tocích lze zjistit, jak často (a v jakých částkách) společnost získává kapitál z dluhových a akciových zdrojů a jak se tyto položky v průběhu času vyplácí. Investoři mají zájem pochopit, odkud pochází hotovost společnosti. Pokud to pochází z běžných obchodních operací, je to známka dobré investice. Pokud společnost soustavně vydává nové akcie nebo odebírá dluhy, může to být neatraktivní investiční příležitost.
Věřitelé mají zájem pochopit historii společnosti týkající se splácení dluhu a také pochopit, kolik dluhu společnost již vzala. Pokud je společnost vysoce zadlužena a nesplnila měsíční úrokové platby, věřitel by neměl půjčit žádné peníze. Pokud má společnost nízkou zadluženost a dobré výsledky splácení dluhu, měli by věřitelé zvážit zapůjčení peněz.
