Všemohoucí hedgeový fond je po desetiletí synonymem bohatého investičního úspěchu (a všech jeho konotací, dobrých i špatných). Zajišťovací fondy se datují od společnosti Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., která v roce 1949 uvedla na trh první alternativní investiční nástroj se sdruženými fondy. Myšlenka omezeného partnerství využívajícího více investičních strategií ke kontrole rizika a systému kompenzací odvozeno z výkonnosti zachycené v následujících letech, přičemž se hedžové fondy objevují jako jedna z nejsilnějších investičních možností v 60. letech. Toto období vzestupu pokračovalo, s několika hrboly jako na medvědích trzích na počátku 70. let, po celá desetiletí, ale až za poslední dvě desetiletí dosáhly hedgeové fondy vrcholu. Podle zprávy o globálním zajišťovacím fondu v Preqinu bylo v roce 2016 celé odvětví hedgeových fondů oceněno na více než 3, 2 bilionu dolarů.
Přesto se počet zajišťovacích fondů v letech 2002 až 2015 vyšplhal více než 5krát, v posledních několika letech se však ukázalo, že éra zajišťovacího fondu klesá. Ve skutečnosti může dokonce existovat důvod se domnívat, že hedgeové fondy obecně a jak jsme je známe po celá desetiletí, jsou trvale pryč. Co se změnilo? Kam se tito investoři obrátí?
Na co jsou zajišťovací fondy?
Než budeme moci prozkoumat, jak hedgeové fondy v posledních letech poklesly, musíme nejprve zálohovat krok a prozkoumat, jaký účel hedgeové fondy historicky sloužily investorům. Zajišťovací fondy využívají přidanou investiční sílu získanou, když investoři spojí své prostředky dohromady. Zajišťovací fond je, jednoduše řečeno, zastřešujícím termínem pro finanční firmu, která sdružuje klientská aktiva ve snaze maximalizovat výnosy. Ve světě hedgeových fondů existují desítky různých investičních strategií, přičemž některé společnosti se rozhodly velmi agresivně spravovat klientská aktiva, jiné využívaly pákový efekt atd. Existují některé investiční styly hedgeových fondů, které se staly dostatečně populární, aby se staly jejich vlastními podkategoriemi v prostoru; model dlouhých / krátkých akcií je například odvozen od prvního hedgeového fondu AW Jones v 50. letech 20. století. Šířka investičních přístupů je však tak široká, že někdy může být obtížné takto klasifikovat zajišťovací fondy.
Zajišťovací fondy tradičně také udržují několik dalších vlastností, které je odlišují od ostatních investičních nástrojů. Kromě použití sdružených fondů je většina zajišťovacích fondů partnerství s ručením omezeným na soukromé investice, což v podstatě znamená, že jsou otevřeny malému počtu vybraných a akreditovaných investorů a že mají velmi vysokou investiční hranici pro účast. Je zcela běžné, že hedgeový fond vyžaduje minimální investici milionů dolarů. Spolu s vysokými investičními požadavky vyžaduje většina zajišťovacích fondů, aby si klienti ponechali svá aktiva ve fondu po poměrně dlouhou dobu, obvykle alespoň jeden rok. Investoři souhlasí s výběrem svých aktiv pouze v určitých intervalech, například jednou za čtvrtletí. Jedním z důvodů je to, že zajišťovací fondy musí mít po ruce obrovský fond peněz, aby mohly plnit své různé investiční úkoly.
Další dlouhodobou základnou v odvětví hedgeových fondů je systém poplatků. Většina zajišťovacích fondů tradičně fungovala na základě tzv. Poplatku „dva a dvacet“. V tomto systému poplatků klienti platí manažerský poplatek ve výši 2% svých celkových aktiv manažerům zajišťovacího fondu. Kromě toho existuje pobídkový poplatek založený na výkonnosti fondu. Toto tvoří „dvacet“ část poplatku; mnoho fondů účtuje klientům dalších 20% všech výnosů generovaných z jejich počáteční investice. To slouží jako pobídka pro manažery zajišťovacích fondů, aby fungovali co nejlépe.
Všichni uvedli, že tyto rysy oddělily hedgeové fondy od většiny ostatních investičních nástrojů po celá desetiletí. Zajišťovací fondy jako skupina byly skutečně na svém vrcholu neuvěřitelně úspěšné. Pro zajišťovací fondy je běžné, že v období úspěchu každý rok generují výnosy ve dvouciferných číslech, daleko překonávající standardy, jako je S&P 500. Samozřejmě, s možností externích výnosů přichází také zvýšené riziko a velký počet zajištění finanční prostředky také selhaly. Přesto průmysl strávil mnoho desetiletí obecně tím, že řídil tato období úpadku. Co se v posledních letech změnilo?
Špatné výnosy, frustrace investorů
Zejména hedge fondy čelily v posledních několika letech novým tlakům. Je pravděpodobné, že poškození reputace hedgeového fondu pochází z různých zdrojů; mnoho z top fondů se snažilo poskytnout výjimečné výnosy, které byly kdysi schopny, chuť investorů se posunula směrem k pasivněji spravovaným příležitostem, jako jsou indexové fondy a fondy obchodované na burze (ETF) atd. Zajišťovací fondy nadále existují a několik vybraných firem se stále daří mimořádně dobře. Zdá se však, že průmysl jako celek ztratil část své přitažlivosti.
Dokud se hedgeovým fondům daří, existují v investičním světě lidé, kteří je viděli skepticky v nejlepším případě a nejhorším nepřátelstvím. Milionářský investiční guru Warren Buffett dlouhodobě prohlašuje hedgeové fondy za nadměrné. Opravdu, v roce 2007 umístil sázku ve výši 1 milionu dolarů, že fond indexu Vanguard S&P 500 překoná skupinu pěti hedgeových fondů vybraných společností třetí strany po dobu deseti let. Když ke konci deseti let došlo v prosinci 2017, bylo zjištěno, že je správný: indexový fond v tomto období získal 85%, zatímco zajišťovací fondy na agregátu získaly pouze 22%. A to ani nepočítal vysoké náklady na poplatky za zajišťovací fondy!
Buffettova sázka byla vysoce propagovaným příkladem přesouvání zájmu investorů, k němuž došlo z mnoha důvodů. Vždy existovaly hedgeové fondy, které nebyly schopny dosáhnout exotických výnosů přislíbených odvětvím. Tyto fondy se obvykle uzavírají. Na druhou stranu však také vždy existovaly fondy schopné poskytnout investorům neuvěřitelné výnosy, které očekávali. Nyní je toho schopno udělat méně a méně finančních prostředků. A protože výkonnost fondu zaostává, v mnoha případech zaostávající za standardem S&P 500 se investoři stali odolnými. Proč ne? Pokud nevydělávají v hedgeových fondech tolik peněz, jako v pasivně spravovaném fondu, proč se obtěžovat? Skutečnost, že mnoho fondů si ponechává model dva a dvaceti poplatků na vrcholu špatných výnosů, vyvolala v posledních letech masový exodus investorských aktiv.
Money Manager Woes; Co je to rodinný úřad?
Investoři zajišťovacího fondu nejsou jediní, kdo se modelu vzdají. Opravdu, některá z největších jmen ve světě správy peněz stále frustrují hedge fondy. Pro svět hedgeových fondů, ve kterém je charismatický, vševědoucí miliardářský správce peněz považován za klíčový ukazatel úspěchu, to znamená značné potíže. Tito významní investiční lídři se stále více vzdávají hry hedgeového fondu. Když ale dělají, mají tendenci nadále investovat své miliardy dolarů, ale místo toho to dělají prostřednictvím tzv. Rodinného úřadu.
Rodinný úřad je ve skutečnosti personalizovanou správcovskou společností, která je navržena tak, aby investovala peníze jediného jednotlivce. Stanley Druckenmiller, miliardářský vůdce úspěšného hedgeového fondu Duquesne, si s hedgeovým fondem užil kariéru zhruba 30 let, než se v roce 2010 vzdal. V té době uzavřel obchod a pokračoval v investování prostřednictvím své vlastní rodinné kanceláře. V době, kdy se rozhodl uzavřít Duquesne, Druckenmiller uvedl, že přinejmenším část důvodu spočíval v tom, že nebyl schopen splnit svá vlastní očekávání ohledně výkonu zajišťovacího fondu.
Více nedávno, manažer Leon Cooperman z Omega Advisors také oznámil své plány na uzavření jeho hedge fondu. Na konci roku 2018 budou aktiva investora vrácena a fond bude přeměněn na rodinnou kancelář pro společnost Cooperman. Podle Bloomberga Cooperman v dopise klientům vysvětlil, že si nepřeje „trávit zbytek života sledováním S&P 500 a zaměřovat se na generování návratnosti kapitálu investora“. V pozdních devadesátých létech, Cooperman fond byl jeden z vrcholu tři největší hedge fondy na světě.
Je hedgeový fond u konce? Těžko říct. Zatímco některé z nejlepších fondů od té doby zavřely dveře, přeměňovaly se na rodinné kanceláře nebo kulhaly, zatímco poskytovaly ohromující výnosy, je pravděpodobné, že vždy budou nějaké úspěšné hedgeové fondy. Pro skeptiky hedgeových fondů je však stále snazší tvrdit, že rozkvět průmyslu byl v minulosti, nikoli v současnosti.
