Rostoucí popularita investic do fondů pasivního indexu by mohla zabít největší motor inovací kapitalismu - konkurenci. Od roku 2010 se aktivně spravované fondy snížily z 75% všech aktiv fondu na pouhých 51%, protože pasivně spravované fondy vzrostly na 49%. Tento trend by mohl mít „nepříznivé důsledky“, tvrdí profesor právnické fakulty University of Chicago Eric Posner. Na nedávné investiční konferenci Posner vyjádřil znepokojení, že rostoucí růst pasivního investování a koncentrace vlastnictví indexových fondů podle Barrona narušuje hospodářskou soutěž.
„Problém společného vlastnictví v indexových fondech spočívá v tom, že se institucionální firmy - BlackRock, Vanguard, State Street - staly největšími majiteli společností jako Ford a GM. Bolí to motivace těchto společností vzájemně si konkurovat, vede k vyšším cenám a pomalejšímu hospodářskému růstu. To je teorie, “vysvětlil podle ETF.com.
Vzestup indexových fondů a koncentrace vlastnictví
- Pasivně spravované fondy mezi lety 2010 a 2019 vzrostly z 25% na 49% veškerých aktiv fondu. Podíl společností se stejnými velkými společnými vlastníky vzrostl mezi lety 1995 a 2015 z 20% na 80%. Společnosti indexového fondu Big Three jsou BlackRock, Vanguard Group a State Fondy StreetIndex ovládají 17, 2% společností kótovaných v USA, což je nárůst oproti 3, 5% v roce 2000.
Co to pro investory znamená
Protože firmy mezi sebou soutěží o větší podíl na zisku, mají motivaci inovovat. Vytvářením nových inovativních produktů pro spotřebitele se mohou odlišit od konkurenčních firem a vytvářením nových inovativních metod výroby mohou snižovat své výrobní náklady a snižovat ceny, za které své zboží prodávají, v naději, že podbíhají konkurenci. Hospodářská soutěž tak má stimulovat inovace a snižovat náklady pro spotřebitele.
Problém, který indexové fondy a konkrétně jejich koncentrace vlastnictví představují pro tento motor inovací, spočívá v tom, že snižuje motivaci podniků soutěžit. Pokud jsou tradiční soupeři, jako jsou Coke a Pepsi, vlastněni stejnými akcionáři prostřednictvím indexového fondu, pak neexistuje žádný důvod, aby si oba výrobci nealkoholických nápojů navzájem konkurovali o větší podíl na zisku na trhu s nealkoholickými nápoji. S menší motivací konkurovat existuje menší motivace k inovacím, což dlouhodobě poškozuje zákazníky i investory.
Během pouhých 20 let mezi lety 1995 a 2015 vzrostl podíl společností, které měly stejných velkých společných vlastníků, z 20% na 80%, což podle společnosti Posner vedlo k velké koncentraci problému vlastnictví. Investoři jsou samozřejmě přitahováni nízkými poplatky a vysokou likviditou, které velké firmy mohou nabídnout právě díky svému rozsahu. To však dává těmto velkým firmám bezprecedentní kontrolu, protože za hlasovací práva akcionářů svých klientů jednají jejich investiční manažeři.
Dokonce i pozdní Jack Bogle, legendární investor a tvůrce úplně prvního indexového fondu, vyjádřil koncem loňského roku obavy z vysoké koncentrace vlastnictví, která je výsledkem růstu investic do indexových fondů. Bogle se obávala, že pokud by indexové fondy někdy vlastnily polovinu trhu, v okamžiku, kdy by „velké tři“ společnosti s indexovými fondy - BlackRock, Vanguard a State Street - mohly vlastnit až 30% všech aktiv kótovaných v USA, pak tyto firmy by disponovaly bezprecedentní mocí.
Dívat se dopředu
Kvůli potenciálním nepříznivým důsledkům, které by mohly vyplynout z takové bezprecedentní moci, Bogle argumentoval, že „veřejná politika nemůže ignorovat tuto rostoucí dominanci a zvážit její dopad na finanční trhy, správu a řízení podniků a regulaci.“ Regulátoři možná slyšeli Bogleovo volání, protože SEK se nyní začíná zajímat o moc „velkých tří“ a zkoumání regulačních překážek, které brání menším firmám v soutěži.
