Co je to Constant Maturity Swap - CMS
Swap s konstantní splatností (CMS) je variací pravidelného úrokového swapu, ve kterém je plovoucí část swapu periodicky resetována proti sazbě nástroje s pevnou splatností, jako je státní pokladniční poukázka, s delší splatností, než je délka interval resetování. V běžném nebo vanilkovém swapu je plovoucí část obvykle nastavena proti LIBOR, což je krátkodobá sazba.
Jinak řečeno, část plovoucí části pravidelného úrokového swapu se obvykle vynuluje proti zveřejněnému indexu. Plovoucí část swapu s konstantní splatností se periodicky opravuje proti bodu na swapové křivce. Tímto způsobem je doba trvání přijatých peněžních toků konstantní.
Základy swapu s konstantní splatností - CMS
Swapy s konstantní splatností jsou vystaveny změnám v dlouhodobých pohybech úrokových sazeb, které lze použít pro zajištění nebo jako sázku na směrování sazeb. Ačkoli publikované swapové sazby jsou často používány jako konstantní splatnosti, nejoblíbenější konstantní splatností jsou výnosy z dvouletých až pětiletých státních dluhů. Ve Spojených státech se swapy založené na suverénních sazbách často nazývají státní pokladniční swapy s konstantní splatností (CMT).
Obecně platí, že zploštění nebo inverze výnosové křivky po zavedení swapu zlepší pozici plátce sazby s konstantní splatností vzhledem k plátci s pohyblivou sazbou. V tomto scénáři dlouhodobé sazby klesají ve srovnání s krátkodobými sazbami. Zatímco relativní pozice plátce s konstantní splatností a plátce s pevnou sazbou jsou složitější, obecně platí, že plátce s pevnou sazbou v každém swapu bude mít prospěch především z posunu výnosové křivky směrem nahoru.
Investor se například domnívá, že obecná výnosová křivka se chystá zrychlit, zatímco šestiměsíční sazba LIBOR klesne v porovnání s tříletou swapovou sazbou. Aby využil této změny v křivce, investor kupuje swap s konstantní splatností, přičemž platí šestiměsíční sazbu LIBOR a přijímá tříletou swapovou sazbu.
Rozpětí mezi dvěma sazbami CMS (např. 20letá sazba CMS mínus dvouletá sazba CMS) obsahuje informace o sklonu výnosové křivky. Z tohoto důvodu jsou některé rozšířené nástroje CMS někdy nazývány steepenery. Deriváty založené na rozpětí CMS proto obchodují strany, které se chtějí podívat na budoucí relativní změny v různých částech výnosové křivky.
Klíč s sebou
- Swapy s konstantní splatností jsou úrokové swapy, které vyhlazují volatilitu spojenou s úrokovými swapy tím, že pravidelně pendují plovoucí část swapu na bod swapové křivky.
Kdo používá swap s konstantní splatností (CMS) a proč?
Konstantní maturitní swap používají dva typy uživatelů:
- Investoři nebo instituce, kteří se pokoušejí zajistit nebo využít výnosovou křivku, zatímco usilují o flexibilitu, kterou swap poskytne.
Výhody swapu s konstantní splatností jsou:
- Udržuje konstantní dobu trvání. Uživatel může určit „konstantní splatnost“, protože každý bod výnosové křivky lze zarezervovat stejným způsobem jako úrokový swap.
Nevýhody swapu s konstantní splatností jsou:
- Vyžaduje dokumentaci od Mezinárodní asociace swapů a derivátů (ISDA). Má potenciál pro neomezené ztráty
