Co je Modiglianiho-Millerova věta (M&M)?
Modigliani-Millerova věta (M&M) uvádí, že tržní hodnota společnosti se vypočítává na základě její výdělkové síly a rizika jejích podkladových aktiv a je nezávislá na způsobu, jakým financuje investice nebo rozděluje dividendy. Financování si může firma zvolit třemi způsoby: půjčování, utrácení zisku (versus rozdávání akcionářům formou dividend) a přímé vydávání akcií. I když je věta ve své nejjednodušší formě komplikovaná, je založena na myšlence, že s určitými předpoklady neexistuje žádný rozdíl mezi samotným financováním firmy dluhem nebo vlastním kapitálem.
Modiglianiho-Millerova věta
Pochopení Modiglianiho-Millerovy věty (M&M)
Merton Miller poskytuje příklad vysvětlující koncept teorie, ve své knize Finanční inovace a tržní volatilita pomocí následující analogie:
„Mysli na tu firmu jako na gigantickou vanu plnotučného mléka. Farmář může prodat celé mléko tak, jak je. Nebo smíchat smetanu a prodat ji za výrazně vyšší cenu, než by přineslo celé mléko. firma, která prodává dluhové cenné papíry s nízkým výnosem, a tedy za vysoké ceny.) To, co by však zemědělec nechal, by samozřejmě bylo odstředěné mléko s nízkým obsahem másla a to by se prodávalo za mnohem méně než plnotučné mléko. spravedlnost. Návrh M a M říká, že kdyby neexistovaly žádné náklady na oddělení (a samozřejmě žádné vládní programy na podporu mléka a mléčných výrobků), smetana plus odstředěné mléko by přinesly stejnou cenu jako plné mléko. ““
Dějiny teorie M&M
Během padesátých let Franco Modigliani a Merton Miller tuto teorém konceptualizovali a vytvořili a napsali „Náklady na kapitál, financování společností a teorii investic“, která byla zveřejněna v americkém ekonomickém přehledu koncem padesátých let. Během této doby byli Modigliani a Miller profesory na Graduate School of Industrial Administration (GSIA) na Carnegie Mellon University. Oba byli připraveni učit podnikové finance studentům obchodu, ačkoli ani žádné zkušenosti s podnikovými financemi neměly. Po přečtení konceptů a materiálů, které měly být studentům předloženy, oba profesoři shledali informace nekonzistentní, takže společně pracovali na opravě toho, co považovali za vadu. Výsledkem byl průkopnický článek publikovaný v recenzovaném časopise, informace, které byly nakonec zkompilovány a uspořádány tak, aby se staly teorémem M&M. Modigliani a Miller také zveřejnili řadu následných dokumentů, které také diskutovaly o těchto otázkách, včetně „Daň z příjmů právnických osob a nákladů na kapitál: oprava“, zveřejněných v 60. letech.
