Obsah
- Co je parita Put-Call?
- Porozumění paritě Put-Call
- Jak funguje parita Put-Call
- Put-call parita a arbitráž
Co je parita Put-Call?
Parita s put-call je princip, který definuje vztah mezi cenou evropských opcí s putem a evropskými volbami s volbou stejné třídy, tj. Se stejným podkladovým aktivem, realizační cenou a datem expirace.
Parita Put-call uvádí, že současná krátká evropská putová a dlouhá evropská výzva stejné třídy přinese stejnou návratnost jako držení jedné forwardové smlouvy na stejné podkladové aktivum se stejným uplynutím platnosti a forwardovou cenou rovnající se stávce opce. cena. Pokud se ceny opcí s prodejem a voláním odkloní tak, že tento vztah nebude mít, existuje arbitrážní příležitost, což znamená, že sofistikovaní obchodníci mohou teoreticky získat bezrizikový zisk. Takové příležitosti jsou na likvidních trzích neobvyklé a krátkodobé.
Koncept parity put / call byl představen ekonomem Hansem R. Stollem ve svém příspěvku z roku 1969 „Vztah mezi cenami za opci s prodejem a voláním“, publikovaným v The Journal of Finance .
Rovnice vyjadřující paritu put-call je:
C + PV (x) = P + S
kde:
C = cena evropské možnosti volání
PV (x) = současná hodnota realizační ceny (x), diskontovaná od hodnoty v den expirace bezrizikovou sazbou
P = cena evropského put
S = okamžitá cena nebo aktuální tržní hodnota podkladového aktiva
Parita Put-Call
Porozumění paritě Put-Call
Parita put-call se vztahuje pouze na evropské opce, které lze uplatnit pouze v den expirace, a nikoli na americké opce, které lze uplatnit dříve.
Řekněme, že si zakoupíte možnost evropského volání pro akcie TCKR. Datum vypršení platnosti je o jeden rok, stávková cena je 15 $ a nákup hovoru stojí 5 $. Tato smlouva vám dává právo - nikoli však povinnost - na nákup akcií TCKR v den vypršení platnosti za 15 USD, bez ohledu na tržní cenu. Pokud se od jednoho roku obchoduje TCKR za 10 USD, tuto možnost nevyužijete. Pokud se na druhé straně TCKR obchoduje za 20 USD za akcii, uplatníte opci, koupíte TCKR za 15 USD a vyrovnáte, protože jste za tuto možnost původně zaplatili 5 USD. Jakákoli částka, která TCKR přesáhne 20 $, je čistým ziskem za předpokladu nulových transakčních poplatků.
Řekněme, že také prodáváte (nebo „zapisujete“ nebo „krátce“) evropskou prodejní opci na akcie TCKR. Datum vypršení platnosti, realizační cena a cena opce jsou stejné. Za psaní možnosti obdržíte 5 $ a není na vás, abyste tuto možnost uplatnili nebo nevyužili, protože ji nevlastníte. Kupující si zakoupil právo, nikoli však povinnost, prodat vám zásoby TCKR za realizační cenu; jste povinni uzavřít tuto dohodu bez ohledu na tržní podíl TCKR. Pokud tedy TCKR obchoduje za 10 USD ročně, kupující vám prodá akcie za 15 USD a oba se rozbijete dokonce: již jste vydělali 5 USD z prodeje prodeje, abyste si vytvořili schodek, zatímco kupující již utratil 5 $ na nákup to, jíst jeho zisk. Pokud TCKR obchoduje za $ 15 nebo vyšší, vydělali jste 5 $ a pouze 5 $, protože druhá strana tuto možnost neuplatní. Pokud se TCKR obchoduje pod 10 $, ztratíte peníze - až 10 $, pokud TCKR klesne na nulu.
Zisk nebo ztráta z těchto pozic pro různé ceny akcií TCKR je uveden níže. Všimněte si, že pokud přidáte zisk nebo ztrátu z dlouhého hovoru k zisku krátkého prodeje, vyděláte nebo ztratíte přesně to, co byste měli, kdybyste jednoduše podepsali forwardovou smlouvu na akcie TCKR za 15 USD a vyprší za jeden rok. Pokud akcie klesnou na méně než 15 USD, ztratíte peníze. Pokud jdou více, získáte. Tento scénář opět ignoruje všechny transakční poplatky.
Klíč s sebou
- Parita put / call ukazuje vztah, který musí existovat mezi evropskými opcemi put a call, které mají stejné podkladové aktivum, vypršení platnosti a realizační ceny. Parita Paut / call říká, že cena opce na volání zahrnuje určitou přiměřenou cenu za odpovídající put opce se stejnou realizační cenou a vypršením platnosti (a naopak). Když se ceny opcí s prodejem a prodejem liší, existuje příležitost k arbitráži, která umožňuje některým obchodníkům získat bezrizikový zisk.
Jak funguje parita Put-Call
Dalším způsobem, jak si představit paritu put-call, je porovnání výkonu ochranného put a fiduciárního volání stejné třídy. Ochranný put je dlouhá pozice skladu v kombinaci s dlouhým putem, které omezuje nevýhodu držení zásoby. Fiduciární hovor je dlouhý hovor kombinovaný s hotovostí rovnající se současné hodnotě (upravené o diskontní sazbu) realizační ceny; to zajišťuje, že investor má dostatek hotovosti k uplatnění opce v den vypršení platnosti. Dříve jsme říkali, že TCKR zavolá a volá s realizační cenou 15 $, která vyprší za jeden rok, obě se obchodují za 5 $, ale na chvíli předpokládejme, že obchodují zdarma:
Put-call parita a arbitráž
Ve výše uvedených dvou grafech představuje osa y hodnotu portfolia, nikoli zisk nebo ztrátu, protože předpokládáme, že obchodníci dávají opce. Nejsou však a ceny evropských prodejních a prodejních opcí se nakonec řídí paritou put-call. Na teoretickém, dokonale účinném trhu by se ceny evropských opcí na prodej a volání řídily rovnicí:
C + PV (x) = P + S
Řekněme, že bezriziková sazba je 4% a že akcie TCKR se v současné době obchodují za 10 USD. Pokračujme v ignorování transakčních poplatků a předpokládejme, že TCKR nevyplácí dividendu. Pro TCKR opce vyprší za jeden rok s realizační cenou 15 $ máme:
C + (15 x 1, 04) = P + 10
4, 42 = P - C
Na tomto hypotetickém trhu by TCKR měla obchodovat se svými odpovídajícími hovory za prémii 4, 42 $. To dává intuitivní smysl: s obchodováním TCKR za pouhých 67% realizační ceny se zdá, že býčí hovor má delší šance. Řekněme, že tomu tak není, ale z jakéhokoli důvodu se obchodování obchoduje za 12 USD, volání za 7 USD.
7 + 14, 42 <12 + 10
21.42 svěřenecké volání <22 chráněné put
Pokud je jedna strana parity rovnice put-call větší než druhá, jedná se o arbitrážní příležitost. Můžete „prodat“ dražší stranu rovnice a koupit levnější stranu, aby se pro všechny záměry a účely vytvořil bezrizikový zisk. V praxi to znamená prodej prodeje, zkrácení zásob, nákup hovoru a nákup bezrizikového aktiva (například TIPS).
Ve skutečnosti jsou příležitosti k arbitráži krátkodobé a obtížné je najít. Kromě toho mohou být marže, které nabízejí, tak tenké, že k jejich využití je zapotřebí obrovské množství kapitálu.
