V období extrémní hospodářské krize nemusí být tradiční nástroje měnové politiky při dosahování jejich cílů účinné. Nekonvenční měnová politika, jako je například kvantitativní uvolňování, může být poté použita k nastartování hospodářského růstu a zvýšení poptávky.
Stručný přehled konvenční měnové politiky
Když se národní ekonomika „přehřeje“ - rychle roste do té míry, že se inflace zvyšuje na nebezpečnou úroveň - centrální banka přijme restriktivní měnovou politiku, aby zpřísnila nabídku peněz. To účinně snižuje množství peněz v oběhu a také rychlost, jakou nové peníze vstupují do systému.
Zvýšení cílové úrokové sazby zvyšuje peníze, zvyšuje náklady na půjčky a snižuje poptávku po hotovosti a hotovostních nástrojích. Banka může zvýšit úroveň rezerv, které musí komerční a retailové banky mít po ruce, což omezuje jejich schopnost vytvářet nové půjčky. Centrální banka může také prodávat vládní dluhopisy ze své rozvahy na otevřeném trhu a tyto dluhopisy směňovat tím, že získává peníze z oběhu.
Když se národní hospodářství dostane do recese, mohou být tyto politické nástroje provozovány obráceně, což představuje uvolněnou nebo expanzivní měnovou politiku. Úrokové sazby se snižují, rezervní limity se uvolňují a místo prodeje dluhopisů na otevřeném trhu se kupují výměnou za nově vytvořené peníze.
Netradiční nástroje měnové politiky
Problém s konvenčními měnovými nástroji v období hluboké recese nebo hospodářské krize spočívá v tom, že jejich užitečnost je omezená. Nominální úrokové sazby jsou účinně vázány nulou a požadavky na bankovní rezervy nelze stanovit tak nízko, že by tyto banky riskovaly selhání. Jakmile se úrokové sazby sníží na nulu, ekonomika také riskuje, že se dostane do pasti likvidity, kde lidé již nejsou motivováni k investování a místo toho hromadí peníze, což brání zotavení.
To ponechává centrální bance rozšíření nabídky peněz prostřednictvím operací na volném trhu (OMO). V období krize však vládní cenné papíry inklinují k nabídkovému řízení kvůli jejich vnímané bezpečnosti, což omezuje jejich účinnost jako politického nástroje. Místo nákupu státních cenných papírů může centrální banka nakupovat další cenné papíry na volném trhu mimo státní dluhopisy. Toto se často označuje jako kvantitativní uvolňování (QE).
Nestátní trhy s cennými papíry obvykle fungují bez zásahu centrální banky a rozhodnou se tyto cenné papíry koupit pouze v době potřeby. Typy cenných papírů zakoupených během kola QE jsou obvykle dluhopisy nebo dluhové nástroje vlastněné finančními institucemi, včetně cenných papírů zajištěných hypotékou (MBS).
QE může mít také formu nákupu dlouhodobých dluhopisů při prodeji dlouhodobého dluhu, aby ovlivnil výnosovou křivku ve snaze podpořit trhy s bydlením, které jsou financovány dlouhodobým hypotečním dluhem. Když centrální banka začne kupovat soukromá aktiva, jako jsou podnikové dluhopisy, někdy se to nazývá uvolňování úvěrů.
Pokud obvyklé pokusy o QE selžou, může centrální banka podniknout netradičnější cestu pokusu o podporu akciových trhů aktivním nákupem akcií na otevřeném trhu. V průběhu let po finanční krizi se centrální banky po celém světě ve skutečnosti do určité míry zapojily do akciových trhů.
Centrální banka může také signalizovat veřejnosti své záměry udržovat nízké úrokové sazby po dlouhou dobu nebo že se zapojí do nových kol QE ve snaze posílit důvěru investorů, která může stékat do širší ekonomiky k podpoře poptávky..
Pokud vše ostatní selže, může se banka pokusit zavést politiku záporné úrokové sazby (NIRP), přičemž vkladatelé budou muset místo placení úroků z vkladů platit za privilegium držet peníze v bance. Myšlenka je taková, že lidé budou raději utrácet nebo investovat peníze, než aby byli potrestáni za to, že se jim budou držet. Tento druh politiky však může být velmi nebezpečný, protože může potrestat spořitele.
Sečteno a podtrženo
Centrální banky provádějí měnovou politiku ke změně velikosti peněžní zásoby a jejího tempa růstu. To se obvykle provádí prostřednictvím cílení na úrokové sazby, stanovením požadavků na bankovní rezervy a zapojením se do operací na volném trhu se státními cennými papíry. V období vážného hospodářského poklesu se tyto nástroje stávají omezenými, protože úrokové sazby se blíží nule a komerční banky se obávají likvidity.
V těchto situacích může pomoci zapojení do operací na volném trhu s nástroji jinými než státní dluhopisy, jako jsou cenné papíry zajištěné hypotékou. Toto se nazývá kvantitativní uvolňování. Pokud QE nestačí, může banka vstoupit na jiné trhy a signalizovat trhu, že se budou dlouhodobě angažovat v expanzivní politice, nebo se dokonce uchýlit k provádění záporné nominální úrokové sazby.
