DEFINICE Negativní arbitráže
Záporná arbitráž je příležitost ztracená, když emitenti komunálních dluhopisů přebírají výnosy z dluhových nabídek a poté tyto peníze investují po určitou dobu (ideálně do bezpečného investičního nástroje), dokud se peníze nepoužijí na financování projektu nebo na splácení investorů. Ztracená příležitost nastane, když jsou peníze reinvestovány a emitent dluhu získá sazbu nebo výnos, který je nižší než to, co musí být vlastníkům dluhů skutečně vráceno.
VYDÁVÁNÍ DOLŮ Negativní arbitráž
K záporné arbitráži dochází, když dlužník zaplatí svůj dluh vyšší úrokovou sazbou, než je sazba, kterou dlužník vydělá z peněz vyčleněných na splácení dluhu. Náklady na půjčky jsou v zásadě vyšší než náklady na půjčky. Například na financování výstavby dálnice vydává státní vláda 50 milionů dolarů do komunálních dluhopisů, které platí 6%. Ale zatímco nabídka stále probíhá, převládající úrokové sazby na trhu klesají. Výnosy z emise dluhopisů jsou investovány na účet peněžního trhu, který platí po dobu jednoho roku pouze 4, 2%, protože převládající trh nebude platit vyšší sazbu. V takovém případě ztrácí emitent ekvivalent 1, 8% úroku, který mohl získat nebo si ponechat. 1, 8% je výsledkem negativní arbitráže, což ve skutečnosti představuje příležitostné náklady. Ztráta, kterou město utrpělo, se promítá do méně dostupných prostředků na projekt dálnice.
Koncept negativní arbitráže lze vysvětlit vrácením dluhopisů. Pokud úrokové sazby klesnou pod kuponovou sazbu u stávajících splatných dluhopisů s možností výplaty, emitent pravděpodobně vyplatí dluhopisy a refinancuje svůj dluh za nižší úrokovou sazbu převládající na trhu. Výtěžek z nové emise (vráceného dluhopisu) bude použit k vypořádání úroků a závazků k úhradě jistiny nesplacené emise (vráceného dluhopisu). Avšak vzhledem k ochraně hovorů u některých dluhopisů, které brání emitentovi v jejich zpětném odkupu po určitou dobu, se výnosy z nové emise používají k nákupu cenných papírů státní pokladny držených v úschově. V den volání po uplynutí ochrany hovorů se státní pokladny prodají a výtěžek z prodeje se použije k vyřazení starších dluhopisů.
Pokud je výnos z cenných papírů Treasury nižší než výnos z vracejících se dluhopisů, dojde k negativní arbitráži v důsledku ztráty investičního výtěžku v úschově. Pokud dojde k negativní arbitráži, výsledkem je výrazně větší objem vydání a proveditelnost zálohové platby se často neguje. Pokud jsou dluhopisy s vysokou úrokovou sazbou předem uhrazeny s dluhopisy s nízkou úrokovou sazbou, bude výše státních cenných papírů potřebných pro vázaný účet vyšší než částka dlužných dluhopisů, které mají být vráceny. Aby bylo možné vyrovnat dluhovou službu vyšších úrokových plateb nesplacených dluhopisů s nižším úrokem státních pokladen, jako jsou státní pokladniční poukázky, musí být rozdíl odvozen prostřednictvím větší jistiny, protože peněžní tok z úschovy se musí rovnat peněžnímu toku nesplacených dluhopisů být vrácena.
