Co je pravidlo 144A?
Pravidlo 144A upravuje omezení Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) pro obchody se soukromě umístěnými cennými papíry tak, aby tyto investice mohly být obchodovány mezi kvalifikovanými institucionálními kupci as kratší dobou držby - šest měsíců nebo rok, spíše než obvyklé dvouleté období. Zatímco pravidlo zavedené v roce 2012 podstatně zvýšilo likviditu dotčených cenných papírů, vzbudilo rovněž obavy, že může pomoci usnadnit podvodné zahraniční nabídky a snížit rozsah cenných papírů nabízených široké veřejnosti.
Pravidlo 144A
Podnět k pravidlu 144A
Předtím, než může být cenný papír nabídnut široké veřejnosti, zákon o cenných papírech z roku 1933 stanoví, že emitent je musí zaregistrovat u SEC a poskytnout rozsáhlou dokumentaci prostřednictvím podání u agentury.
Klíč s sebou
- Pravidlo 144A upravuje omezení SEC, takže s soukromými umisťovanými cennými papíry lze obchodovat mezi kvalifikovanými institucionálními kupci s mnohem kratší dobou držení a bez registrace SEC. Předpokládá se, že sofistikovaní institucionální investoři nepotřebují stejnou úroveň informací a ochrany, jaké jednotlivci vyžadují. Kritici zaznamenali nedostatečnou transparentnost a nejasné definice toho, co představuje kvalifikovaného institucionálního kupce. Obavy přetrvávají, že pravidlo 144A může bezohledným zámořským společnostem poskytnout bezohledný zámořský podnik na nepřiměřený přístup na americký trh bez kontroly SEC.
Pravidlo 144A však bylo vypracováno s vědomím, že sofistikovanější institucionální investoři nemusí při nákupu cenných papírů vyžadovat stejnou úroveň informací a ochrany jako jednotlivci. Pravidlo stanoví mechanismus prodeje soukromě umisťovaných cenných papírů, které nemají - a nemusí se od nich vyžadovat - registraci SEC, čímž se vytváří efektivnější trh pro prodej těchto cenných papírů.
Pravidla 144A Požadavky na držení
Kromě požadavku, aby cenné papíry dostávaly registraci SEC, pravidlo 144A uvolnilo předpisy ohledně toho, jak dlouho musí být jistota držena, než se s ní může obchodovat. Spíše než obvyklé dvouleté období držení se na zpravodajskou společnost vztahuje nejméně šestiměsíční období a minimální období jednoho roku se vztahuje na emitenty, kteří nemusí splňovat požadavky na podávání zpráv. Tato období začínají dnem, kdy byly dotyčné cenné papíry nakoupeny a považovány za zaplacené v plné výši.
Požadavek na veřejné informace
Prodejní strana vyžaduje minimální úroveň veřejně přístupných informací. U zpravodajských společností je tento problém vyřešen, pokud jsou v souladu s jejich běžnými minimálními limity pro podávání zpráv. U nehlášených společností (nazývaných také nevydávající) musí být veřejně dostupné základní informace o společnosti, jako je název společnosti a povaha jejího podnikání.
Objem obchodování vzorec
Pro přidružené společnosti existuje limit počtu transakcí, označovaných jako objem, které nelze překročit. To nesmí činit více než 1% nesplacených akcií ve třídě po dobu tří měsíců nebo průměrný týdenní vykázaný objem během čtyřtýdenního období předcházejícího oznámení o prodeji na formuláři 144.
Makléřské transakce
Prodej musí být rovněž zprostředkován zprostředkovatelem způsobem, který je považován za rutinní pro prodej sester. To nevyžaduje, aby byla vydána pouze běžná provize, a ani makléř, ani prodávající se nemohou podílet na nabízení prodeje těchto cenných papírů.
Všimněte si podání
Aby byly splněny požadavky na registraci, musí být jakýkoli přidružený prodej přes 5 000 akcií nebo více než 50 000 $ v průběhu tříměsíčního rozpětí nahlášen SEC na formuláři 144. Není vyžadováno, aby byl přidružený prodej na obou těchto úrovních podán u SEC.
Obavy z pravidla 144A a odpovědi
Jak se pravidlu podařilo, jak bylo zamýšleno, při zvyšování obchodní aktivity mimo SEC se zvýšil počet obchodů, které byly pro jednotlivé investory neviditelné, a dokonce i pro některé institucionální. V reakci na to začal v roce 2014 Úřad pro regulaci finančního průmyslu (FINRA) oznamovat obchody na trhu podnikových dluhů podle pravidla 144A. "Jsme nadšeni, že můžeme zvýšit transparentnost na tomto neprůhledném trhu. Tyto informace pomohou profesionálním investorům a přispějí k efektivnějšímu oceňování těchto cenných papírů a také budou informovat o ocenění pro účely tržního ocenění, " řekl Steven Joachim, výkonný viceprezident FINRA prezident, Transparency Services.
V roce 2017 také SEK sama odpověděla na otázky týkající se definice „kvalifikovaných institucionálních kupců“, kteří se mohou účastnit obchodů podle pravidla 144A, a jak vypočítají požadavek, že vlastní a investují podle uvážení nejméně 100 milionů do cenných papírů nepřidružených emitenti.
Stále však přetrvávají obavy ohledně účinků pravidla 144A, včetně toho, jak to může umožnit bezohledným zámořským společnostem létat pod regulačním radarem, když nabízejí investice v USA. Jak to Dan Caplinger uvedl v Motley Fool, „mnoho transakcí zahrnuje cenné papíry zahraničních společností, které nechtějí se podrobit kontrole SEC a to vystavuje americké instituce potenciálnímu podvodnému zastoupení těchto zahraničních emitentů “
