V debatě o tom, zda možnosti jsou či nejsou formou kompenzace, mnozí používají esoterické termíny a koncepty bez poskytnutí užitečných definic nebo historické perspektivy. Tento článek se bude snažit poskytnout investorům klíčové definice a historický pohled na charakteristiku možností. Chcete-li si přečíst o debatě o výdajích, přečtěte si část Náklady na kontroverzi.
Výukový program: Možnosti zaměstnaneckých akcií
Definice
Než se dostaneme k dobrému, špatnému a ošklivému, musíme pochopit některé klíčové definice:
Opce: Opce je definována jako právo (schopnost), nikoli však povinnost, koupit nebo prodat akcie. Společnosti svým zaměstnancům udělují (nebo „udělují“) možnosti. Umožňují zaměstnancům právo nakupovat akcie společnosti za stanovenou cenu (známou také jako „realizační cena“ nebo „cena ceny“) v určitém časovém období (obvykle několik let). Realizační cena se obvykle, ale ne vždy, stanoví poblíž tržní ceny akcie v den, kdy je opce poskytnuta. Například společnost Microsoft může zaměstnancům udělit možnost koupit si stanovený počet akcií za 50 USD za akcii (za předpokladu, že 50 USD je tržní cena akcie k datu udělení opce) do tří let. Opce jsou získávány (označovány také jako „udělené“) po určitou dobu.
Debata o ocenění: Vnitřní hodnota nebo zacházení s reálnými hodnotami?
Jak hodnotit možnosti není nové téma, ale desetiletí stará otázka. Díky pádu dotcomu se to stalo hlavním tématem. Ve své nejjednodušší podobě se debata soustřeďuje kolem toho, zda má být hodnota opcí skutečně nebo jako reálná hodnota:
1. Vnitřní hodnota
Vnitřní hodnota je rozdíl mezi aktuální tržní cenou akcie a realizační (nebo „stávkovou“) cenou. Pokud je například současná tržní cena společnosti Microsoft 50 USD a realizační cena této možnosti je 40 USD, je vnitřní hodnota 10 USD. Vnitřní hodnota je poté zaúčtována do nákladů během rozhodného období.
2. Reálná hodnota
Podle FASB 123 jsou opce oceňovány k datu zadání pomocí modelu oceňování opcí. Specifický model není specifikován, ale nejčastěji používaný je Black-Scholesův model. „Reálná hodnota“ stanovená modelem je zaúčtována do výkazu zisku a ztráty během rozhodného období. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na ESO: Použití modelu Black-Scholes .)
Dobrý
Poskytování možností zaměstnancům bylo považováno za dobrou věc, protože (teoreticky) sladilo zájmy zaměstnanců (obvykle klíčových vedoucích pracovníků) se zájmy společných akcionářů. Teorie byla taková, že pokud by podstatná část platu generálního ředitele byla ve formě opcí, byla by podněcována k dobrému řízení společnosti, což by vedlo k dlouhodobé vyšší ceně akcií. Vyšší cena akcií by byla přínosem jak pro vedení, tak i pro společné akcionáře. To je v kontrastu s „tradičním“ kompenzačním programem, který je založen na plnění čtvrtletních výkonnostních cílů, ale ty nemusí být v nejlepším zájmu společných akcionářů. Například generální ředitel, který by mohl získat hotovostní bonus na základě růstu výdělků, může být podněcován k zpoždění utrácení peněz za marketingové nebo výzkumné a vývojové projekty. To by splnilo krátkodobé výkonnostní cíle na úkor dlouhodobého růstového potenciálu společnosti.
Substituční opce by měly dlouhodobě udržovat oči vedoucích pracovníků, protože potenciální přínos (vyšší ceny akcií) by se postupem času zvyšoval. Programy opcí také vyžadují období nároku (obvykle několik let), než zaměstnanec může možnosti skutečně uplatnit.
Špatný
To, co bylo teoreticky dobré, bylo ze dvou hlavních důvodů v praxi špatné. Nejprve se vedení nadále zaměřovalo spíše na čtvrtletní výkon než na dlouhodobý, protože jim bylo povoleno prodávat akcie po uplatnění opcí. Vedoucí pracovníci se zaměřili na čtvrtletní cíle, aby splnili očekávání Wall Street. To by zvýšilo cenu akcií a vedlo by k vyššímu zisku z jejich následného prodeje akcií.
Jedním řešením by bylo, aby společnosti změnily své opční plány tak, aby po uplatnění opcí byli zaměstnanci povinni držet akcie po dobu jednoho nebo dvou let. To by posílilo dlouhodobější pohled, protože vedení by nemělo povoleno prodat akcie krátce po uplatnění opcí.
Druhým důvodem, proč jsou možnosti špatné, je to, že daňové zákony umožnily správám spravovat příjmy zvýšením využívání opcí namísto peněžních mezd. Například pokud by si společnost myslela, že nedokáže udržet tempo růstu EPS v důsledku poklesu poptávky po svých produktech, mohlo by vedení implementovat nový program odměňování zaměstnanců, který by snížil růst peněžních mezd. Růst EPS by pak mohl být udržen (a cena akcií se stabilizovala), protože snížení nákladů na prodej a prodej kompenzuje očekávaný pokles výnosů.
Ošklivec
Zneužití možností má tři hlavní nepříznivé dopady:
1. Nadměrné odměny poskytované servilními deskami neefektivním vedoucím pracovníkům
Během období konjunktury se ceny opcí příliš zvyšovaly, a to spíše pro vedoucí pracovníky na úrovni C (CEO, CFO, COO atd.). Po prasknutí bublin zjistili zaměstnanci, kteří byli svedeni příslibem bohatství na opční balíčky, za to, že jejich společnosti fungovaly, pracovali pro nic za nic. Členové představenstev si neuvěřitelně navzájem poskytovali obrovské opční balíčky, které nezabránily převrácení, a v mnoha případech dovolili vedoucím pracovníkům vykonávat a prodávat akcie s menšími omezeními, než jsou ta, která jsou kladena na zaměstnance na nižší úrovni. Pokud ocenění opcí skutečně sladí zájmy managementu se zájmy společného akcionáře, proč ztratil společný akcionář miliony, zatímco generální ředitelé miliony kapesních?
2. Přepočítávání opcí odměňuje slabé výkony na náklady společného akcionáře
Stále více se objevují možnosti přeceňování, které jsou mimo peníze (známé také jako „podvodní“), aby zamezili zaměstnancům (většinou generálním ředitelům) v odchodu. Měla by však být cena znovu oceněna? Nízká cena akcií naznačuje, že správa selhala. Přepočítávání je jen dalším způsobem, jak říci „minulé“, což je poměrně nespravedlivé vůči společnému akcionáři, který svou investici koupil a držel. Kdo přetiskuje akcie akcionářů?
3. Zvýšení rizika zředění při vydávání stále více opcí
Nadměrné využívání opcí vedlo ke zvýšení rizika zředění pro akcionáře, kteří nejsou zaměstnanci. Riziko zředění opce má několik podob:
- Zředění EPS z nárůstu nesplacených akcií - S uplatněním opcí se zvyšuje počet nesplacených akcií, což snižuje EPS. Některé společnosti se snaží zabránit zředění programem zpětného odkupu akcií, který udržuje relativně stabilní počet veřejně obchodovaných akcií. Výnosy snížené o zvýšené úrokové náklady - Pokud společnost potřebuje půjčit peníze na financování zpětného odkupu akcií, zvýší se úrokové náklady a sníží se čistý příjem a EPS.Management dilution - Management tráví více času pokusem o maximalizaci svých možností výplaty a financování programů zpětného odkupu akcií než provozováním firmy. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na ESO a ředění .)
Sečteno a podtrženo
Opce představují způsob, jak sladit zájmy zaměstnanců se zájmy společného (neprofesionálního) akcionáře, ale to se stane, pouze pokud jsou plány strukturovány tak, aby se vyloučilo překlopení a aby se uplatňovala stejná pravidla pro získávání a prodej opcí na akcie. každému zaměstnanci, ať už na úrovni C nebo školníkovi.
Debata o tom, co je nejlepší způsob, jak vysvětlit možnosti, bude pravděpodobně dlouhá a nudná. Zde je však jednoduchá alternativa: pokud společnosti mohou odečíst opce pro daňové účely, stejná částka by měla být odečtena z výkazu zisku a ztráty. Úkolem je zjistit, jakou hodnotu použít. Věřením v principu KISS (ať je to jednoduché, hloupé) oceníte možnost za cenu stávky. Model oceňování opcí Black-Scholes je dobrým akademickým cvičením, které funguje lépe u obchodovaných opcí než u akciových opcí. Stávková cena je známý závazek. Neznámá hodnota nad / pod touto pevnou cenou je mimo kontrolu společnosti, a je tedy podmíněným (podrozvahovým) závazkem.
Alternativně by mohl být tento závazek v rozvaze „kapitalizován“. Koncept rozvahy právě získává určitou pozornost a může se ukázat jako nejlepší alternativa, protože odráží povahu povinnosti (závazek) a současně zabraňuje dopadu EPS. Tento typ zveřejnění by rovněž umožnil investorům (pokud si to přejí) provést pro forma výpočet, aby viděli dopad na EPS.
(Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si článek „ Nebezpečí zneškodnění opcí“ , „Skutečné“ náklady na opce na akcie a nový přístup ke kompenzaci vlastního kapitálu .)
