Co je tržní účinnost?
Tržní účinnost se týká míry, do jaké tržní ceny odrážejí všechny dostupné a relevantní informace. Pokud jsou trhy efektivní, pak jsou všechny informace již zahrnuty do cen, a proto neexistuje způsob, jak trh „porazit“, protože nejsou k dispozici žádné podceňované nebo nadhodnocené cenné papíry. Efektivnost trhu byla vyvinuta v roce 1970 ekonomem Eugenem Famou, jehož efektivní hypotéza trhu (EMH) uvádí, že investor nemůže trh překonat a že anomálie trhu by neměly existovat, protože budou okamžitě arbitrárny pryč. Fama později získal Nobelovu cenu za své úsilí. Investoři, kteří souhlasí s touto teorií, mají tendenci kupovat indexové fondy, které sledují celkovou tržní výkonnost a jsou zastánci pasivní správy portfolia.
Klíč s sebou
- Efektivita trhu se týká toho, jak dobře aktuální ceny odrážejí všechny dostupné, relevantní informace o skutečné hodnotě podkladových aktiv. Skutečně efektivní trh vylučuje možnost porazit trh, protože veškeré informace dostupné každému obchodníkovi jsou již zahrnuty do tržní ceny. Se zvyšováním kvality a množství informací se trh stává efektivnějším a snižuje tak možnosti arbitráže a vyšší tržní výnosy.
Jádrem tržní účinnosti je schopnost trhů začlenit informace, které kupujícím a prodávajícím cenných papírů poskytují maximální množství příležitostí k uskutečnění transakcí bez zvýšení transakčních nákladů. To, zda jsou trhy, jako je americký akciový trh, efektivní nebo do jaké míry, je žhavým tématem debaty mezi akademiky a odborníky.
Teorie efektivnosti trhu
Vysvětlení efektivnosti trhu
Existují tři stupně efektivnosti trhu. Slabá forma tržní efektivity spočívá v tom, že minulé pohyby cen nejsou pro předpovídání budoucích cen užitečné. Pokud jsou všechny dostupné, relevantní informace začleněny do běžných cen, pak veškeré informace týkající se informací, které lze získat z minulých cen, jsou již zahrnuty do běžných cen. Budoucí změny cen proto mohou být výsledkem zpřístupnění nových informací. Vzhledem k tomuto argumentu nebudou pravidla hybnosti nebo techniky technické analýzy, které někteří obchodníci používají k nákupu nebo prodeji akcií, v průměru schopna dosáhnout nad obvyklých tržních výnosů. Nadměrné výnosy mohou být stále možné pomocí fundamentální analýzy při slabé tržní efektivitě.
Polosilná forma tržní efektivity předpokládá, že akcie se rychle přizpůsobí absorbování nových veřejných informací, takže investor nemůže těžit z trhu nad a obchodováním s těmito novými informacemi. To znamená, že ani technická analýza, ani fundamentální analýza by nebyly spolehlivými strategiemi k dosažení vynikajících výnosů, protože jakékoli informace získané pomocí fundamentální analýzy již budou k dispozici a budou již zahrnuty do běžných cen. Pouze soukromé informace, které nejsou na trhu obecně dostupné, budou užitečné pro získání výhody při obchodování, a pouze pro ty, kdo tyto informace mají před zbytkem trhu.
Silná forma tržní efektivity říká, že tržní ceny odrážejí všechny veřejné i soukromé informace, navazující na slabou formu a polosilnou formu a začleňující je. Vzhledem k předpokladu, že ceny akcií odrážejí všechny informace (veřejné i soukromé), by žádný investor, včetně korporátního zasvěceného, nemohl profitovat nad průměrným investorem, i kdyby byl obeznámen s novými zasvěcenými informacemi.
Odlišné názory na efektivní trh
Investoři a akademici mají širokou škálu názorů na skutečnou efektivitu trhu, což se odráží v silné, polosilné a slabé verzi EMH. Věřící v silnou formu účinnosti souhlasí s Famou a často se skládají z pasivních indexových investorů. Praktikující slabé verze EMH se domnívají, že aktivní obchodování může prostřednictvím arbitráže generovat neobvyklé zisky, zatímco polosilní věřící někde upadají.
Například na druhém konci spektra od Famy a jeho následovníků jsou hodnotní investoři, kteří věří, že akcie mohou být podceňovány, nebo ceny nižší, než kolik stojí za to. Úspěšní investoři, kteří investují do hodnoty, vydělávají peníze tím, že nakupují akcie, když jsou podhodnoceni, a prodávají je, když jejich cena roste, aby dosáhli nebo překročili svou vlastní hodnotu.
Lidé, kteří nevěří v efektivní trh, poukazují na skutečnost, že existují aktivní obchodníci. Pokud neexistují žádné příležitosti k vydělávání zisků, které by porazily trh, neměla by existovat žádná pobídka, aby se stal aktivním obchodníkem. Dále jsou poplatky účtované aktivními manažery považovány za důkaz toho, že EMH není správná, protože stanoví, že efektivní trh má nízké transakční náklady.
Příklad efektivního trhu
I když existují investoři, kteří věří na obě strany EMH, existuje skutečný důkaz, že širší šíření finančních informací ovlivňuje ceny cenných papírů a zefektivňuje trh.
Například schválení zákona Sarbanes-Oxley z roku 2002, který vyžadoval větší finanční transparentnost pro veřejně obchodované společnosti, zaznamenalo pokles volatility na akciovém trhu poté, co společnost zveřejnila čtvrtletní zprávu. Bylo zjištěno, že účetní závěrka byla považována za důvěryhodnější, což zvyšuje spolehlivost informací a zvyšuje důvěru v stanovenou cenu cenného papíru. Existuje méně překvapení, takže reakce na výkazy příjmů jsou menší. Tato změna vzorce volatility ukazuje, že přijetí zákona Sarbanes-Oxley a jeho požadavků na informace zefektivnily trh. To lze považovat za potvrzení EMH v tom, že zvýšení kvality a spolehlivosti účetní závěrky je způsob, jak snížit transakční náklady.
Další příklady účinnosti se objevují, když se vnímané tržní anomálie stanou všeobecně známými a následně zmizí. Například jednou bylo, že když byla akcie poprvé přidána do indexu, jako je S&P 500, došlo by k velkému zvýšení ceny této akcie jednoduše proto, že se stala součástí indexu, a nikoli kvůli žádným nová změna v základech společnosti. Tato anomálie indexového efektu se stala široce hlášenou a známou a od té doby do značné míry zmizela. To znamená, že se zvyšováním informací se trhy stávají efektivnějšími a snižují se anomálie.
