Akcie SunEdison jsou klasickým příběhem o boomu a burzách na Wall Street, kde akcie rostou o více než 2 000%, než nakonec ztratí téměř celou svou hodnotu. Tato volatilita byla do značné míry způsobena provozními výkyvy způsobenými zhoršujícími se základy solárního průmyslu.
Společnost SunEdison Inc., která staví a provozuje obnovitelné elektrárny využívající sluneční a větrnou energii, koupila společnost MEMC Electronic Materials v roce 2009. V roce 2013 přijala společnost MEMC jméno SunEdison, aby odrážela koncentrovanější zaměření na sluneční energii. Poté, co společnost v dubnu 2016 požádala o úpadek, akcie SunEdison byly vyřazeny z newyorské burzy cenných papírů, kde dříve obchodovaly pod tickers WFR a SUNE. Akcie SunEdison nyní obchodují na mimoburzovním trhu (OTC) pod tickerem SUNQE.
Historie SunEdison
MEMC Electronic Materials, dodavatel křemíkových destiček pro společnosti polovodičů a fotovoltaických článků, vstoupil do solárního průmyslu v roce 2006 a do následujícího roku vzrostl o 14% na trhu se solárními destičkami. Finanční výsledky společnosti vyvolaly v roce 2008 mezi investory poplach, protože se potýkaly s obtížnými podmínkami na trhu s elektronickými destičkami. Prodej poklesl a jeho hrubá marže byla stlačena uprostřed převisů zásob a obtížného cenového prostředí.
Společnost MEMC Electronic Materials zakoupila v roce 2009 soukromou společnost SunEdison LLC za 200 milionů dolarů, což prohloubilo vystavení firmy slunečnímu trhu. Výsledky se v roce 2010 zlepšily, i když výkon na horních a dolních liniích byl stále výrazně pod předchozími úrovněmi. To se časově shodovalo s relativní stabilitou ceny akcií v akciích SunEdison v průběhu roku 2010.
Klesající ceny křemíku vyvolaly extrémní tlak na příjmy společnosti a přiměly ji, aby v roce 2011 snížila kapacitu a snížila počet zaměstnanců o téměř 20%. SunEdison uznala výdaje spojené s restrukturalizací a znehodnocením aktiv téměř 1, 3 miliardy dolarů. Výsledky v roce 2012 znovu utrpěly, protože výnosy poklesly a vykázala se čistá ztráta. Odchod hlavního finančního ředitele také způsobil ránu důvěře investorů.
Restrukturalizace vyvolala v roce 2013 optimismus. Společnost odstartovala své obchody s elektronickými destičkami, přičemž si zachovala provoz solárních destiček a solární energie. Spinoff SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) poskytl finanční injekci ve výši 94 milionů dolarů a původní firma změnila svůj název na SunEdison Inc., aby odrážel její zaměření na řazení. Čistší struktura nákladů a lepší likvidita poskytly investorům naději, že v akciích SunEdison došlo k obratu.
Trh nepřijal potenciální akvizici společnosti Vivint Solar (NYSE: VSLR) ve výši 2, 2 miliardy USD a trh byl výrazně horší, než se očekávalo, v srpnu 2015, což motivovalo rychlý pokles akcií SunEdison, protože investoři začali pochybovat o životaschopnosti obchodního modelu. Vzhledem k dalšímu výraznému poklesu výnosů, poklesu likvidity a rostoucí finanční páce začala firma podnikat drastické kroky k ochraně svého finančního zdraví.
SunEdison opakovaně zpožďoval své roční podání a citoval významné nedostatky ve vnitřních kontrolách, které ohrožovaly přesnost podávání zpráv. Společnost požádala o bankrot v dubnu 2016 a založila své dceřiné společnosti TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) a TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Společnost také získala nové financování, aby splnila krátkodobé závazky a pokračovala v činnosti.
Historie obchodního modelu SunEdison
Původní obchodní model SunEdison zahrnoval budování alternativních energetických projektů pro velké korporace, instituce nebo veřejné služby, které by nemusely poskytovat žádné peníze předem. Zákazníci by byli přitahováni úsporami z hlediska nižších nákladů na energii a daňových kreditů. SunEdison by se postaral o stavební náklady a vydělal by zisk inkasováním výnosů z využití energie. Snaží se sekuritizovat tyto peněžní toky do dluhopisů a prodat je investorům. I když byla tato snaha úspěšná, pokud jde o to, aby se SunEdison stal největším tvůrcem projektů alternativních energií, ale nepřevodilo se to na rostoucí cenu akcií.
Společnost změnila kurz a své projekty začala prodávat ihned po výstavbě. Z krátkodobého hlediska se jednalo o lukrativnější strategii s menším rizikem a investoři si toho začali všímat.
Dalším krokem pro SunEdison bylo vytvoření veřejně obchodovaných vozidel, která by tyto projekty od SunEdison koupila a poté vyplatila dividendy svým investorům. Tito byli známí jako výnosy, protože byli dceřinými společnostmi SunEdison. TerraForm Power a TerraForm Global byly dva z největších výnosů SunEdison.
Investoři z Wall Street byli tímto obchodním modelem uchváceni, protože výnosové společnosti by kupovaly projekty SunEdison za bohaté ceny. Kromě toho na Wall Street panovala silná poptávka po výnosech z důvodu nízkých úrokových sazeb. To vedlo k velkým dividendám za výnosy a zisky pro mateřskou společnost. Na základě této logiky se akcie SunEdison staly oblíbeným mezi růstovými investory a mnoha známými manažery hedgeových fondů, včetně Davida Einhorna, Ken Griffina, George Sorose a Daniela Loeba. V období od června 2012 do července 2015 vzrostla populace SunEdison o 2 200%.
SunEdison využil svého úspěchu k tomu, aby si půjčil ještě více peněz s jistotou, že jakýkoli projekt by mohl být prodán jeho výnosům jako poslední možnost. To však vytvořilo morální nebezpečí, při kterém se SunEdison stal méně náročným na to, jaké projekty vybral.
Koncem roku 2015 investoři do výnosů vznesli námitky proti bohatým zaplaceným cenám a zdánlivému střetu zájmů. Například hlavní finanční ředitel SunEdison (CFO), Brian Wuebbels, byl také generálním ředitelem společnosti TerraForm Power. Mnoho si stěžovalo, že SunEdison odkládal nežádoucí projekty za nerealistické ceny do svých výnosů. To vedlo ke zvýšenému dohledu nad společností SunEdison a byly položeny otázky ohledně toho, jak jsou tyto subjekty oceňovány v obou rozvahách. SunEdison v podstatě odkládal projekty za natažená ocenění na výnosy řízené vedením SunEdison.
Dokud budou investoři ochotni koupit akcie těchto výnosů za své dividendy, SunEdison nebude čelit žádným důsledkům a investoři v SunEdison, TerraForm Power a TerraForm Global budou spokojeni. Důsledky tohoto finančního inženýrství se však rychle projevily, když výnosové ceny byly omezeny v jejich schopnostech kupovat projekty od SunEdison, protože více dividend bylo vyplaceno. V důsledku toho musela být aktiva v rozvaze SunEdison označena.
To vytvořilo negativní spirálu, ve které mnozí začali zpochybňovat legálnost těchto struktur a oceňování těchto entit. Tyto otázky samozřejmě urychlily zánik SunEdison, protože investoři byli ještě méně ochotni dát peníze na práci ve svých výnosových fondech. Jak trh ztratil důvěru v řízení, začala likvidace. Během devíti měsíců, které vedly k podání bankrotu společnosti, akcie SunEdison ztratily 99% své hodnoty.
Soubory SunEdison pro bankrot
Dne 20. dubna 2016 SunEdison požádala o ochranu před bankrotem v kapitole 11. Akcie SunEdison byly vyřazeny z NYSE a začaly obchodovat na růžových listech pod symbolem SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power a TerraForm Global nebyly zahrnuty do podání konkurzu. V té době SunEdison rovněž procházel vyšetřováním Komise pro cenné papíry (SEC) ohledně toho, co sdělila investorům.
Kapitola 11 ochrana před bankrotem umožňuje velké společnosti s velkým dluhem restrukturalizovat a vyplatit věřitelům v čase, zatímco její aktiva zůstávají v soudní jurisdikci. V době, kdy SunEdison požádala o úpadek, se její dluhy odhadovaly na 16, 1 miliard USD a byly do značné míry přičítány akvizičnímu obratu, který společnost pokračovala. Poté, co se věci nevymanily, zahájila se prodejní spree a společnost se snažila prodat svá aktiva po celém světě, včetně Indie a Japonska.
SunEdison získal konečné schválení pro svůj plán bankrotu 25. července 2017.
