Někteří investoři již dýchají úlevou, protože akcie se v pondělí odrazily od největšího selhání v roce. Neměli by se však příliš cítit. Nomura stratég Masanari Takada nedávno varoval investory, aby se pomstili na potenciální „Lehman-like“ aftershock, což naznačuje, že tento týdenní tržní rutina může být jen počátečním třesem mnohem většího finančního zemětřesení. Výkyv volatility, vyvolaný obavami z rostoucího obchodního napětí mezi USA a Čínou, je pouze první vlnou.
"Dodali bychom, že druhá vlna může zasáhnout těžší než první, jako otřes, který zatmění počáteční zemětřesení, " napsal Takada v poznámce pro klienty podle nedávného podrobného příběhu ve Financial Times. "V této chvíli si myslíme, že by bylo chybou odmítnout možnost Lehmanova šoku jako pouhé riziko ocasu."
Co to pro investory znamená
Takada citoval minulá historická selhání v srpnu a řekl, že další pokles na trhu by se mohl uskutečnit již na konci měsíce. Zajišťovací fondy se prodávají a algoritmičtí obchodníci sledující trend jsou stále v procesu odvíjejících se býčích obchodů. "Očekávali bychom, že jakákoli krátkodobá rally nebude víc než jen falešná hlava, a domníváme se, že jakákoli taková rally by se nejlépe považovala za příležitost k prodeji v rámci přípravy na druhou vlnu volatility, kterou očekáváme, že dorazí na konci srpna nebo začátkem září, “řekl.
Současné trendy sentimentu naznačují, že se obraz nabídky a poptávky po akciích zhoršuje a základy se rozpadají. Úterý odskok by mohl být krátkodobý. "Především se v sentimentu amerického akciového trhu ještě více podobá obrazu sentimentu v předvečer kolapsu Lehman Brothers, který znamenal nástup globální finanční krize, " dodal Takada.
Naneštěstí, nelikvidita možná při současném poklesu možná ještě větší problém ve srovnání s deseti lety. Nařízení zavedená po finanční krizi omezila tradiční tvůrce trhu z objemu obousměrného obchodu, který by jinak byli ochotni udělat. Jejich inventární soupisy prostě nejsou tím, čím bývají. Například americký úvěr s investičním stupněm vzrostl mezi lety 2007 a 2018 o 43%, ale podle JPMorgan Asset Management podle Financial Times jsou zásoby obchodníků pouze 6% toho, co v roce 2007 bylo.
Vzhledem k tomu, že prodejci mají omezenou kapacitu, aby se dostali na druhou stranu obchodu, jsou dnes kupci a prodejci finančních aktiv mnohem více závislí na dvojité shodě přání a zájmů. Taková dvojitá shoda žádostí může být sporadická a na medvědím trhu, kdy každý prodává, není nikdo ochotný zaujmout druhou stranu obchodu.
Guvernér Bank of England Mark Carney na začátku roku tvrdil, že v obtížně obchodovatelných (tj. Nelikvidních) investicích bylo svázáno 30 bilionů dolarů. Federální rezervní systém zaznamenal podobné obavy ohledně dluhopisových a úvěrových podílových fondů. Nedávná zpráva agentury Moody's naznačuje, že ani domnělá likvidní aktiva, jako jsou fondy obchodované na burze (ETF), nejsou imunní vůči náhlým prodlouženým výkyvům volatility.
Investoři se už hroutí k bezpečnějším aktivům, protože zlato stoupá a dluhopisové fondy zaznamenávají příliv rekordů. Spready mezi vysoce výnosnými nezdravými dluhopisy a bezrizikovými dluhopisy jsou nyní nejširší, jaké byly za tři roky, protože investoři strhávají rizikový dluh ve prospěch bezpečnějšího dluhu. „Vysoký výnos je v případě uhelných dolů často kanárem, pokud jde o recese, “ řekl Max Gokham, vedoucí alokace aktiv u poradců Pacific Life Fund, a dodal, že „pokud se obáváte z recese, uvidíte hodně prodejů. “
Je zajímavé, že nedávný výprodej a prudký nárůst volatility nastal teprve několik dní poté, co jeden z největších dodavatelů likvidity - Fed - poprvé snížil úrokové sazby od krize. Trhy nereagovaly dobře a interpretovaly, že předseda Fedu Jerome Powell označil střih „úpravu v polovině cyklu“ za „jednorázový“ střih. Tento skok nevzbudil takovou důvěru, kterou investoři hledali uprostřed stupňujícího se obchodního napětí a známek zpomalujícího se globálního hospodářství, napsal uznávaný finanční manažer Mohammad El-Erian.
Dívat se dopředu
Likvidita a důvěra jsou vysoce korelovány a největšími dodavateli obou za poslední desetiletí byly centrální banky. Velkým otazníkem je, zda mají v tanku dostatečnou palebnou sílu k tomu, aby odrazili další pokles ve světě rekordně nízkých (i negativních) úrokových sazeb. Kvantitativní uvolňování (QE) se může brzy stát konvenční měnovou politikou.
