Co je zpětná konverze?
Reverzní konverze je forma arbitráže, která obchodníkům s opcemi umožňuje profitovat z předražené prodejní opce bez ohledu na to, co dělá podkladový. Obchod spočívá v prodeji prodeje a nákupu hovoru za účelem vytvoření syntetické dlouhé pozice při současném zkrácení podkladové akcie. Dokud budou mít put a call stejnou podkladovou realizační cenu a datum expirace, bude mít syntetická dlouhá pozice stejný profil rizika / návratnosti jako vlastnictví ekvivalentního množství podkladových akcií. To znamená, že obchod (krátký a synteticky dlouhý akcie s opcemi) je zajištěn, přičemž zisk pochází pouze z nesprávného oceňování opčních prémií.
Klíč s sebou
- Reverzní konverze je arbitrární situace na trhu opcí, kde je prodejní cena předražená nebo výzva podhodnocena (ve srovnání s prodejní cenou), což má za následek zisk pro obchodníka bez ohledu na to, co podkladové zboží činí. Reverzní konverze je vytvořena zkrácením podkladové, nákup hovoru a prodej put. Call and put mají stejnou stávkovou cenu a expirace. Put opce je obvykle levnější, ne dražší než ekvivalantní call opce. Proto je nalezení reverzního konverzního obchodu vzácné.
Porozumění zpětné konverzi
Reverzní konverze je forma arbitráže, která umožňuje obchodníkům vydělávat na situacích, kdy je prodejní cena předražena prodejem prodeje, nákupem hovoru a zkrácením podkladové akcie. Výzva se vztahuje na krátké zásoby, pokud vzroste nad realizační cenu a prodejní cena je pokryta zkrácenou zásobou, pokud je cena akcií nižší než realizační cena. Zisk při iniciaci těchto pozic je teoretický arbitrážní zisk z pozice, která pochází z předražené opce na prodej.
Arbitrážní reverzní konverze je typ parity put-call, která říká, že pozice opcí s put a call by měly být zhruba stejné, když jsou spárovány s podkladovými akciemi a směnkami T.
Pro ilustraci tohoto konceptu zvažte dva scénáře:
- Obchodník, který nakoupí jednu opci na volání s realizační cenou 100 USD a T-účet s nominální hodnotou 10 000 $, který je splatný v den vypršení platnosti hovoru, bude mít vždy minimální hodnotu portfolia rovnou 10 000 $. Obchodník, který nakupuje jednu opci s realizační cena akcií ve výši 100 USD a 10 000 USD bude mít vždy minimální hodnotu rovnající se realizační ceně prodejní opce.
Vzhledem k tomu, že je nepravděpodobné, že obchodníci budou mít dopad na úrokové sazby, využijí arbitři dynamiku cen opcí, aby zajistili, že hodnoty put a call budou pro dané aktivum stejné. Ve skutečnosti je věta o paritě put-call ústřední při určování teoretické ceny prodejní opce pomocí Black-Scholesova modelu.
Příklad zpětné konverze
V typické transakci nebo strategii reverzní konverze obchodník krátce prodává akcie a zajišťuje tuto pozici tím, že koupí svou výzvu a prodá své put. To, zda obchodník vydělá peníze, závisí na výpůjčních nákladech na zkrácené akcie a pojistném za prodej a volání. To vše může přinést lepší výnos než obchod s nízkým rizikem na peněžním trhu, což je místo, kde by se jejich kapitál pravděpodobně zaparkoval, pokud nebudou moci najít užitečné obchody.
Předpokládejme, že je červen a obchodník uvidí předražený říjen vložený do Apple Inc. (AAPL).
Akcie se v současné době obchodují za 190 USD, a tak zkrátí 100 akcií. Kupují si hovor ve výši 190 USD a krátkou částku ve výši 190 USD.
Hovor stojí 13, 10 USD, zatímco prodejní cena se obchoduje za 15 USD. Toto je vzácná situace, protože obvykle stojí méně než ekvivalentní volání.
Bez ohledu na to, co se stane, obchodník vydělá zisk 190 $ ($ 15 - $ 13, 10 = $ 1, 90 x 100 akcií), méně provizí.
Zde je návod, jak by se scénáře mohly přehrát. Obchodník zpočátku obdrží 19 000 USD z krátkého prodeje akcií a 1 500 USD z prodeje prodeje. Za volání zaplatí 1 310 $. Jejich čistý příliv je tedy 19 190 $.
Předpokládejme, že Apple klesne na 170 dolarů po celou dobu životnosti opce. Hovor končí bezcenné, krátká zásoba je přiřazena, protože kupující put je v penězích. Obchodník poskytuje akcie za 190 USD za 19 000 USD. Dalším způsobem, jak se na to podívat, je to, že put ztrácí 2 000 $, zatímco krátká populace vydělává 2 000 $. Tyto dvě položky se čistí za realizační cenu 190 USD, což odpovídá 19 000 USD na pozici jedné smlouvy (100 akcií).
Pokud cena Apple stoupne na 200 USD, opce s prodejem vyprší bezcenné, krátká pozice je kryta za cenu 20 000 $ (akcie 200 x 100 USD), ale opce na volání má hodnotu 1 000 $ (akcie 200 až 190 x 100 USD), čímž se započte obchodník 19 000 dolarů v nákladech.
V obou případech obchodník zaplatí 19 000 USD, aby opustil pozici, ale jejich počáteční příliv činil 19 190 USD. Jejich zisk, ať už Apple stoupá nebo klesá, je 190 dolarů. To je důvod, proč se jedná o arbitrážní obchod.
Výpůjční náklady a provize byly ve výše uvedeném příkladu pro jednoduchost vyloučeny, ale v reálném světě jsou důležitým faktorem. Uvažujme například, že pokud stojí provize za obchod 10 $, bude inicializace tří požadovaných pozic stát 30 $. Náklady na ukončení závisí na tom, zda jsou možnosti uplatněny nebo zda jsou pozice opuštěny před vypršením platnosti. V obou případech budou další náklady na opuštění obchodu plus náklady na půjčky u zkrácené zásoby.
