Co znamená na koni výnosová křivka?
Riding the Yield Curve je obchodní strategie, která zahrnuje nákup dlouhodobého dluhopisu a jeho prodej před splatností, aby bylo možné těžit z klesajícího výnosu, ke kterému dochází po dobu životnosti dluhopisu. Investoři doufají, že pomocí této strategie dosáhnou kapitálových zisků.
Vysvětlil se jízda na křivce výnosu
Výnosová křivka je grafickým znázorněním výnosů dluhopisů s různými termíny splatnosti. Graf je vynesen s úrokovými sazbami na ose y a rostoucími časovými dobami na ose x. Vzhledem k tomu, že krátkodobé dluhopisy mají obvykle nižší výnosy než dlouhodobé dluhopisy, křivka klesá směrem zdola zleva doprava. Tato termínová struktura úrokových sazeb se označuje jako normální výnosová křivka. Například sazba jednoletého dluhopisu je v dobách ekonomického růstu nižší než sazba dvacetiletého dluhopisu. Když termínová struktura odhalí obrácenou výnosovou křivku, pak jsou krátkodobé výnosy vyšší než dlouhodobé výnosy, což znamená, že důvěra investorů v ekonomický růst je nízká.
Na dluhopisových trzích ceny rostou, když výnosy klesají, což se obvykle stává, když se dluhopisy blíží splatnosti. Aby investoři mohli využít klesajících výnosů, které se vyskytují po dobu životnosti dluhopisů, mohou implementovat strategii fixního příjmu známou jako jízda na výnosové křivce. Růst výnosové křivky zahrnuje nákup cenného papíru s delší dobou splatnosti, než je očekávané období držení investora, aby se dosáhlo zvýšených výnosů. Očekávaná doba držení investora je doba, po kterou má investor v úmyslu držet své investice ve svém portfoliu. Podle rizikového profilu investora a časového horizontu se mohou rozhodnout držet cenný papír krátkodobě před prodejem nebo držet dlouhodobý (více než rok). Investoři s pevným výnosem obvykle nakupují cenné papíry se splatností rovnající se jejich investičním horizontům a držené do splatnosti. Avšak jízda na výnosové křivce se pokouší překonat tuto základní a nízkorizikovou strategii.
Při jízdě na výnosové křivce investor kupuje dluhopisy se splatností delší než investiční horizont a na konci investičního horizontu je prodává. Tato strategie se používá k tomu, aby bylo možné těžit z normálního vzestupného sklonu výnosové křivky způsobeného preferencemi likvidity a z větších cenových výkyvů, ke kterým dochází při delších splatnostech. V rizikově neutrálním prostředí by se očekávaný výnos tříměsíčního dluhopisu drženého po dobu tří měsíců měl rovnat očekávanému výnosu šestiměsíčního dluhopisu drženého po dobu tří měsíců a poté prodat na konci tříměsíčního období. Jinými slovy, manažer portfolia nebo investor s tříměsíčním horizontem držby může koupit šestiměsíční dluhopis, který má vyšší výnos než tříměsíční dluhopis, a poté dluhopis prodat v den tříměsíčního horizontu.
Jízda na výnosové křivce je výhodnější než klasická strategie nákupu a držení, pokud úrokové sazby zůstanou stejné a nezvýší se. Pokud sazby stoupnou, může být návratnost nižší než výnos, který je výsledkem křivky a může dokonce klesnout pod výnos dluhopisu, který odpovídá investičnímu horizontu investora, což má za následek kapitálovou ztrátu. Kromě toho tato strategie vede k nadměrným výnosům pouze tehdy, jsou-li dlouhodobější úrokové sazby vyšší než kratší. Čím strmější je sklon výnosové křivky na začátku, tím nižší jsou úrokové sazby, když je pozice likvidována na obzoru, a vyšší návratnost z jízdy na křivce.
