Co je struktura Master-Feeder?
Struktura master-feeder je zařízení, které hedgeové fondy běžně používají ke sdružování zdanitelného a osvobozeného kapitálu získaného od investorů ve Spojených státech a v zámoří jako master fond. Pro každou skupinu investorů jsou zřízeny samostatné investiční nástroje, jinak známé jako „feeder“.
Investoři vkládají kapitál do svých příslušných feeder fondů, které nakonec investují aktiva do centralizovaného vozidla známého jako hlavní fond. Hlavní fond odpovídá za veškeré investice do portfolia a za veškeré obchodní činnosti. Poplatky za správu a výkon jsou placeny na úrovni feeder fondu.
Klíč s sebou
- Ve struktuře master-feeder jsou investiční fondy tvořeny z kapitálu investora; tyto feeder fondy zase investují do centralizovaného master fondu. hedge fondy obvykle používají struktury master-feeder pro umístění investorů z USA i mimo USA. Struktura master-feeder umožňuje fondům těžit z úspor z rozsahu a příznivého „pass-pass“ prostřednictvím „daňového zacházení.
Jak funguje struktura Master-Feeder
Struktura master-feeder začíná u investorů, kteří ukládají kapitál do feederového fondu. Feederový fond, který obsahuje veškerý kapitál s ručením omezeným / akcionářem, poté nakupuje „akcie“ master fondu, podobně jako by nakupoval akcie jakéhokoli podniku. Hlavním rozdílem je samozřejmě to, že feederový fond - nákupem do master fondu - přijímá všechny atributy příjmů master fondu, včetně úroků, výnosů, daňových úprav a dividend.
Ačkoli tato dvoustupňová struktura může existovat v různých formách, jako jsou podílové fondy „fondů fondů“, struktura master-feeder je zvláště běžná mezi zajišťovacími fondy zajišťujícími americké i zahraniční investory nebo zahraniční investory. Použití struktury fondu „master-feeder“ umožňuje správcům aktiv těžit z velkého kapitálového fondu a zároveň je schopen vytvářet investiční fondy, které obstarávají specializované trhy.
Složení master-feederů
Průměrná struktura master-feeder zahrnuje jeden offshore master fond s jedním onshore feederem a jedním offshore feederem. Krmné fondy investující do stejného hlavního fondu mají možnost volby a variace. Jinými slovy, podavače se mohou lišit v typu investora, struktuře poplatků, minimách investic, čistých hodnot aktiv a různých dalších provozních atributech. Tímto způsobem nemusí feeder fondy dodržovat konkrétní master fond, ale mohou legálně fungovat jako nezávislé subjekty se schopností investovat do různých master fondů.
Například, pokud by příspěvek ve výši 100 $ z příspěvkového fondu A a příspěvek ve výši 200 $ z feederového fondu B poskytl celkové investice do hlavního fondu, pak by fond A obdržel jednu třetinu zisků hlavního fondu, zatímco fond B by obdržel dvě třetiny výnosů.
Výhody struktury Master-Feeder
Jednou z významných výhod struktury master-feeder je sloučení různých portfolií do jedné entity. Konsolidace umožňuje snížení provozních a obchodních nákladů. Větší portfolio má výhodu úspor z rozsahu. Také portfolio má díky své velikosti lepší možnosti, pokud jde o služby, a výhodnější podmínky, které nabízejí hlavní makléři a další instituce.
Profesionálové
-
Úspory z rozsahu
-
Stav partnerství s daňovým zvýhodněním
-
Vhodné pro domácí i zahraniční investory
Nevýhody
-
Dividendy podléhající srážkové dani (pokud jsou pobřežní)
-
Obtížnost stanovení univerzální investiční strategie
Nevýhody struktury Master-Feeder
Hlavní nevýhoda struktury master-feeder spočívá v tom, že prostředky držené na moři jsou obvykle předmětem 30% srážkové daně z amerických dividend. Struktura má další nevýhodu, protože sdružuje kombinaci investorů, kteří často mají široké spektrum charakteristik i investiční priority.
Bitva o nalezení prostředního terénu je často do kopce, ne-li zcela nemožná, protože investice a strategie, které jsou vhodné pro jeden konkrétní typ investora, budou nevhodné, ne-li protichůdné, požadavkům jiného typu investora.
Příklad struktury Master-Feeder v reálném světě
Jak ukázal soudní případ z roku 2018, vztahy mezi hlavním fondem a jeho fondy podavače mohou být složité. Otázkou bylo, jak se v případě scénáře likvidace nakládá s výkupními fondy z hlavního fondu.
Podavačský fond Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund byl podavačovým fondem pro Ardon Maroon Asia Master Fund. Stejní lidé sloužili jako ředitelé dvou fondů. Oba fondy také jmenovaly téhož investičního manažera, správce a agenta převodu.
V roce 2014 jeden z investorů feederového fondu podal oznámení o zpětném odkupu. Podavačský fond, který nevlastnil žádný vlastní majetek, předpokládal, že hlavní fond automaticky uspokojí žádost o vykoupení - něco, co se nazývá „zpětný odkup“. O pár měsíců později však došlo k likvidaci obou fondů. Když původní investor předložil důkaz o dluhu, který se snažil vybírat své peníze, likvidátoři hlavního fondu Asie Ardon Maroon to odmítli na základě toho, že Asia Dragon nikdy oficiálně nepředložil zvláštní oznámení o žádosti o zpětné odkoupení.
Následovala žaloba podaná na Kajmanských ostrovech, na níž byly fondy založeny. V polovině roku 2018 rozhodl Velký soud na Kajmanských ostrovech ve prospěch hlavního fondu. Ačkoliv zpětné odkupy jsou běžnými průmyslovými postupy, soud poznamenal, že ústavní dokumenty Ardon Maroon Asia vyžadují písemné oznámení o zpětném odkupu z jeho feeder fondů.
Asijský drak se tak mýlil, když neinformoval samostatně o svém hlavním fondu, přestože stejní lidé sloužili jako ředitelé dvou fondů a oba jmenovali stejného investičního manažera, správce a agenta převodu.
